光伏产业链周评（6月第2周）：硅料价格加速探底，石英坩埚再次涨价

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2023年06月11日行业研究·行业周报电力设备新能源· 光伏投资评级：超配（维持评级）硅料价格加速探底，石英坩埚再次涨价光伏产业链周评（6月第2周）证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链价格】•根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料95元/KG（约合0.262元/W），环比-20元/kg（约合-0.056元/W）；硅片3.70元/片（约合0.499元/W），环比-0.35元/片（约合-0.047元/W）；电池片0.86元/W，环比-0.02元/W；单玻组件1.56元/W，环比-0.02元/W。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.124/0.110/0.195/0.042元/W，环比变化分别为-0.046/-0.002/+0.022/+0.003元/W。【辅材价格】•硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比+25%。•电池端辅材环比变化：正面银浆+2.2%、背面银浆+2.3%，其上游银粉+2.3%。•组件端辅材环比变化：3.2mm玻璃环比-1.9%，焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。•部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。【投资建议】本周硅料价格继续下跌，且单周降幅大于以往。近期硅料的快速下降一定程度上引发了下游组件采购方的观望情绪，6月部分头部组件企业排产也略有下降。目前硅料价格已经降至100元/KG以下，越来越接近前一轮周期底部价格60-70元/KG，我们预计硅料价格降幅有望趋缓，下游观望情绪有望得到缓解，带来需求的释放。本周石英坩埚涨价25%，我们认为主要是随着硅料放量，主产业链产量增加，高纯石英砂和石英坩埚的紧缺形势有所加剧，而石英坩埚价格调整频率相对较低，单次涨幅较大。当前时点，在主产业链持续降价放量的大趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速的优选辅材环节，以及N型技术变革中具备领先优势的企业。建议关注：1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱持续降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特，关注安彩高科；2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份；3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份；4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾胶膜玻璃银浆本周-7.1%-6.8%-2.8%年初以来-40.9%-12.1%2.8%上证指数申万光伏设备本周0.0%-3.2%年初以来4.6%-19.6%支架逆变器制造设备本周8.1%-5.2%-4.5%年初以来-13.5%-28.1%-4.3%图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页硅料硅片电池组件本周-1.1%-1.0%10.4%-0.2%年初以来-4.7%-12.6%-0.5%-21.6%42 66 54 54 41 29 40 37 32 48 25 44 54 45 11 10 15 12 17 7 8 10 5 11 7 8 13 11 11 10 15 12 19 11 11 13 14 12 7 11 19 20 010203040506070最大值最小值2023年PE05,00010,00015,00020,00026002800300032003400360022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06上证指数申万光伏设备指数（右轴）506070809010011012022-1223-0123-0223-0323-0423-05硅料硅片电池组件50709011013015017022-1223-0123-0223-0323-0423-05胶膜玻璃银浆506070809010011012013022-1223-0123-0223-0323-0423-05支架逆变器 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【招标市场】•招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标4.2GW，6月以来招标5.2GW，年初以来累计招标108.3GW（同比+43.8%）。5月国内新增招标约10.9GW，环比-55%，同比-38%。【公司公告】•通威股份：拟在成都市投建25GW电池+20GW组件产能，固定资产总投资额105亿元。一期25GW电池，，固定资产投资75亿元（3亿/GW）预，计2024年内投产；二期20GW组件，固定资产投资30亿元（1.5亿/GW），预计2025年内投产。•隆基绿能：拟在西安市投建20GW硅棒+24GW电池产能，其中一期20GW硅棒+12GW电池，总投资75亿元（固定资产+流动资金），预计2024西南部开始逐步投产；二期12GW电池，预计总投资35亿元。本项目单位投资：硅片产能约2亿/GW，电池产能约3亿/GW。•晶澳科技：拟在鄂尔多斯投建30GW拉晶、10GW切片、10GW组件产能，总投资约60.2亿元，是公司鄂尔多斯30GW一体化基地的一部分。•正泰电器：6月4日，公司公告分拆上市预案，拟将控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市。正泰安能是目前国内规模最大的户用光伏能源运营服务商，2022年装机容量达7.5GW，市占率约30%。本次分拆完成后，正泰电器股权结构不会发生变化，且仍将维持对正泰安能的控制权。•旗滨集团：6月9日，公司发布公告，拟不向下修正“旗滨转债”12.01元/股的转股价格，同时2023年6月10日至2023年9月9日若再次触发“旗滨转债”的向下修正条款，亦不提出向下修正方案。•华晟新能源：根据光伏头条，安徽华晟在合肥肥西的5GW异质结电池、组件生产基地项目正式开工。该项目总投资约50亿元，单GW电池+组件投资额约为10亿元。•光势能：根据Solarzoom光储亿家，安徽光势能新能源科技有限公司在合肥庐江的10.8GW异质结电池+组件项目开工，项目总投资75亿元，单GW电池+组件投资额约7亿元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：主产业链量价数据资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理主产业链量价数据频率指标单位本周价格上周价格环比变化同比变化年初数年初以来变化周度价格数据硅料元/kg95.00 115.00 -17.4%-64.3%170.00 -52.5%硅片(M10)元/片3.70 4.05 -8.6%-45.9%3.90 -24.5%电池片(M10)元/W0.86 0.88 -2.3%-27.7%0.82 -11.3%组件(M10,单玻）元/W1.56 1.58 -1.3%-19.6%1.80 -15.7%出口欧洲组件美元/W0.21 0.21 0.0%-25.0%0.25 -14.3%出口美国组件美元/W0.38 0.38 0.0%8.6%0.37 2.7%出口澳洲组件美元/W0.21 0.22 -4.5%-23.6%0.26 -17.6%印度本土组件美元/W0.29 0.29 0.0%-0.34 -14.7%国内集中式元/W1.56 1.60 -2.5%-1.82 -17.5%国内分布式元/W1.57 1.62 -3.1%-1.85 -17.4%频率指标单位2023年4月2023年3月环比变化当月同比变化年初以来累计年初以来累计同比月度总量数据国内光伏装机GW14.65 13.30 10.2%299.2%48.35 186%光伏组件出口亿美元44.60 53.30 -16.3%26.7%175.90 18%其中：欧洲组件出口亿美元22.75 27.90 -18.5%7.4%90.35 33%逆变器出口亿美元9.89 11.50 -14.0%87.3%40.79 123%其中：欧洲逆变器出口亿美元5.89 7.40 -20.4%115.0%26.49 208%组件招标GW24.60 32.50 -24.3%111.1%90.80 74%组件中标GW36.50 3.90 835.9%260.3%74.90 55% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表2：辅材及原材料价格数据资料来源：Solarzoom、PV Infolink、百川盈孚，国信证券经济研究所整理辅材类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材石英坩埚元/个400003200025.0%/0.0362%石墨热场元/套260000280000-7.1%/0.0060.4%电池片端辅材正银元/kg588257572.2%19.9%0.0393%背银元/kg333832642.3%10.0%0.0091%组件端辅材EVA胶膜元/平10.510.5--40.0%0.0886%POE胶膜元/平1717--12.8%0.1429%白CPC背板元/平9.59.5--38.7%0.0403%3.2mm玻璃元/平25.526-1.9%-10.5%0.1097%2.0mm玻璃元/平18.518.5--15.9%0.15410%焊带元/kg8989--11.0%0.0463%铝边框元/套9696--0.15711%原材料类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材原材料石英砂（外层）元/吨9500095000-/0.0111%石英砂（中层）元/吨210000210000-/0.0141%电池片端辅材原材料银粉元/吨594658132.3%18.0%0.0443%精铟元/kg14951495-3.5%0.0181%组件端辅材原材料EVA粒子元/吨1600016000--47.2%0.0825%POE粒子元/吨2420024200--12.0%0.1258%PET元/吨67256800-1.1%-20.4%0.0071%重质纯碱元/吨20932093--29.1%0.0161%铜材元/吨64683640830.9%-6.0%//锡锭元/吨2125802097801.3%-19.5%//6063铝棒元/吨19040190200.1%-10.3%// 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表3：主产业链利润分配（元/W，M10尺寸，PERC路线）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。主产业链利润分配时间硅料价格（含税）硅料毛利（不含税）硅片价格（含税）硅片毛利（不含税