大豆、粕类周报：进口大豆集中到港，豆类外强内弱

进口大豆集中到港，豆类外强内弱 （大豆&粕类周报5.29-6.2）证券代码：839979 投资咨询部 王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气美国大豆中西部产区天气存在变数利多美国大豆天气短期仍有变数。中性或偏多进口成本美豆探底回升，巴西大豆进口成本跟随震荡中性进口成本预计跟随美豆反弹，偏多油厂压榨油厂压榨积极性回升，压榨量受现货需求影响偏空需求短期转差，油厂开机预计继续回升，偏空成交下游后备货积极性减弱，随用随买为主偏空市场成交预计低位回升，中性或偏多油厂库存油厂豆粕库存回升偏空上游开机回升，油厂库存预计低位回升，偏空 上周热点： ☆美国大豆探底回升，5月美农报数据调高今年美豆产量，压制豆类价格预期，宏观偏空预期和美国大豆丰产压制盘面，但美豆生长天气仍有变数，部分产区天气偏干燥给市场带动扰动。短中期美豆种植天气和巴西大豆上市以及宏观层面美国债务上限问题交互影响，后期继续关注美豆种植天气和国内需求情况，美豆整体震荡偏弱延续。 ☆2.巴西大豆集中出口，阿根廷大豆产区天气继续偏差影响产量，国内5月进口大豆到港量进入旺季，现货价格高位回落压制盘面。 ☆3.国内大猪五一前出栏增多，导致豆粕需求节后短期处于淡季。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回升，供应增加预期现货价格大幅回落，豆类短期整体仍弱势，但美豆天气炒作可能性仍在，关注前期低点附近技术性支撑情况。 一.粕类报告☆一、观点和策略☆二、基本面（库存结构）☆三、市场结构☆四、技术分析☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡回升，美豆中西部产区可能受干旱威胁吸以及美国债务上限问题短期解决刺激技术性买盘，但美豆生长情况整体良好限制反弹空间。国内豆粕低位震荡，美豆反弹带动和豆粕现货继续回落交互影响，国内进口大豆到港进入旺季压制期现价格预期。国内油厂豆粕库存低位回升，油厂豆粕累库预期来临压制期现价格预期，豆粕整体震荡偏弱。偏空2.基差：现货3630（华东），基差232，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存27.5万吨，上周21.02万吨，环比增加30.83%，去年同期89.6万吨，同比减少69.31%。偏多4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求中长期预期良好和新季美豆生长天气仍有变数，短期美豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和巴西大豆集中到港影响，国内豆粕短期震荡偏弱中期或维持区间震荡。 豆粕观点•利多因素：•1.国内油厂大豆和豆粕库存短期仍偏低；•2.阿根廷大豆仍可能继续下调产量。•3.美国大豆产区天气仍有变数•利空因素：•1.5月美农报调高美豆产量，美国新季大豆目前维持丰产预期；•2.宏观经济预期利空，巴西大豆集中出口冲击美豆价格；•3.5月进口大豆到港量进入高峰压制国内豆类价格预期。•当前主要逻辑：市场聚焦从南美大豆逐渐转向美豆，围绕巴西大豆出口和美国大豆播种天气影响以及宏观经济预期博弈，阿根廷大豆产量不确定性仍在，短中期关注新季美豆种植和生长情况。•主要风险点：美豆播种和生长天气变数，美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数；国内养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略•1.基本面：菜粕探底回升，豆粕走势带动和国内水产需求良好和早熟国产油菜籽品质较差利多价格，但短期进口油菜籽供应仍较充裕限制盘面。短期菜粕多空交织，区间震荡为主，进口油菜籽到港仍处于旺季加上国产油菜籽上市，现货供应预期增多压制盘面上涨空间，国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存回落支撑短期期现价格。中性•2.基差：现货3070，基差172，升水期货。偏多•3.库存：菜粕库存1.28万吨，上周1.3万吨，环比减少1.54%，去年同期3.2万吨，同比减少60%。偏多•4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空•5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空•6.预期：菜粕短期回归震荡，受豆类走势带动，上有压力下有支撑，短期供应偏紧格局转宽松和需求预期良好交互影响。 菜粕观点•利多因素：•1.水产养殖需求进入旺季，•2.油厂菜粕库存回落至低位。•利空因素：•1.油厂开机维持偏高位，菜粕供应充裕•2.加拿大油菜籽丰产，国内油菜籽进口到港仍处旺季•当前逻辑：国产油菜籽上市期结束，但进口油菜籽到港仍处于高位，菜粕供应转宽松，加上现货回落高升水收窄压制价格。短期关注进口油菜籽到港情况和水产需求情况。•主要风险点：进口油菜籽到港增多和水产养殖需求不及预期以及俄乌冲突的不确定性。 ✸豆一观点和策略1.基本面：美豆震荡回升，美豆中西部产区可能受干旱威胁吸以及美国债务上限问题短期解决，但美豆生长情况整体良好限制反弹空间。国内大豆低位震荡，农户余粮较多卖粮积极性较高压制价格，但盘面贴水限制跌幅。现货市场国产大豆短期供需有所好转，但国产新季大豆播种面积增加预期压制和美豆走势带动下期货盘面震荡偏弱。偏空2.基差：现货5100，基差281，升水期货。偏多3.库存:大豆库存405.01万吨，上周381.26万吨，环比增加6.23%，去年同期486.4万吨，同比减少16.73%。偏多4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期美豆种植天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期震荡偏弱中期或回归区间震荡，进口大豆到港未来增多和国产大豆增产压制盘面高度，但短线期货贴水支撑盘面底部。 大豆观点•利多因素：•1.国产大豆基差升水支撑盘面底部；•2.中粮上调大豆收购价支撑大豆价格。•利空因素：•1.进口大豆到港和农户卖豆积极性回升，大豆供应转向充裕预期；•2.新季国产大豆增产预期。•当前逻辑：国产大豆供应预期改善，加上进口大豆增多压制价格预期，但新豆收割上升后农户惜售和现货升水支撑盘面价格底部。•主要风险点：国储大豆抛储和轮储情况，新季国产大豆产量确认，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 ✸豆粕交易策略o期货：粕类短期震荡偏弱，二次探底或再创新低o单边：M2309短期3500下方震荡偏弱，短期美国大豆播种天气和南美大豆集中出口交互影响，以及宏观经济和俄乌冲突影响。o期权： 卖出3600看涨期权 买入3400看跌期权 09合约垂直期权组合 ✸菜粕交易策略o期货：短期探底回升，中期2900至3100区间震荡o单边：RM2309短期3000附近震荡偏弱，短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响。o期权： 卖出行权价3100看涨期权 卖出2800看跌期权 期货短线区间操作为主 ✸豆一交易策略o期货：豆一区间震荡o单边：A2309短期4700至4900区间震荡，短期看国产大豆收购情况以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆政策以及进口大豆替代情况。o期权：无 二、基本面分析•1.美豆市场状况分析•2.油厂进口大豆压榨情况分析•3.下游需求情况分析 全球大豆库存消费比低位回升 时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515.872013年113084562102831154510523884816257116.112014年118241618943197765055514269897856218.42015年120007785993131975247554476847707117.222016年11983779919349944574079479047960322017年12447795032341994590291491390988932018年1253271007913612576079504933691145812019年1226511145813394196190195224999652018.472020年12860996653368126628250528422998282021年130433998283527446060165172858970017.372022年134562897003897656462425444859892218.13 USDA近半年供需报告收割面积 单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口 压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2022.11866050.243.462.220.4522.451.520.4852022.12866050.243.462.220.4522.451.520.4852023.1863049.542.762.119.922.451.530.4552023.2863049.542.762.2519.922.31.530.412023.3863049.542.762.120.1522.21.530.332023.4863049.542.762.120.1522.21.540.272023.586705245.13.3519.7523.11.550.27 美豆周度出口检验环比回落,同比增多 2022年美国大豆播种进程美国大豆播种进程去年同期五年均值出苗率去年同期五年均值优良率去年同期5月1日8%22%13%5月8日12%39%24%5月15日30%58%39%5月22日50%73%55%21%38%26%5月29日66%83%67%39%59%43%6月6日78%89%79%56%74%59%6月13日88%93%88%70%85%74%70%62%6月20日94%97%93%83%90%84%68%60%6月27日99%95%97%91%95%91%65%60% 2022年美国大豆生长情况和收割进程结荚率去年同期五年均值扬花率去年同期五年均值优良率去年同期8月28日91%92%92%落叶率去年同期五年均值57%56%9月11日97%96%98%22%35%28%56%57%收割率去年五年均值落叶率去年同期五年均值优良率去年同期9月25日8%15%13%63%73%65%55%58%10月2日22%31%25%81%84%79%55%58%10月9日44%47%38%91%90%88%57%59%10月16日63%58%52%96%94%94%57%59%10月23日80%71%67%10月30日88%78%78%11月7日94%86%86% 2023年南美大豆播种进程巴西大豆种植进程上年同期五年均值阿根廷大豆种植进程上年同期五年均值10月30日47%52%41%11月6日56%65%53%4%14%12%11月13日74%78%62%10%26%22%11月20日80%86%73%19%39%32%11月27日89%92%82%29%46%40%12月4日91%94%88%38%54%50%12月11日95%96%92%50%65%62%12月18日97%98