九洲药业是一家转型小分子CDMO的制药企业，其业务分为传统特色原料药生产和CDMO服务。近年来，公司CDMO业务进入高速发展期，收入占比持续提升。公司成功切入诺华重磅单品API供应链体系，持续提升制剂CDMO产能。同时，公司已完成小分子制剂CDMO一站式服务平台的搭建，多款制剂产品进入上市申请阶段，有望进一步打开成长空间。此外，公司原料药品类丰富，整体稳定贡献业绩收入；卡马西平、酮洛芬、格列齐特等拳头产品多国畅销。九洲药业的未来发展前景看好，预计2023-2025年公司的归母净利润为12.45/16.74/21.73亿元，EPS为1.38/1.86/2.42元，当前股价对应PE为21.6/16.0/12.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
