中国银河证券股份有限公司提示：本研报为行业深度报告，仅供投资者参考，不构成投资建议。以下为研报正文：
黄金珠宝行业市场规模庞大，黄金类产品占据主导地位。珠宝首饰品类繁多，黄金产品占主要份额。珠宝行业整体保持高增速扩张，黄金类产品销售进入调整期。
全球黄金珠宝行业：供应规模增大且稳定性提升，需求规模与黄金价格波动相关。全球黄金珠宝行业市场规模庞大，2022年全球黄金珠宝消费需求额达到1925.31亿美元，2010-2022年CAGR 3.43%。中印两国统领下游需求，合计占据47%的需求份额。印度销量增长接近停滞与中国首饰与投资类产品需求两旺的背景下，中国仍将是未来全球黄金珠宝消费市场的主要增长驱动力。
中国黄金珠宝行业产业渐趋成熟，需求结构发生改变。供给端，上游黄金原料进口依赖程度持续上涨；中游加工行业渐趋成熟，产业形成集群发展格局；品牌企业定位层次分明，形成“三足鼎立”的发展格局。需求端，品牌商多渠道布置助推下沉市场建设，渠道资源进一步向头部品牌集中。消费方面，总量与增速均领跑全球。30-50岁群体仍是当前金饰消费主力，但年轻一代消费意愿同样充足；消费目的也逐步摆脱婚嫁约束，悦己消费占比已达32%。随着结婚率的下跌以及市场逐步成熟化，泛婚嫁需求对黄金珠宝行业发展的驱动作用将逐渐减弱。投资需求总额已修复至2018年水平，后续随着疫情退去以及金价上涨有望持续抬升。
国内市场上行动力充足，金价上涨周期有望迎来量价齐升。全球市场来看，美联储加息见顶减轻压力，结合上游成本等商品属性及其自身储备价值的投资属性等动因，预计金价持续上涨。国内市场人均珠宝消费量仍较低，增长空间充裕。人均GDP已进入珠宝、名表、服装等品类消费需求旺盛的区间。另外，一口价改克重使得计价方式更加透明，提升消费者信心；行业发明专利数持续增加，多元化设计激发消费热情。供需两侧齐拉动销量上行，结合金价上涨趋势乐观预期零售市场规模或可增长至5989亿元。
配置建议：推荐行业内具备渠道优势，及时跟进产品新工艺并注重产品设计的龙头
