2023年5月28日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美国债务上限谈判达成协议避险情绪消退贵金属持续承压 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】近期美国多项经济数据公布反映美国经济仍有韧性且相对欧洲更强，而美联储官员态度存在分歧不排除6月仍有加息可能，短期看美国债务上限或迎来解决使避险情绪减弱，在美债收益率和美元指数同步回升的情况下贵金属承压并延续回调态势，在6月初将迎来密集的数据公布的情况下，金价将测试1900美元关口。【宏观经济面】4月美国生产和商业活动景气度均有改善，银行业风波尽管使信贷收紧但对实体经济影响总体有限，非农数据超预期失业率走低反映劳动力市场存在弹性，通胀下行斜率在消费和薪资增长平稳的情况下有所放缓且核心通胀粘性仍存。中期看随着美联储加息持续对企业的经营压力仍较大，下半年或将加速传导至就业和居民消费端。【美联储货币政策】美联储近期官员的发言来看内部对6月是否加息存在分歧，总体上需求根据经济通胀情况来决定，但大部分官员对于年内不会降息表态较为一致。市场对于货币政策预期出现修正，6月加息概率回升并接近50%。【技术面】COMEX黄金回调短周期均线转头向下，目前价格支撑在120日均线1920美元附近，MACD绿柱反映空头力量占优。【资金面】黄金高位回调对ETF持仓仍有提振，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。黄金短期承压可逢高轻仓做空 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】金融市场避险情绪持续，然而近期白银再次受到工业需求承压有色金属和原油走弱的拖累跌破前期支撑，银价短期仍有回调风险建议逢高做空，但后期在工业需求阶段反弹和避险情绪重燃的情况下仍有可能反弹，当前价格22.5-24美元/盎司（国内5200-5500元/千克）波动。【宏观金融属性】影响偏空，美联储表态加息周期尚未结束，且美国经济相对欧洲有较强韧性支撑美元指数，叠加实际利率反弹的情况下，白银价格上行空间有限。【金银比】影响相对偏空，在全球经济承压中国经济复苏步伐缓慢情况下，工业品价格疲软对白银形成拖累，黄金则受到避险属性和央行购金的支撑相对抗跌，金银比维持震荡上行。【白银供需】影响中性，今年以来国内白银产量稳步回升，4月国内珠宝消费和光伏生产维持高增，在全球经济承压的背景下，银价上涨叠加国内经济复苏疲软仍打压光伏等白银工业需求，而人民币贬值使白银出口窗口打开，使银锭出口量持续上升。【技术面】影响中性，COMEX白银跌破120日均线短期仍有下行可能，下方支撑在22美元附近。价格在22.5-24美元/盎司（国内5300-5500元/千克）区间短期维持高抛低吸操作 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，美国债务上限问题扰动市场情绪，美联储6月加息预期仍较反复，随着欧美公布的经济领先数据反映美国经济仍相对更强且谈判达成协议，避险情绪消退使美国股汇同步走强，贵金属在美债收益率反弹的情况下仍承压下跌。COMEX黄金期货当周震荡回落并跌至2个月低位，当周收盘报1946.1美元/盎司，累计下跌1.71%，国内金价在人民币贬值的支撑下跌幅相对更小；COMEX白银期货受到金融和工业属性的双重打压而跌幅相对更大并一度跌至23美元下方，周五在美国耐用品订单公布显示制造业改善后价格大幅反弹2.34%，收盘报23.445美元/盎司，当周累计下跌2.39%。 贵金属行情回顾——美国债务上限谈判达成协议避险情绪消退贵金属持续承压贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1946.10-1.711987.901936.00100542369612-117199沪金2308445.50-0.47451.34444.601013161169726-9319伦敦金1946.13-1.781985.271936.65---上金所黄金TD444.81-0.29450.40443.7511120817585814782COMEX白银主力23.445-2.3924.08522.785268367106540-7135沪银23085336-1.82549452703256208372900164883伦敦银23.307-1.7723.91622.657---上金所白银TD5309-1.695485525124916284387738-300552数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——本周黄金继续走强人民币贬值提振现货价格，工业属性支撑银价使金银比周五大幅回落黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价-4-3-2-101234黄金基差-120-100-80-60-40-20020402021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-25白银基差55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-09-042019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-04SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)101520253035800010000120001400016000180002000022000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)资金面变化——贵金属价格持续回调投资者买入金银ETF的需求未有同步大幅回落，价格走低或刺激抄底需求全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心941吨14566吨⚫截至5月26日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为941.29吨，较上周降低1.5吨结束连续两周的上升；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14565.7吨，持仓较上周减少7.1吨。贵金属价格持续回调投资者买入金银ETF的需求未有同步大幅回落，价格走低或刺激抄底需求。总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 贵金属持仓与库存变化——避险情绪降温金银价格承压回调，投机多头仍持续离场，价格短期维持偏弱态势CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存⚫截至5月23日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为160732手，持仓环比下降19082手；白银期货投机持仓净多头为21958手，环比减少1857手。近期贵金属因避险情绪降温，市场重新修正美联储货币政策预期而承压回调，金银投机多头仍持续离场，价格短期维持偏弱态势。⚫COMEX黄金库存持续回升，白银库存则拐头回落，若库存再创新低或提振银价。1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价60006500700075008000850090009500100001050011000600700800900100011001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 央行购金——4月中国黄金储备连续第6个月上升，伦敦金库存结束8个月的下降而小幅回升，央行购金需求或有放缓新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心⚫各国央行大规模持续购入黄金是推动金价上涨的重要因素之一。世界黄金协会数据显示，截至2023年一季度全球央行黄金储备总量为35815.8吨，当季央行购金增加228.4吨，同比增幅176%，其中新加坡、中国增持较多。⚫4月中国黄金储备增加7.76吨达到2076.16吨，截至2月俄罗斯黄金储备为2330吨。⚫LMBA伦敦金4月库存结束8个月的下降而小幅回升，央行购金需求或有所放缓。27,000.0028,000.0029,000.0030,000.0031,000.0032,000.0033,000.0034,000.0035,000.0036,000.0037,000.002000-092001-082002-072003-062004-052005-042006-032007-022008-012008-122009-112010-102011-092012-082013-072014-062015-052016-042017-032018-022019-012019-122020-112021-102022-09吨黄金储备:世界LMBA伦敦金库存（千盎司）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02吨中国俄罗斯印度（右轴）土耳其（右轴）2750002800002850002900002950003000003050003100003150002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——4月美国生产和商业活动景气度均有