请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2023年03月19日行业研究·行业周报电力设备新能源· 光伏投资评级：超配（维持评级）硅料、组件持续小幅降价，背板、石英砂价格上涨光伏产业链周评（3月第3周）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链】•本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料222元/KG，约合0.613元/W，环比-5元/KG，约合-0.014元/W；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.10元/W，环比持平；单玻组件1.75元/W，环比-0.01元/W。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.424/0.152/0.093/-0.012元/W，环比变化分别为-0.012/+0.005/-0.003/-0.017元/W。【辅材】•硅片端辅材价格环比变化：石英坩埚2万元/只，环比持平。•电池端辅材价格环比变化：正面银浆环比+6.8%、背面银浆环比+7.2%。•组件端辅材价格环比变化：EVA胶膜环比+4.8%，背板环比+11.8%。•辅材上游价格环比变化：外层石英砂9.0万元/吨，环比+12.5%；EVA粒子1.88万元/吨，环比+2.3%。【投资建议】主产业链硅料、组件环节继续小幅降价，体现出当前光伏产业链供需相对平衡。紧缺辅材石英砂环节价格继续显著上涨，以及组件端辅材背板、EVA胶膜价格环比提升，体现出产业链供需相对平衡的状态下，需求仍在边际上行。未来光伏产业链进入降价放量通道，建议关注：•1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，晶澳科技、通威股份、晶科能源、天合光能、隆基绿能；•2）硅片环节，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环；•3）电池环节，2023年N型电池需求有望显著提升，N型技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，推荐钧达股份；•4）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理506070809010011012013022-0922-1022-1122-1223-0123-02支架逆变器图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理50709011013015017022-0922-1022-1122-1223-0123-02胶膜玻璃银浆图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页50709011013015022-0922-1022-1122-1223-0123-02硅料硅片电池组件图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理01000200030004000500022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW)图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾硅料硅片电池组件本周-0.1%-8.2%-9.6%-10.4%年初以来0.8%3.9%-16.1%-7.3%胶膜玻璃银浆本周-6.9%-4.4%-5.5%年初以来-15.3%-3.9%-7.2%支架逆变器制造设备本周-6.4%-12.6%-9.7%年初以来-13.8%-10.9%-2.1%上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW)本周0.6%-7.8%-5.9%-10.0%年初以来5.2%-6.8%-8.3%-7.6%42 66 54 57 41 29 40 37 32 48 25 44 54 45 16 16 20 15 22 7 8 10 5 12 7 10 13 11 16 16 21 19 22 15 17 16 17 15 8 10 22 27 010203040506070最大值最小值2023年PE 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【海外政策】•欧洲光伏：近日欧盟委员会公布了拟议的《净零工业法案》，旨在扩大清洁能源技术的制造规模，提升欧盟制造净零技术的竞争力，目标是2030年，欧盟至少40%的清洁能源技术需求可以通过本土生产来满足。根据SolarpowerEurope，2022年欧盟新增光伏装机41.4GW，中性预测情景下，2023-2026年欧盟新增光伏装机分别为53/62/69/79GW，同比增速分别为29%/16%/11%/15%。【企业扩产】•博菲电气：3月16日公告，将与浙江海宁经济开发区管理委员会签订投资协议书，投建复合材料边框产能7万吨（约可满足14-15GW组件生产），总投资不低于10亿元，其中固定资产投资不低于5亿元。项目在签订《国有建设用地使用权出让合同》后三个月内开工，开工后24个月内竣工投产。•隆基绿能：3月11日，美国俄亥俄州哥伦布地区经济发展组织发布消息称，隆基绿能将与美国清洁能源开发商Invenergy合作，在美国俄亥俄州建设5GW光伏组件厂。•法国Carbon：近日，法国公司Carbon表示，已决定在法国建设5GW光伏电池和3.5GW光伏组件产能，总投资15亿欧元（约110亿人民币）【业绩快报】•美畅股份：22年实现营业收入36.6亿元，同比+98%；实现归母净利润14.7亿元，同比+93%；实现扣非归母净利润13.9亿元，同比+103%。22年金刚线出货量9615.6万公里（同比+112%）。•上机数控：自愿披露2022年硅片出货量为31.2GW，同比增长79%。我们预计公司2022年底硅片产能35GW，2023Q2有望投产5万吨硅料、20GW硅片、14GWN型TOPCon电池产能。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【年报速递】•钧达股份：22年实现营业收入116亿元，同比+305%；实现归母净利润7.2亿元，同比扭亏为盈。22年光伏电池出货量10.7GW（同比+88%），其中N型约1.9GW。全年平均单瓦盈利6-7分钱，季度单瓦盈利持续提升，23Q1-23Q4单瓦盈利分别约为3/5/5/9分。目前公司电池产能P型9.5GW+N型18GW，预计年底为P型9.5GW+N型31GW。•爱旭股份：22年实现营业收入351亿元，同比+127%；实现归母净利润23.3亿元，同比扭亏为盈。22年光伏电池出货量34.4GW（同比+83%）。全年平均单瓦盈利6-7分钱，季度单瓦盈利持续提升，23Q1-23Q4分别约为3/4/8/10分。目前公司电池产能为36GW的PERC+6.5GW的ABC，预期到年底电池产能为36GWPERC+25GWABC，组件产能为25GWABC。•大全能源：22年实现营业收入309亿元，同比+186%；实现归母净利润191亿元，同比+234%。22年多晶硅出货量13.3万吨（同比+76%），全年平均单吨净利14.4万元/吨，季度单位盈利持续提升，23Q1-23Q4单吨净利分别为11.1/13.9/16.8/17.2万元/吨。公司预计23年多晶硅产量19-19.5万吨，23Q1产量3.1-3.2万吨。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：主产业链量价数据资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理主产业链量价数据频率指标单位本周价格上周价格环比变化同比变化年初以来变化周度价格数据硅料元/kg222.00 227.00 -2.2%-9.8%30.6%硅片(M10)元/片6.22 6.22 0.0%-6.5%59.5%电池片(M10)元/W1.10 1.10 0.0%-4.3%34.1%组件(M10,单玻）元/W1.75 1.76 -0.6%-7.4%-2.8%出口欧洲组件美元/W0.23 0.23 0.0%-18.2%-8.2%出口美国组件美元/W0.36 0.36 0.0%9.1%-2.7%出口澳洲组件美元/W0.23 0.23 0.0%-18.2%-11.8%印度本土组件美元/W0.30 0.31 -3.2%--11.8%国内集中式元/W1.72 1.72 0.0%--5.5%国内分布式元/W1.75 1.75 0.0%--5.4%频率指标单位2023年2月2023年1月环比变化同比变化年度累计及同比月度总量数据国内光伏装机GW待公布待公布--光伏组件出口亿美元待公布待公布--其中：欧洲组件出口亿美元待公布待公布--逆变器出口亿美元待公布待公布--其中：欧洲逆变器出口亿美元待公布待公布--组件招标GW28.21.5+1780%+168%29.7（-11%）组件中标GW26.67.3+264%+185%33.9（+148%） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表2：辅材及原材料价格数据资料来源：Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理辅材类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材石英坩埚元/个2000020000--0.0221%电池片端辅材正银元/kg54975145+6.8%-2.8%0.0362%背银元/kg31102900+7.2%-10.8%0.0081%组件端辅材EVA胶膜元/平11.010.5+4.8%-18.5%0.0926%POE胶膜元/平17.017.0-+9.7%0.1429%背板元/平9.58.5+11.8%-38.7%0.0353%3.2mm玻璃元/平25.025.0--3.8%0.1047%2.0mm玻璃元/平18.018.0--10.0%0.15010%焊带元/kg8989--12.7%0.0463%铝边框元/套9696-+15.7%0.15710%原材料类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材原材料石英砂（外层）元/吨9000080000+12.5%-0.0101%电池片端辅材原材料银粉元/吨52865205+1.6%-1.9%0.0443%精铟元/kg14951575-5.1%+2.7%0.0181%组件端辅材原材料EVA粒子元/吨1880018500+1.6%-18.9%0.0825%POE粒子元/吨2490024900--1.6%0.1258%PET元/吨66256700-1.1%-8.3%0.0071%重质纯碱元/吨27962796-+1.9%0.0161%铜材元/吨6533366533-1.8%-4.5%--锡锭元/吨184080187080-1.6%-47.2%--6063铝棒元/吨1888018960-0.4%-18.9%-- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表3：主产业链利润分配（元/W，M10）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素