行业报告：先进制造行业周报2023年5月29日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持SNEC展总结：N型TOPCon大放异彩，光伏设备高景气持续分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：闫智证券执业证书号：S0640122070030分析师：卢正羽证券执业证书号：S0640521060001股市有风险入市需谨慎 ◼重点推荐：航锦科技、华中数控、协鑫能科、双良节能、天融信、超图软件、纽威股份、天通股份、西子洁能、捷佳伟创、天准科技◼核心个股组合：航锦科技、华中数控、协鑫能科、双良节能、纽威股份、华伍股份、西子洁能、联赢激光、骄成超声、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、先导智能、杭可科技、星云股份、捷佳伟创、科威尔、绿的谐波、埃斯顿◼本周专题研究：2023年1-4月我国光伏发电新增装机量48.31GW，同比增长186.20%；价格端来看，截至5月24日，多晶硅致密料130元/kg，较年初降低31.6%，上游价格下降一方面推动利润向中下游转移，另一方面将推动装机规模增长进而带动设备需求。近日举办的SNEC展会上以TOPCon、HJT、XBC为代表的N型技术大放异彩，隆基绿能、晶科能源等组件厂商均展示了TOPcon产品，转换效率多在22-23%区间，各家差异化的工艺路线有望带来技术迭代的持续性，光伏设备将持续受益。截至2023年5月26日，经不完全统计，目前披露的TOPCon在建及规划项目超过350GW，以项目建设6-8个月测算，设备有望在二、三季度密集交付。TOPCon放量在即，光伏设备景气持续，重点关注：1）与PREC电池共用传统设备，受益TOPcon扩产及产能置换：捷佳伟创、罗博特科、金辰股份、奥特维。2）布局隧穿层及p-Poly层CVD设备：捷佳伟创、金辰股份、微导纳米。3）提供激光整体解决方案，布局SE并获取批量订单：捷佳伟创、帝尔激光、海目星、先导智能。◼重点跟踪行业：◼锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；◼光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；◼换电，2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；◼储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；◼半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；◼自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；◼氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；◼工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。中航先进制造——投资观点 ◼上游材料价格降低推动装机需求高增，1-4月光伏装机规模同比+186.2%。截至5月24日，多晶硅致密料130元/kg，价格持续走跌，较年初-31.6%；硅片方面，M10为4.15元/片，较年初+6.4%，G12为6.00元/片，较年初+20.0%，1-4月受坩埚产能影响，硅片价格大幅提升，5月以来由于库存压力有所回落；电池片环节，PERC182为0.92元/W，较年初+15.0%，PERC210为1.00元/W，较年初+25.0%；组件端P型182、210价格分别为1.63、1.65元/W，较年初分别-10.9%、-9.8%；我们认为，上游材料价格下降一方面推动利润向中下游转移，另一方面将推动装机规模增长进而带动设备需求。根据国家统计局数据，2023年1-4月我国光伏发电新增装机量为48.31GW，同比+186.20%，而此前CPIA预测2023年我国光伏新增装机量95-120GW，按照23年1-4月装机量推算，2023年全年装机规模有望超预期。资料来源：PVinfolink，国家统计局，SMM光伏，中航证券研究所1.本周专题研究：上游材料价格下降推动光伏电站建设，全年装机规模有望超预期3图表1：2022年至今硅片价格（元/片）0246810122022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/5单晶M6硅片-166mm单晶M10硅片-182mm单晶G12硅片-210mm0.50.70.91.11.31.52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/5单晶PERC-166单晶PERC-182单晶PERC-2101.51.61.71.81.92.02.12022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/5单晶PERC-166单晶组件-182单晶组件-210图表2：2022年至今电池片价格（元/W）图表3：2022年至今组件价格（元/W） ◼SNEC展会新产品、新技术涌现，多围绕以TOPcon为主的N型技术路线布局。近日第十六届国际太阳能光伏与智慧能源展览会（SNEC）举行，据官方报道参会注册人数超过50万人再创历史新高，反映行业高景气度持续。展会中新产品多围绕以TOPCon、HJT、XBC为代表的N型技术，其中TOPcon由于技术兼容及成本更低，成为较多厂商现阶段的重点布局方向，如隆基绿能、晶科能源等主流组件厂商以及弘元绿能、大恒能源等行业新势力公司均展示了TOPcon产品，组件转换效率多在22-23%区间，由于采用叠加半片及多主栅等技术，硅片尺寸带来封装版型的不同，功率在600-700W不等，各家差异化的工艺路线有望带来技术迭代的持续性，光伏设备将持续受益。资料来源：PV-Tech，中航证券研究所1.本周专题研究：技术迭代产品推陈出新，N型时代开启带来旺盛设备需求4图表4：部分厂商在2023年SNEC上展出的组件产品序号公司技术路线组件功率W转换效率%备注序号公司技术路线组件功率W转换效率%备注1晶科能源TOPcon63522.72半片+78版型8一道新能TOPcon64022.90半片+156片2晶澳科技TOPcon63022.50半片+72版型9协鑫集团TOPcon575/半片+SMBB3隆基绿能HPDC58022.45144片10阳光电源TOPcon615-62522.36半片+182电池4天合光能HJT73023.50半片+SMBB11日托光伏TOPcon58022.70半片+MBB+182电池N型i-TOPCon67021.60半片+MBBMWT385/曲面IBC48024.00MBC44522.805阿特斯TOPcon70022.50半片12大恒能源TOPcon62522.36半片HJT44522.80半片TOPcon58022.44全面屏6东方日升HJT74123.89半片13横店东磁TOPcon62522.30半片7通威股份TOPcon62523.20半片14弘远绿能TOPcon66521.60半片+MBB双玻HJT73023.50半片15中润光能TOPcon58522.70半片 ◼多投资主体涌入，TOPCon产能持续扩张。截至2023年5月26日，经不完全统计，目前披露的TOPCon在建及规划项目超过350GW，其中包括中来股份、天合光能、钧达股份、一道新能等知名厂商，也有着仕净科技、明牌珠宝等新兴跨界公司，随着生产工艺的简化，设备成熟度提升，TOPCon性价比提升，产业投资力度将呈快速增长趋势。大部分项目多在2022年下半年及2023年初开工，以项目建设6-8个月测算，设备端有望在二、三季度密集交付。资料来源：各公司公告，官网，索比光伏网，中航证券研究所1.本周专题研究：TOPCon扩产加速，设备端二、三季度有望密集交付5图表5：部分TOPCon在建及扩产规划序号公司地点扩产规模GW项目进展序号公司地点扩产规模GW项目进展1晶科能源浙江玉环102023年3月开工15明牌珠宝浙江绍兴16一期10GW产能，二期6GW产能2协鑫集成安徽芜湖202023年2月开工，一期10GW预计7月投产16麦迪科技四川绵阳9已于5月投产3横店东磁四川宜宾12一期6GW，2023年底建成；二期6GW池在一期调试期结束前启动，启动后预计10 个月内完成项目建设17润阳股份云南曲靖13预计2023年7月竣工4仕净科技安徽宁国20一期18GW于2023年4月开工，11月建成18新瑞光电江苏高邮10其中Topcon产能10GW，2023年2月初项目开工5弘元绿能江苏徐州24项目建设期为2-3年，目前项目建设正按计划进行19顺风光电安徽宿州10/6皇氏集团安徽阜阳20一期10GW原计划在2023年6月前建成投产；二期10GW计划于2024年6月前建成并投产20大恒能源安徽巢湖33GW TOPCon电池和2GW TOPCon2023年春节投产7海源复材安徽滁州10一期4GW，于2023年1月份分批启动，2023年7月份竣工，竣工验收后2个月内投产21晶优光伏山东泰安10/8林洋能源江苏南通20一期12GW，第一阶段6GW2022年12月底前开工建设，在2023年7月通线流片，2024年中前实现投产22赛拉弗安徽蚌埠52022年9月签约9亿晶光电安徽滁州102022年10月份开工建设，预计2023年6月投产，N型TOPCon高效电池主设备已顺利进场23华耀光电内蒙古呼和浩特10项目2022年9月签约，一期预计2023年上半年开工建设，2024年建成投产；二期预计2024年开工建设，2026年底建成投产10协鑫集成安徽芜湖20一期10GW于2022年11月开工24天合光能淮安102023/4/19签署，自用地摘牌之日起至正式投产运营周期12个月11TCL中环广东广州25项目正在办理项目备案手续，建设周期24个月25昱辉光能江苏盐城2/12沐邦高科广西梧州102023年2月项目完成生活区及主厂房结构封顶26太一光伏江苏徐州52022年12月开工13日月太阳能浙江绍兴10一期建设10GW TOPCon电池，项目2023年1月签约27泰恒新能源四川宜宾52022年9月开工，目前在建设中14一道新能浙江衢州25一期年产14GW N型TOPCon高效单晶电池28永和智控江苏泰兴2扩产计划为23年2GW，24年5GW，力争25年达到10GW ◼TOPCon放量在即，重点关注领先布局设备厂商。1）与PREC电池共用传统设备，受益TOPCon扩产及产能置换：捷佳伟创、罗博特科、金辰股份、奥特维。2）布局隧穿层及p-Poly层CVD设备：捷佳伟创、金辰股份、微导纳米。3）提供激光整体解决方案，布局SE并获取批量订单：捷佳伟创、帝尔激光、海目星、先导智能。资料来源：各公司公告，官网，中航证券研究所1.本周专题研究：TOPCon放量在即，重点关注领先布局设备厂商6图表6：TOPCon不同技术路线及相关设备企业主要工艺/技术路线工艺流程工艺装备捷佳伟创北方华创迈为股份帝尔激光奥特维拉普拉斯金辰股份微导纳米罗伯特科海目星先导智能大族激光万业企业前段工艺清洗制绒清洗制绒设