成战略转型，北京MEMS规模量产线进展顺利

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赛微电子（300456.SZ）是一家专注于MEMS和GaN领域的半导体企业，公司2020年开始转型为半导体企业，聚焦MEMS芯片制造、GaN外延材料生长与器件设计。公司2022年营收7.86亿元，同比减少15.37%。其中MEMS晶圆制造占比48%，MEMS工艺开发占比42%；境外收入占比75%。2022年毛利率为31.18%，研发费率44%。在高研发投入及成本扰动下，公司2022年归母净利润出现亏损，亏损金额为0.73亿元。公司收购Silex所在的半导体生产制造园区，可为瑞典当地的产能扩充发展提供现实条件。公司北京8英寸晶圆厂FAB3的定位属于规模量产线，设计产能3万片/月，自2Q21实现正式生产，2022年产能为8.25万片，产能利用率为16.90%，良率为72.69%，2022年底月产能增至1万片。预计2021-2027年GaN器件市场规模的CAGR为59%，公司积极布局。我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.33/0.87/1.42亿元，对应PE为38/15/10倍。考虑到公司在半导体领域的布局和前景，给予“买入”评级。