请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2023年03月12日行业研究·行业周报电力设备新能源· 光伏投资评级：超配（维持评级）硅料小幅降价，硅片环比持平，石英砂继续涨价光伏产业链周评（3月第2周）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链】•本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料227元/KG，约合0.627元/W，环比-0.008元/W；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.10元/W，环比-0.01元/W；单玻组件1.76元/W，环比-0.01元/W。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.436/0.147/0.096/0.005元/W，环比变化分别为-0.07/+0.005/-0.008/+0.002元/W。【辅材】•硅片端辅主要材环比变化：石英坩埚20000元/只，环比持平。•电池端辅主要材环比变化：正面银浆环比-2.3%、背面银浆环比-2.7%。•组件端辅材主要环比变化：焊带-3.8%，胶膜、玻璃、背板、铝边框价格均环比持平。•部分辅材上游主要环比变化：外层石英砂+6.7%，EVA粒子+2.3%。【投资建议】硅料价格连续两周环比小幅下降，产业链将开启降价通道，下游各环节以及部分优选辅材环节有望迎来量利齐升。近期高纯石英砂和石英坩埚大幅涨价，反映出光伏行业需求正在持续回暖，坩埚的紧缺带动硅片价格在主产业链四个环节中相对强势。建议关注：•1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、隆基绿能，以及TOPCon领先组件商；•2）硅片环节，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环；•3）电池环节，2023年N型电池需求有望显著提升，N型技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，推荐钧达股份；•4）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术，以及具备规模优势的龙头企业）和银浆环节（聚和材料）。【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理506070809010011012013022-0922-1022-1122-1223-0123-02支架逆变器50709011013015017022-0922-1022-1122-1223-0123-02胶膜玻璃银浆50709011013015022-0922-1022-1122-1223-0123-02硅料硅片电池组件01000200030004000500022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW)板块行情回顾硅料硅片电池组件本周-2.8%4.1%-0.8%1.4%年初以来1.0%13.1%-7.2%3.5%胶膜玻璃银浆本周-3.4%-4.7%-0.2%年初以来-9.1%0.5%-1.8%支架逆变器制造设备本周-6.2%-0.2%1.6%年初以来-7.9%1.9%8.5%上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW)本周-3.0%-1.4%-2.5%0.6%年初以来4.6%1.1%-2.6%2.7%42 66 54 57 41 29 40 37 32 48 25 44 54 45 16 17 20 15 22 7 8 10 5 12 7 11 13 11 17 17 23 21 27 17 18 18 19 17 8 12 24 32 010203040506070最大值最小值2023年PE 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【海外市场】•美国装机：根据SEIA于3月9日公布的数据，美国2022年光伏新增装机20.2GW，同比下降16%，其中22Q4装机量约为6.6GW，环比提升43%，边际改善明显，反映美国市场景气度提升。分类型来看，2022年美国地面/工商业/社区/户用装机分别为11.8/1.4/1.0/5.9GW，分别同比-31%/-5%/-15%/+43%。【组件招中标】•华能贵州分公司：3月9日发布1GW组件采购招标，投标人可选择N型或P型产品，最高投标价不得高于1.55元/W，2023年交付不少于300MW，剩余2024年交付。【分布式政策】•按月披露户用数据：国家能源局3月9日发布《关于按月公布和报送户用光伏项目信息有关事项的通知》，从今年3月开始，户用光伏数据按月公布。•浙江余姚补贴：3月7日，余姚市发改委发布通知，对2022年度经过备案认可的并网发电户用屋顶光伏项目，按照0.45元/度给予补贴，补贴周期为1年。【企业扩产】•海泰新能：3月9日公告，公司与新疆木垒哈萨克自治县人民政府、国电投新疆签署投资框架协议，公司与国电投新疆计划投资160.5亿元，开发3GW新能源项目；此外，海泰新能投资3亿元在当地建设1GW组件和2GW支架产能•上机数控：3月8日，江苏省江阴市人民政府公示了上机数控光伏产业一体化制造项目（一期）环境影响报告表，其中显示项目投产后将形成年产16GW组件产能。【海外企业】•FirstSolar：与Lightsourcebp（英国光源英国石油公司）签订4GW薄膜组件大单，这些组件将在2026-2028年交付。此前2021年底，双方已签订5.4GW薄膜组件供应协议，于2023-2025年期间交付。•Silfab：美国第二大光伏组件厂商Silfab表示，其在美国的第三家制造工厂将于2024年全面运营，初始产能为1GW电池片和1.2GW组件。该公司在2022年5月曾在给美国商务部的信中表示，对东南亚光伏企业的反规避调查影响了美国本土电池、组件产能的运营，因此要重新考虑是否在美国扩建产能。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【业绩公告】•钧达股份：披露2022年业绩快报，2022年实现营业收入116.0亿元，同比+305%；其中Q4营收41.7亿元，环比+39%，同比+105%。2022年实现归母净利润7.2亿元，同比+501%（扭亏为盈，2021年为-1.8亿）；其中Q4净利润3.1亿元，环比+123%，同比+412%（21Q4为-1.0亿）。【融资动态】•新特能源：公司A股IPO材料已获上交所受理，募集金额为88亿元，拟用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：主产业链量价数据资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理主产业链量价数据频率指标单位本周价格上周价格环比变化同比变化年初以来变化周度价格数据硅料元/kg227.00 230.00 -1.3%-7.7%33.5%硅片(M10)元/片6.22 6.22 0.0%-6.5%59.5%电池片(M10)元/W1.10 1.11 -0.9%-3.5%34.1%组件(M10,单玻）元/W1.76 1.77 -0.6%-6.9%-2.2%出口欧洲组件美元/W0.23 0.23 0.0%-18.2%-8.2%出口美国组件美元/W0.36 0.36 0.0%9.1%-2.7%出口澳洲组件美元/W0.23 0.23 0.0%-18.2%-11.8%印度本土组件美元/W0.31 0.31 0.0%--8.8%国内集中式元/W1.72 1.73 -0.6%--5.5%国内分布式元/W1.75 1.77 -1.1%--5.4%频率指标单位2023年2月2023年1月环比变化同比变化年度累计及同比月度总量数据国内光伏装机GW待公布待公布--光伏组件出口亿美元待公布待公布--其中：欧洲组件出口亿美元待公布待公布--逆变器出口亿美元待公布待公布--其中：欧洲逆变器出口亿美元待公布待公布--组件招标GW28.21.5+1780%+168%29.7（-11%）组件中标GW26.67.3+264%+185%33.9（+148%） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表2：辅材及原材料价格数据资料来源：Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理辅材类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材石英坩埚元/个2000020000--0.0141%电池片端辅材正银元/kg51455265-2.3%-11.6%0.0352%背银元/kg29002980-2.7%-19.2%0.0081%组件端辅材EVA胶膜元/平10.510.5--22.2%0.0886%POE胶膜元/平17.017.0-+9.7%0.1429%背板元/平8.58.5--41.4%0.0352%3.2mm玻璃元/平25.025.0--3.8%0.1067%2.0mm玻璃元/平18.018.0--10.0%0.15010%焊带元/kg8992.5-3.8%-13.6%0.0463%铝边框元/套9696-+15.7%0.15710%原材料类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）电池片端辅材原材料石英砂（外层）元/吨8000075000+6.7%/0.0101%电池片端辅材原材料银粉元/吨52055205+1.0%-2.2%0.0433%精铟元/kg15751575+0.6%+3.3%0.0181%组件端辅材原材料EVA粒子元/吨1850018000+2.8%-9.8%0.0805%POE粒子元/吨2490024900--2.7%0.1258%PET元/吨67006675+0.4%-9.2%0.0071%重质纯碱元/吨27962768+1.0%+1.9%0.0161%铜材元/吨6653366733-0.3%-1.7%--锡锭元/吨187080199080-6.0%-45.0%--6063铝棒元/吨485435+11.5%+19.8%-- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表3：主产业链利润分配（元/W，M10）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。主产业链利润分配时间硅料价格（含税）硅料毛利（不含税）硅片价格（含税）硅片毛利（不含税）电池片价格（含税）电池片毛利（不含税）组件价格（含税）组件毛利（不含税）一体化组件企业毛利(不含税，硅片+电池+组件)2022/8/40.823 0.608 1.016 0.064 1.300 0.119 1.990 -0.041 0.143 2022/8/110.829 0