8月美国非农点评：劳动力市场紧张程度或开始瓦解

宏观点评报告 证券研究报告2023年09月01日 劳动力市场紧张程度或开始瓦解 ——8月美国非农点评 核心结论 分析师 美国8月非农总量表现高于预期。数据显示，8月非农就业新增18.7万人，高于预期；8月失业率录得3.8%，高于前值的3.5%；劳动参与率为62.8%，高于前值的62.6%。8月平均时薪环比为0.2%，低于预期的0.3%，也低于前值的0.4%。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn 8月商品生产部门和政府部门新增就业为主要贡献。从商品生产部门来看，建筑业新增就业2.2万人（前值1.6万人）、制造业新增就业1.6万人（前值裁员0.4万人）。从服务提供部门来看，休闲酒店娱乐新增就业4.0万人（前值3.2万人）、教育和保健服务新增就业10.2万人（前值10.2万人）、其他服务业新增就业1.3万人（前值0.7万人），但是运输仓储业裁员3.4万人（前值裁员1万人）。政府部门新增就业0.8万人（前值0.2万人）。 相关研究 制造业有所改善，房地产仍在下滑—8月PMI数据点评2023-08-31商品和股市走势为何分化？—2023-08-28利润修复趋势不变—7月工业企业利润数据点评2023-08-27鲍威尔鹰派发言，美债收益率曲线走平———JACKSON HOLE会议点评2023-08-26贬值：YCC调整后关于日元的迷惑—单击或点击此处输入文字。2023-08-25 首先，职位空缺数快速回落和就业人数上行吻合。美国7月份职位空缺数跌至两年多低点，且自主离职率跌至2.3%，创下2021年初以来的最低水平，证明企业招聘需求放缓，劳动力市场供给端降温趋势加速。对应非农表现，劳动总人数有所上行，其中就业人数和正在找工作人数分别较前值上升22.2万人和12.3万人。随着合适的职位数量减少，暂时性失业人数和永久性失业人数也不同程度上行。 其次，劳动力市场的紧张状态得到明显缓解。7月份每个失业者依然对应1.5个职位空缺，虽然依然高于疫情前长期趋势（1-1.2的潜在区间），但是为2021年9月以来最低比率。另外，8月U6失业率超预期上行0.4个百分点，U6包含前一个月内已经失业并在积极寻找就业的人数占总劳动人口的百分比，且该数据也包括勉强算作劳动人口的人员以及因经济理由兼职就业的总人口，该失业率的上行或意味着之前高存量的就业开始逐步瓦解。 第三，薪资增幅有所放缓，工资-价格螺旋的上升风险逐步减弱。从薪资增幅来看，商品生产部门时薪环比大幅放缓至0.1%（前值0.6%），其中采矿业薪资环比由正转负至-0.4%（前值0.1%）。服务业时薪环比从前值的0.4%放缓至0.3%，其中公用事业和专业商业服务薪资环比转负，但是其他服务业时薪环比增速上行至0.5%（前值0.1%）。 数据公布之后，10年美债收益率和美元指数有所回落、金价上涨、美股期货上行。之前美债收益率的上行主要受到非经济影响，包括美债供给增加、美联储持续QT、和日本英国国债收益率上行的带动，近期这些外在的扰动因素已经让市场定价，所以美债收益率重新回到了由美国经济基本面定价，预计后续长端美债收益率难以大幅上冲。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下滑超预期。 内容目录 图表目录 图1：美国非农表现一览..........................................................................................................3图2：新增非农变化.................................................................................................................3图3：美国失业率上行.............................................................................................................4图4：U6失业率上行（%）....................................................................................................4 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下滑超预期。 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。