财信研究院 宏观团队 伍超明 李沫 核心观点： 始于今年3月的欧美银行业风波，已发酵蔓延两月有余，市场关注点逐渐从孤立的风险事件演变为对欧美银行体系的担忧，那么当前欧美银行风险状况如何？是否还存在潜在的重大风险点？本文从风险成因入手进行分析，有四点初步结论。 一、欧美银行风险成因：利率倒挂冲击“存短贷长”模式。近期系列欧美银行风险事件成因虽然各有不同，但背后有着相似的逻辑，即央行快速大幅加息导致主要经济体利率曲线走平乃至倒挂，冲击商业银行“存短贷长”的盈利模式，此前掩盖和积累的金融脆弱性正在“水落石出”。 二、欧美银行整体抗风险能力较强，但盈利能力面临下行压力。一是2022年末欧美银行体系资本充足率、不良贷款率、资产收益率等关键指标均明显好于疫情前水平，也优于全球金融危机时期。二是从贷款减值看，美国资产质量相对稳健，但欧洲银行贷款质量面临边际恶化压力；从盈利能力看，未来欧美银行业均面临信贷收缩、净息差收窄、存量业务亏损等多重下行压力。 三、重大潜在风险点一：高规模衍生品波动风险集中在大型银行。金融衍生品具有高波动、高杠杆的内在特点，欧美银行衍生品规模高且集中在大型银行，是潜在重要风险隐患：一是欧美银行业衍生品合约名义规模是各自总资产规模的10倍左右；二是欧美银行衍生品风险主要集聚于大型银行；三是疫后衍生品中央清算合约比例降低，违约风险上升；四是利率和外汇衍生品合约占比超9成，价值面临剧烈波动风险；五是与总资本相比，欧洲银行衍生品信用风险敞口扩大。 四、重大潜在风险点二：商业地产调整风险集中在小型银行。作为利率敏感性资产，加息周期和需求下降均对商业地产价格形成冲击，可能引发中小银行爆发新的风险：一是2008年全球金融危机后美国商业地产价格涨幅是名义GDP涨幅的2倍，该比值也高于全球金融危机前水平，商业地产价格已大幅偏离经济基本面，利率上行将从估值、现金流、融资三方面冲击商业地产市场，商业地产价格继续回落压力大；二是约50%的美国商业地产债务由银行机构持有，商业地产价格下行易与银行业风险发生共振；三是美国银行业近7成商业地产贷款风险集中在小型银行，其资产质量恶化将对这些银行的盈利能力和放贷意愿产生重大影响；四是从空置率、CMBS拖欠率、商业地产交易量等指标看，办公地产风险较高，是商业地产领域的潜在风险点。 2023年5月30日 宏观经济 欧美银行业还存在哪些潜在风险点 ——全球金融风险研究（三） 宏观深度 宏观深度 此报告仅供本公司客户参考 2 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款 目 录 一、欧美银行风险成因：利率倒挂冲击“存短贷长”模式 ....................................... 3 （一）快速加息使长短端利率曲线走平和倒挂 ................................................................... 3 （二）利率倒挂冲击银行业“存短贷长” 经营模式 ............................................................... 3 二、欧美银行：抗风险能力较强，但盈利能力面临下行压力 ............................... 4 （一）资本充足率高位运行，风险承受能力较强 ............................................................... 4 （二）不良贷款率降至低位，美国银行资产质量更优 ....................................................... 4 （三）盈利能力稳健，但下行压力明显 ............................................................................... 5 三、欧美银行两大潜在风险点一：高规模衍生品波动风险集中在大型银行 ....... 6 （一）衍生品合约名义规模偏高 ........................................................................................... 6 （二）衍生品风险主要集聚于大型银行 ............................................................................... 7 （三）中央清算合约比例降低，衍生品违约风险上升 ....................................................... 8 （四）利率和外汇衍生品合约占比超九成，价值面临剧烈波动风险 ............................... 9 （五）欧洲银行业衍生品信用风险敞口扩大 ....................................................................... 9 四、欧美银行两大潜在风险点二：商业地产调整风险集中在小型银行 ............. 10 （一）商业地产价格继续回落压力加大 ............................................................................. 10 （二）银行部门商业地产抵押贷款敞口大 ......................................................................... 12 （三）近七成商业地产贷款风险集中在小型银行 ............................................................. 13 （四）办公地产是商业地产领域的潜在风险点 ................................................................. 14 cUrVtVcVzWpX8OaO8OmOqQnPtQkPqQnQjMpMnMbRpPyRMYtPtNxNtOxP宏观深度 此报告仅供本公司客户参考 3 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款 2023年3月硅谷银行事件发生以来，欧美银行业风波已蔓延发酵两个月有余，市场关注点逐渐从孤立的风险事件演变为对欧美银行体系的担忧，那么当前欧美银行风险状况如何？是否还存在潜在的重大风险点？本文先探讨系列风险事件爆发的深层次原因，再从安全性、盈利性、资产质量等关键指标入手，评估欧美商业银行整体的风险状况，最后从资产端出发，寻找比重较高或提升幅度较多、利率敏感的资产，来分析当前和未来一段时间欧美银行体系面临的重大潜在风险。 一、欧美银行风险成因：利率倒挂冲击“存短贷长”模式 2023年3月份以来，欧美银行业风险持续发酵蔓延，涉及银行从中小银行扩散至大型银行，引发市场对经济、金融风险的广泛担忧。从风险暴露的原因看，经营策略相对激进、风险控制机制缺位、资产负债期限错配等是涉事银行率先爆发风险的主要原因。但从宏观共性看，欧美央行为降低通胀持续大幅加息导致利率曲线系统性走平乃至倒挂，使银行借短贷长的业务模式遭受冲击，是欧美银行风险集中暴露的深层次原因。 （一）快速加息使长短端利率曲线走平和倒挂 一般而言，长期利率=短期利率+期限溢价，短期利率通常与央行货币政策挂钩，期限溢价则更多由经济前景决定。央行加息过程中，短期利率将跟随政策利率上行，但由于加息对需求的抑制作用相对滞后，央行加息会加剧市场对经济前景的悲观预期，进而导致期限溢价走低，利率曲线走平；若对经济增长的预期由悲观转为衰退，那么利率曲线大概率从走平演变为倒挂，即长期利率低于短期利率。受疫后海外经济加快恢复和通胀上升且韧性强的影响，2022年下半年以来全球主要央行加息速度和幅度创1980年以来新高，直接导致欧美等主要经济体长短期国债收益率曲线出现倒挂（见图1-2）。 图1：历次加息周期加息节奏和幅度 图2：欧美长短期国债利率均出现倒挂 资料来源：WIND，财信研究院 注：横轴为历次加息天数，0为加息起点 资料来源：WIND，财信研究院 （二）利率倒挂冲击银行业“存短贷长” 经营模式 商业银行通常采用“存短贷长”期限错配的业务模式来获取一定的盈利，即银行010020030040050003060901201501802102402703003303603904204504805105405706006306606907207507808108401983-19841987-19891994-19951999-20002004-20062015-20182022-BP-3.5-2.5-1.5-0.50.51.52.53.519541959196419691974197919841989199419992004200920142019欧元区公债收益率:10年-1年美国公债收益率:10年-1年 宏观深度 此报告仅供本公司客户参考 4 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款 通过不断吸收短期存款来支撑长期贷款。2008年金融危机后全球持续的低利率环境为上述业务模式的扩张提供了适宜的流动性环境，成为主要经济体商业银行利润的主要来源。2022年以来主要经济体央行的大幅快速加息，使长短期利率曲线先后走平、倒挂，给银行“存短贷长”的盈利模式带来冲击。 从负债端看，短期市场利率上升导致银行存款的吸引力下降，银行存款面临流失或被迫提高利率吸揽存款导致负债成本上升。从资产端看，加息导致的利率曲线倒挂将使银行资产面临多重压力：一是银行发放的部分贷款采用固定利率，利率长期不变，若利率曲线倒挂，将导致这部分存量资产收益无法覆盖资金成本，使银行遭受损失；二是长短期利率曲线倒挂将压缩存贷款利差空间，银行新增信贷供给的意愿下降，加上利率上行会直接抑制私人部门的消费倾向与投资意愿，使信贷需求出现下降，银行资产规模扩张被动放缓；三是利率上行还会导致抵押品价值下降、企业经营状况恶化，存量贷款不良贷款率或面临一定上行压力。 二、欧美银行：抗风险能力较强，但盈利能力面临下行压力 （一）资本充足率高位运行，风险承受能力较强 疫后欧美银行业资本充足率均经历了回升→下降→小幅回升的过程，虽然期间波动较大，但截止2022年底，两大经济体银行业资本充足率均高于疫情前水平（见图3-4），说明欧美银行业运行整体相对稳健，风险承受能力较强。从横向比较看，欧元区银行业资本充足率指标均高于美国，表明欧洲银行业风险承受能力更强。 图3：美国银行业资本充足率 图4：欧元区银行业资本充足率 资料来源：FDIC，财信研究院 资料来源：欧央行，财信研究院 （二）不良贷款率降至低位，美国银行资产质量更优 截止2022年末，欧元区和美国商业银行不良贷款率分别