从PMI定位美国：非典型的去库存，根源在于紧张的劳动力市场

美国ISM制造业PMI数据在5月录得46.9%，低于市场预期值47%，连续第七个月萎缩。其中，生产和就业上升且均高于荣枯线，新订单、供应商交付和库存回落，制造业总体走弱的特征依然较明显。美国当前更符合主动去库存的特征，但表现并不典型。紧张的劳动力市场反而是衰退的预警指标。此外，内需表现更差，需求走弱，供给端却回升，生产、就业、交付情况均改善。但制造业PMI仍可能承压，供给侧修复的空间已经较为有限。