南华期货石油市场周报：欧佩克减产尚未达成，油价再添变数

南华期货咨询服务部胡紫阳（投资咨询资格证：Z0018822）南华期货石油市场周报——欧佩克减产尚未达成，油价再添变数2023年6月4日 目录Contents一、逻辑整理及策略推荐二、原油市场盘面变动三、原油市场基本面变动四、国际成品油市场五、燃料油市场追踪01 02一、石油市场解读 逻辑整理及策略推荐◼原油核心观点：➢当前油价运行的主逻辑是OPEC+减产带来的供给端支撑与欧美加息带来宏观压力风险之前的权衡，进入5月份，OPEC+减产照进现实，不过下方支撑在不断减弱，美债问题有所缓和，压力有所放松。长期下跌趋势并未扭转，opec减产尚未达成，油价易跌难涨。驱动端：➢宏观：美国通胀美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期，但对6月是否暂停加息存在意见分歧，强调行动取决于数据，且不太可能降息。纪要表示，美联储官员认为，必须及时提高债务上限，否则可能会对金融体系造成严重破坏，并导致金融环境收紧，从而削弱经济增长。美联储鹰派官员布拉德预计，为遏制通胀，今年还需要加息两次。美联储戴利称，暂无法判断6月政策行动，需观察更多数据。美联储卡什卡利则表示，对下个月暂停加息持开放态度，但告诫不要过度解读为加息周期结束。美联储哈克：预计今年通胀率将降至约3.5％，明年降至2.5％，并在2025年达到美联储的2％目标；预计2023年GDP增长率低于1%，失业率将上升至4.4%；认为今年不会出现经济衰退；至少需要在整个2023年维持紧缩水平；如果通胀开始以出乎意料的速度下降，那么美联储可能会降息；短期来看，我们似乎已经解决了债务上限危机；我认为我们至少应该跳过6月份的加息。整体来看，美联储加息已经进入尾声，但利空仍未出尽。➢供给端：从最新的消息显示，经过4个小时的非正式会谈，欧佩克+各成员国部长仍需消除在减产方面的分歧，谈判尚未达成，具体结果仍需进一步跟进。从当前谈判的焦点来看，opec主要产油国试图说服尼日利亚和安哥拉等产量不足的非洲国家制定现实的产量目标。目前安哥拉的减产目标产量为145万桶，而实际产量仅为110万桶/天，尼日利亚减产目标为174.2万桶/天，而实际产量仅为136.5万桶/天，刚果减产目标产量为31万桶/天，实际产量仅为25万桶/天，赤道几内亚减产目标产量为12.1万桶/天，实际产量仅为5万桶/天。西非和北非地区产量过低主要是源于长期投资不足导致的，这也是本次会议争论的主要原因。 ➢需求端：欧佩克发布最新月报，预计2023年全年石油需求将增加233万桶/日，与上个月预测的232万桶/日几乎持平，但将中国石油需求从上月的76万桶/日上调为80万桶/日。EIA短期能源展望报告：预计2023年WTI原油价格为73.62美元/桶，此前预期为79.24美元/桶；预计2023年布伦特价格为78.65美元/桶，此前预期为85.01美元/桶。➢库存端：。EIA报告：上周美国原油库存增加448.8万桶，产量减少10万桶至1220万桶/日，出口增加36.6万桶/日至491.5万桶/日；战略石油储备（SPR）库存减少251.8万桶至3.554亿桶。➢估值端➢原油趋势整体判断：当前影响油价的主要是美联储加息对宏观环境的压制，市场开始预期停止加息，但宏观货币紧缩的转折点尚未到来，上方压力未减，由于OPEC+减产于5月份开始生效，支撑减弱，OPEC会议再生变数，整体重心下移的驱动未变。➢SC原油价格判断：5月份国内原油进口增加，EFS价格维持低位，沙特出口至中国的OSP价格下调，运费运费回落，仓单虽然下降，但仍维持高位，SC并不具备走强的驱动。➢月差走势判断：Brent和WTI维持弱势BACK结构，SC近月遭受较强的抑制，呈现contango结构➢成品油裂解市场：根据出口船期，6月份已有船期显示柴油出口约为15.5万吨，汽油出口为11.1万吨，煤油出口8.4万吨，具体情况仍需进一步观察。从国外成品油市场来看，欧洲、新加坡、美国汽油裂解大幅回落，柴油裂解延续低迷，原油需求端依然疲软。逻辑整理及策略推荐 ◼燃料油核心观点：成品油市场结构性失衡向平衡转变仍是大趋势，节奏性变化直接影响高低硫价格的强弱。低硫属于非伴生成品油属性，裂解下方空间有限。高硫属于伴生品，获取难度不大，高硫走势主要驱动在直馏高硫深加工性价比和炼化结构性问题上。驱动端：供给端：从5月份的船期来看，俄罗斯高硫出口增长，全球高硫出口量有所回升，但中国高硫进口进一步增加，印度和美国有所减少。不过新加坡和马来西亚高硫浮仓库存并没有出现进一步下滑，表明高硫货源依然充裕。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解低位影响，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待成品油裂解走强走稳。需求端：全球在途船舶运力有所下滑，在运价虽有所回升，但全球主要运价指数仍处于下行区间，船燃需求端增量有限，高低硫燃料油消费占比基本稳定，在需求端难有提振。库存端：上周，新加坡燃油库存上升22.83万吨，至298.22万吨。ARA燃料油库存下降11.1万吨至124.6万吨。国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存下跌至1510吨估值端：内外价差：截止收盘国内FU09价格报3006元/吨，贴升水新加坡8纸货14.7美金；LU08报价3894元/吨升水新加坡7纸货21.7美金。裂解价差：本周近月低硫裂解至8.2美元/桶，高硫裂解至-10.21美元/桶逻辑整理及策略推荐 逻辑整理及策略推荐单边：原油长线整体仍处于下行区间，短期阶段性反弹剧烈，因OPEC会议再添变数，可适当试空月差：多LU09空FU09策略止盈离场裂解：维持观望 07一、原油盘面价格变动 周度原油内外盘变动类别名称2023/6/22023/5/26变化WTI（美元/桶）71.7472.67-0.93Brent（美元/桶）76.1376.98-0.85SC（元/桶）509.40518.70-9.30阿曼（美元/桶）74.4675.86-1.40WTI持仓量1545150152846716683Brent持仓量15986671884093-285426WTI跨月价差（美元/桶）0.870.92-0.05Brent跨月价差（美元/桶）1.020.960.06SC跨月价差（元/桶）-2.600.60-3.20Brent-WTI（美元/桶）4.394.310.08Brent-阿曼（美元/桶）4.394.310.08SC-Brent（美元/桶）-4.26-3.49-0.76SC-阿曼（美元/桶）0.130.82-0.68欧洲石脑油裂解(美元/桶)-9.22-10.060.84欧洲汽油裂解（美元/桶）21.1221.96-0.84欧洲轻柴油裂解（美元/桶）16.2715.690.58欧洲航空燃料裂解（美元/桶）16.5515.970.58欧洲燃料油裂解（美元/桶）-10.11-12.592.48欧洲低硫燃料油裂解（美元/桶）9.244.954.29裂解价差盘面数据变化原油价格跨月价差跨市价差持仓变化25030035040045050055060065070030405060708090100110120国际原油价格走势WTIBrent阿曼SC4955005055105155206466687072747678首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行原油远期价格曲线WTIBrent阿曼SC WTI持仓变化30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.009000001000000110000012000001300000140000015000001600000W T I持仓总量WTI持仓总量WTI价格25.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.00105.00115.0002000004000006000008000001000000120000014000001600000W T I成交总量WTI成交总量WTI价格多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2023年5月30日2403429615488554642719183641902137352095469820859530912408740243470562102784665402023年5月23日2320432592337547931736473701121971812148857171859340811429634411439795948826587582997231516711-1729-592216554-533926490190197915832307677902665生产商/贸易商/加工商/用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场WTI日期总持仓变化数据来源：wind 南华研究 布伦特持仓变化多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2023年5月30日000000000000002023年5月23日2254961875550113019737080141637112765225167999102745611217313330202200925429442779-2254961-875550-1130197-370801-41637-112765-225167-99910-274561-121731-333020-220092-54294-42779Brent 管理基金其他报告头寸非报告头寸变化市场日期总持仓生产商/贸易商/加工商/用户掉期商30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.0010000001100000120000013000001400000150000016000001700000180000019000002000000B r e n t持仓总量Brent持仓总量Brent价格30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.0005000001000000150000020000002500000B r e n t成交总量Brent成交总量Brent价格数据来源：wind 南华研究 原油跨月价差-202468101230507090110130150WTI跨月价差价差WTI连2WTI连5-5-3-113579020406080100120Brent跨月价差价差Brent连2Brent连5-55152535450100200300400500600700800SC跨月价差价差SC连2SC连5-32712020406080100120阿曼跨月价差价差阿曼连2阿曼连5 原油跨区域价差01234567020406080100120Brent-WTIBrent-WTIWTIBrent01234567020406080100120Brent-迪拜Brent-阿曼Brent阿曼-8-6-4-2024630507090110130SC-BrentSC-BrentBrentSC-505101520253020406080100120SC-阿曼SC-阿曼SC阿曼 013二、原油市场基本面变动 宏观端：美联储加息步入尾声-2024681012全球主要经济区CPI指数美国:CPI:当月同比欧元区:CPI：当月同比中国：CPI:当月同比506070809010011012013088.0093.0098.00103.00108.00113.00118.00美元指数与WTI走势美元指数WTI结算价（右轴）02468101214162015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08