新三板年报盘点：成长性突出，盈利能力快速提升

2016年5月9日 新三板 市场研究报告 新三板年报盘点：成长性突出，盈利能力快速提升 核心观点：  我们对中小板、创业板上市公司及新三板挂牌公司2015年报进行了梳理，并从规模、成长性、盈利能力、行业等角度对年报数据进行了简单的统计与比较。  从规模上来看，新三板企业，特别是做市转让企业表现出更快的扩张速度。由于新三板挂牌公司大多数为初创型、成长型企业，因而规模上同创业板及中小板存在显著差距，但新三板企业表现出更快的扩张速度。  不论是营收增长或是净利增长方面，新三板公司均高于创业板及中小板企业，特别是做市企业表现出更为突出的成长性，而协议转让企业则表现出一定的两极分化现象。  尽管新三板公司由于其自身所处发展阶段特点，盈利规模远小于中小板及创业板，但新三板企业净利率的提升速度要快于创业板和中小板，盈利能力在2015年有了更为显著的提升。  从企业净利率的分布情况来看，新三板中净利率为负的企业占比最高，拖累了新三板整体的盈利能力，并且做市转让企业盈利能力显著高于协议转让企业。  按照Wind一级行业分类来看，创业板及新三板中包括新材料、信息技术、医疗保健在内的新兴产业占比更高，这些产业具有更强的创新性与活力，因而成长性及盈利能力也要优于传统行业，这也是造成新三板及创业板成长性、盈利能力显著好于中小板的一个重要原因。  根据Wind统计数据显示，共筛选出573家符合创新层标准的公司，约占新三板挂牌企业总数的8.25%。不论是从企业规模、成长性或是盈利能力等层面看，其成长性及盈利能力甚至显著强于创业板。  分层方案已箭在弦上，创新层代表着新三板最为优质的企业，其兼具了创业板的规模优势与新三板的创新性与活力，表现出远超创业板的成长性与盈利能力。随着分层落地，公募基金入场、做市场扩容等制度红利将进一步释放，创新层将吸引大量增量资金，缓解当前的流动性困局，同时也将促使新三板市场进一步两极分化。 相关研究 研究员 研究员：李红运 执业证书编号：S0960415060034 研究员：吕文浩 电话：18810005564 邮箱：lvwenhao@txcap.com 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目录 导语 ................................................................................................................................................... 2 1. 看规模：新三板公司体量小、扩张快 ..................................................................................... 2 2. 看增长：新三板企业成长性更强 ............................................................................................. 4 3. 看盈利：新三板提升更快，做市企业表现更好 ..................................................................... 6 4. 看行业：新兴产业成长更快 ..................................................................................................... 9 5. 看分层：创新层盈利能力及成长性超创业板 ....................................................................... 14 研究员声明 ..................................................................................................................................... 19 投资评级说明 ................................................................................................................................. 19 免责声明 ......................................................................................................................................... 19 图表目录 图表 1：公布年报公司数量对比 ........................................................................................................ 2 图表 2：平均总资产规模对比 ............................................................................................................ 3 图表 3：平均经营性现金流净额对比 ................................................................................................ 3 图表 4：总资产同比增长率对比 ........................................................................................................ 3 图表 5：营业总收入同比增速对比 .................................................................................................... 4 图表 6：归母公司净利润同比增速对比 ............................................................................................ 4 图表 7：归母净利润增长分布对比 .................................................................................................... 5 图表 8：做市转让及协议转让企业归母净利润增长分布对比 ........................................................ 5 图表 9：各市场公司平均归母净利润规模对比 ................................................................................ 6 图表 10：新三板、中小创公司归母净利润规模分布 ...................................................................... 6 图表 11：协议转让及做市转让企业归母净利润分布 ...................................................................... 7 图表 12：2014-2015年销售净利率对比 ........................................................................................... 7 图表 13：新三板及中小创企业净利率分布对比 .............................................................................. 8 图表 14：做市转让及协议转让企业2015年净利率分布 ................................................................ 8 图表 15：各行业公司数量占比（WIND一级行业分类） ................................................................... 9 图表 16：中小板企业平均资产规模、净利增速、净利率行业对比 .............................................. 9 图表 17：创业板企业平均资产规模、净利增速、净利率行业对比 ............................................ 10 图表 18：新三板企业平均资产规模、净利增速、净利率行业对比 ............................................ 11 图表 19：协议转让企业平均资产规模、净利增速、净利率行业对比 ........................................ 12 图表 20：做市转让企业平均资产规模、净利增速、净利率行业对比 ........................................ 13 图表 21：分层标准及解读 ................................................................................................................ 14 图表 22：创新层符合各标准企业数量 ............................................................................................ 15 图表 23：创新层公司行业占比 ........................................................................................................ 16 图表 24：做市转让与创新层企业归母净利润规模分布对比 ........................................................ 16 图表 25：创业板、做市转让与创新层企业归母净利润增速分布对比 ........................................ 17 图表 26：创业板、做市转让与创新层企业销售净利率分布对比 ................................................ 17 图表 27：准创新层企业平均资产规模、净利增速、净利率行业对比 ........................................ 18 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 导语 新三板市场在过去的2015年经历了爆发式的增长，从2015年初的近1600家挂牌公司，到2016年5月初突破7000家，在市场规模呈现了指数化暴增的同时，我们也可以看到作为中国改革的前沿阵地，新三板市场表现出了更多的活力与创新性。而随着2015年“年报季”的结束，绝大多数中小板、创业板上市公司以及新三板挂牌公司已完成年报披露工