先进制造行业周报：5月光伏新增装机量超预期，终端高景气有望持续带动上游需求及产能投资

行业报告：先进制造行业周报2022年6月16日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持5月光伏新增装机量超预期，终端高景气有望持续带动上游需求及产能投资分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：唐保威证券执业证书号：S0640121040023分析师：卢正羽证券执业证书号：S0640521060001研究助理：朱祖跃证券执业证书号：S0640121070054 ◼本周重点推荐：双良节能、高测股份、宇晶股份、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份◼核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、雪迪龙、三一重工。◼本周专题研究：I、1-5月光伏累计新增装机23.71GW，同比增长139.25%：根据国家能源局，我国今年前5个月光伏累计新增装机23.71GW，同比增长139.25%；5月份单月光伏新增装机6.83GW，同比增长141.34%，继续保持高速增长态势。光伏终端新增装机量保持高景气有望持续带动上游需求及产能投资。II、终端高景气有望持续带动上游需求及产能投资：光伏高景气度持续利好全产业链，近期建议重点关注三个方向：1）大尺寸硅片供不应求，我们测算22年大尺寸硅片产能缺口约40GW，推荐双良节能；2）大尺寸产能紧俏导致许多拉晶产能来不及配备切片产能，转而选择和有切片能力的代工厂家合作，当这一阶段拉晶+切片代工的表现优于拉晶切片一体厂商时，代工模式有可能成为市场未来的主流选择，推荐高测股份、宇晶股份；N型电池产业化元年到来，异质结、TOPCon等高效电池项目正在加速落地，建议关注迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。◼重点跟踪行业：◼锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；◼光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；◼换电，2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；◼储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；◼半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；◼自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；◼氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；◼工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。中航先进制造——投资观点 本周专题：5月光伏新增装机量超预期，终端高景气有望持续带动上游需求及产能投资3资料来源：能源局，CPIA，中航证券研究所◼1-5月光伏累计新增装机23.71GW，同比增长139.25%：根据国家能源局，我国今年前5个月光伏累计新增装机23.71GW，同比增长139.25%；5月份单月光伏新增装机6.83GW，同比增长141.34%，继续保持高速增长态势。光伏终端新增装机量保持高景气有望持续带动上游需求及产能投资。◼终端高景气有望持续带动上游需求及产能投资：光伏高景气度持续利好全产业链，近期建议重点关注三个方向：1）大尺寸硅片供不应求，我们测算22年大尺寸硅片产能缺口约40GW，推荐双良节能；2）大尺寸产能紧俏导致许多拉晶产能来不及配备切片产能，转而选择和有切片能力的代工厂家合作，当这一阶段拉晶+切片代工的表现优于拉晶切片一体厂商时，代工模式有可能成为市场未来的主流选择，推荐高测股份、宇晶股份；N型电池产业化元年到来，异质结、TOPCon等高效电池项目正在加速落地，建议关注迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。图表：2022-2026年市场对大尺寸硅片需求或将快速增长图表：国内2020-2022各月份累计装机量（GW）01020304050602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120220501001502002503003504002022E2023E2024E2025E2026E182需求（GW）210需求（GW）166及以下需求（GW） 本周专题：异质结、TOPCon电池项目密集落地，把握高效电池产能扩张带给设备企业的投资机会4资料来源：光伏前沿，全球光伏，EnergyTrend，各公司公告，中航证券研究所◼N型电池产业化元年到来，异质结、TOPCon等高效电池项目正在加速落地：根据集邦咨询，截至上年末，全球TOPCon电池在建及待建产能约87GW、HJT在建及待建产能约142GW。今年TOPCon规划产能近65GW，出货量有望达到10~15GW；而异质结年底产能也将突破10GW。近期异质结、TOPCon电池项目密集落地，N型电池产业化元年已然到来。◼超高效电池渗透率提高，电池设备供应商有望充分受益：根据CPIA，2021年PERC电池片市场占比约91%，异质结、TOPCon合计占比不足3%，而到2025年，以异质结和TOPCon为代表的超高效电池技术占比合计将接近40%，到2030年有望超过75%。我们测算2022-2025年全球电池设备市场合计约1500亿元，其中topcon占比23%、异质结占比28%。图表：近期异质结、TOPCon电池项目密集落地时间公司事件内容2022/4/30华晟新能源二期首批异质结210电池片顺利出片华晟二期2GW高效微晶异质结项目首批210电池片顺利出片，最高转化效率达24.68%，标志着华晟全面迈入大尺寸高效电池片和组件的量产时代。2022/5/10东方日升210薄片异质结电池量产首片下线东方日升金坛工厂异质结中试线，历时三个月完成原产线升级与新设备安装，整体年产能约五百兆瓦。5月10日东方日升210薄片异质结电池量产首片下线，金坛基地（二期）项目启动。2022/5/18华晟新能源新建5GW高效异质结光伏电池项目华晟新能源与大理州政府、华能澜沧江水电股份有限公司正式签署合作协议，将共同在大理投资建设5GW高效异质结光伏电池和组件项目。2022/5/18华晟新能源拟建宣城4.8GW双面微晶异质结项目随着二期2GW高效微晶异质结项目首批电池片和组件的顺利出片，华晟将进一步加快扩产脚步，拟在宣城开展建设三期4.8GW双面微晶异质结智能工厂项目。2022/5/18昱辉光能2GW TOPCon电池落户盐城昱辉5GW组件、2GW TOPCon电池和光伏材料制造基地项目将落子江苏盐城经济技术开发区，总投资规模约30亿元。2022/5/24华润电力12GW异质结启动华润电力发布其12GW高效异质结太阳能电池及组件项目配套标准厂房工程总承包招标公告，项目预估投资额约8.28亿元，建设地点位于舟山市定海区北蝉乡马峙村2022/5/24国晟能源加速推进5GW异质结电池项目项目总投资50亿元，年度投资12亿元，建设年产5GW异质结光伏电池和5GW大尺寸光伏组件生产线，分三个阶段实施。其中一期建设1GW异质结光伏电池和1GW光伏组件生产2022/5/26宝馨科技新建2GW异质结电池公司拟与安徽省蚌埠市怀远县政府就打造新能源高端智能制造项目签署投资合同，项目投资总额约16.8亿元，建设内容为2GW光伏电池及2GW光伏组件。2022/5/28爱康科技6GW高效电池项目开工爱康6GW高效电池项目开工仪式在赣州爱康光电项目施工现场隆重举行，项目拟购置异质结电池设备，生产210异质结电池片，转换效率在24.5％以上，项目全部投产后预计年产值可达70亿元2022/6/2海源复材新建600MWHJT异质结电池项目公司以全资孙公司赛维能源为投资主体，在江西省新余市国家级高新技术开发区投资建设600MWHJT高效异质结电池生产项目，计划建设投资3.548亿元，项目周期为18个月。2022/6/2爱康科技超薄可弯曲HJT电池片中试实现异质结电池量产平均效率已达24.5%以上，提前完成既定的硅片薄片化目标，完成了90μm厚度HJT电池的中试，且转换效率提高了0.1-0.2%。2022/6/4沐邦高科新建8GW TOPCon电池项目公司与安义县人民政府签订了《投资战略合作框架协议》，在工业园区范围内安排项目用地约300亩，建设8GW TOPCon光伏电池生产项目。2022/6/7晶科能源再签TOPCon超级大单作为国家电投采购招标的重要一部分，高效双面双玻组件N型Tiger Neo斩获550MW集采。图表：2016-2030年各种电池技术市场占比变化趋势 本周专题：异质结、TOPCon电池项目密集落地，把握高效电池产能扩张带给设备企业的投资机会5资料来源：CPIA，中航证券研究所测算图表：2022-2025年电池设备市场空间测算年份20212022E2023E2024E2025E全球电池片需求量(GW)224 292 352 379 457 yoy37.0%30.5%20.5%7.7%20.6%产能利用率66.0%67.0%68.0%69.0%70.0%全球电池片产能(GW)339436518550653电池片净增产能（GW）90978232104存量更替产能（GW）506887104110产能需求合计（GW）140165169135213PERC占比91.2%83.3%73.2%66.0%60.8%PERC存量产能（GW）309 363 379 363 397 PERC净增产能（GW）94 54 16 0 34 更替比率20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%存量更替产能（GW）43 62 73 76 73 产能需求合计（GW）137 116 89 76 107 PERC单GW投资额（亿元）1.9 1.9 1.8 1.8 1.7 PERC电池设备市场需求（亿元）266219163136186TOPCon占比1.9%9.2%15.4%17.0%20.0%TOPCon存量产能（GW）6 40 80 93 130 TOPCon净增产能（GW）1 34 40 14 37 更替比率8.0%12.0%15.0%20.0%20.0%存量更替产能（GW）0 1 6 16 19 产能需求合计（GW）2 34 46 30 56 TOPCon单GW投资额（亿元）2.2 2.1 2.1 2.0 2.0 TOPCon电池设备市场需求（亿元）3749561111异质结占比1.0%4.1%7.7%10.0%15.2%异质结存量产能（GW）4 18 40 55 100 异质结净增产能（GW）0 15 22 15 45 更替比率5.0%7.0%10.0%15.0%20.0%存量更替产能（GW）0 0 2 6 11 产能需求合计（GW）0 15 24 21 56 异质结单GW投资额（亿元）4.0 3.8 3.7 3.6 3.5 异质结电池设备市场需求（亿元）2568776194全球电池片设备市场空间（亿元）271348346272491 5月制造业PMI回升，关注“十四五”可再生能源发展规划带来的投资机会6资料来源：国家统计局，WIND，中航证券研究所◼5月中国制造业景气度有所回升，大型企业PMI已站上荣枯线：根据国家统计局，5月份制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，比上个月提高了2.2个百分点，已经接近荣枯线。其中大型企业PMI为51.0%，环比+2.9pct，已经回到了荣枯线以上；中型企业PMI为49.4%，环比+1.9pct；小型企业PMI为46.7%，环比+1.1pct。◼复工复产逐步推进，生产、新订单、配送时间均有明显提升：分指数看，5月制造业PMI生产指数为49.70%，环比+5.