2023年5月美国非农数据点评：过热劳务市场提升下半年加息风险

根据研报正文，可以得出以下结论：

1. 美国非农数据表现强劲，新增非农就业人数达到339k，失业率上升至3.7%。这表明劳动力市场供需结构仍然紧张，劳动力短缺的问题仍然存在。
2. 供需结构方面，劳动力的主力军25-54岁的prime-age群体的劳动参与率已接近充分修复，但最大和最难解决的问题仍然来自提前退休的55+的群体。目前，劳动力总需求为17082万人，劳动力总供给为16682万人，供需缺口为400万人，较前值略有收敛。
3. 就业需求方面，非农延续广泛过热，服务业缺口修复仍是需求主力。服务业中，教育医保行业新增就业最多，其次是专业商业服务和休闲娱乐行业，信息技术行业就业人数则减少。休闲餐旅行业的持续修复仍是后续就业需求增长的主力。
4. 美联储的货币政策方面，虽然大超预期的新增非农与失业率间的反指来自统计口径影响，但紊乱的就业数据信号叠加美国财政部6月巨额的发债压力仍意味着“6月先暂缓、7月再加息”是当下美联储的最佳策略。当前400万的供需缺口仍然面临短期可改善、中长期难以完全改善的问题。即使未来需求的边际走弱推动供需缺口进一步收敛带来通胀回落，但如若不能解决供给侧问题，紧俏的劳务市场仍是通胀回落至2%的最大阻力。

综上所述，研报认为，虽然5月非农数据延续了4月劳务市场强需求、弱供给的特点，供需缺口边际收敛让工资通胀压力略有缓和。但当前400万的供需缺口仍然面临短期可改善、中长期难以完全改善的问题。即使未来需求的边际走弱推动供需缺口进一步收敛带来通胀回落，但如若不能解决供给侧问题，紧俏的劳务市场仍是通胀回落至2%的最大阻力。因此，研报建议投资者关注劳动力市场供需结构的变化以及美联储的货币政策。