总结:国防军工行业2022年营业收入和归母净利润增速放缓,2023年毛利率开始反弹。航空装备稳健增长,地面兵装和航空装备归母净利润增速领先其他集团。中游环节业绩开始领跑,上游环节增速下滑。2023年一季报零部件加工、零部件、分系统等中游环节归母净利润增速位居第一梯队。建议关注景气传导的中下游环节和航空发动机产业链。风险提示包括国防开支预算增速不及预期、原材料价格上涨持续、军工订单交付不及预期和军工改革有重大变化。
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