零售行业周报：从企业并购合作看行业整合模式

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报·零售行业 2018年2月5日 从企业并购合作看行业整合模式 核心看点（01.29-02.04）： 1. 一周行业热点 ①步步高公告称，公司与腾讯签署了战略合作框架协议，将以共同发展“智慧零售”为愿景，实现零售行业的价值链重塑。 ②海澜之家公告称，将以近25亿元人民币转让5.31%股份于腾讯普和。双方将合资设立产业投资基金，目标投资规模拟定为人民币100亿元。 ③特蕾莎·梅会见刘强东，京东集团与英国国际贸易部（DIT）签署了未来2到3年将售卖20亿英镑英国产品的谅解备忘录。 ④首旅集团与王府井东安合并重组，将进一步促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大。重组后，首旅集团资产总额超千亿元。 2. 最新观点 上周组合收益0.27%，较前一周的2.88%有所下降；组合设立以来累计涨幅18.09%。上周CS 商贸零售指数下降-6.33%，不及上证指数（-2.70%）及深证成指（-5.47%），受大盘走势的影响，行业整体指数本周有所下降。腾讯入股海澜之家达成战略合作、牵手步步高发展智慧零售，线下布局进一步扩大；首旅集团与王府井东安合并重组，加快推动优势资产资源集中集聚；京东与英国国际贸易部签署谅解备忘录，腾讯与海南省签署战略协议、共同推动海南“智慧岛”建设，建议关注大型电商与政府的战略合作。受益于消费升级趋势，随着春节等假期到来，我们看好高弹性的黄金珠宝行业及中高端百货，组合我们继续维持推荐：苏宁云商，南极电商，老凤祥，鄂武商A，天虹股份。 3. 核心推荐组合上周表现 表1. 核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 002024.SZ 苏宁云商 20% -8.04 9.55 18.01 21.37 002127.SZ 南极电商 20% 8.12 20.64 21.07 24.43 600612.SH 老凤祥 20% -3.87 20.68 1.44 4.81 000501.SZ 鄂武商A 20% -3.05 14.46 3.06 6.42 002419.SZ 天虹股份 20% 8.22 25.10 12.96 25.96 风险提示：消费下行风险；公司业绩不及预期。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 行业数据 时间 2018.02.02 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 相关研究 《零售行业周报20180129：零售行业上周成交量环比上升16.3%+近六周最大环比增幅》 《零售行业周报20180122：理性应对行业变革中风险与挑战》 行业周报/零售行业 2 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目 录 1. 最新研究观点 .................................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ......................................................................... 3 1.2 最新观点 ................................................................................. 3 1.3 核心组合 ................................................................................. 3 1.4 风险提示 ................................................................................. 5 附录： 1. 一周市场综合表现 .............................................................................. 6 2. 行业数据跟踪 .................................................................................. 7 3. 核心关注企业业绩表现 .......................................................................... 8 4. 行业与公司市场表现 ............................................................................ 9 5. 行业及重点公司估值水平 ....................................................................... 13 行业周报/零售行业 3 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表 2 热点事件及分析 重点事件 我们的理解 2月1日，步步高发布公告称，公司与腾讯在深圳市签署了《战略合作框架协议》，以共同发展“智慧零售”为愿景，一致同意建立长期战略合作伙伴关系，双方将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展深入合作，实现零售行业的价值链重塑。 2月2日，海澜之家公告称，将以近25亿元人民币转让5.31％股份于腾讯普和。同时，海澜之家全资子公司江阴海澜与林芝腾讯、挚信投资共同签署了《关于共同发起设立产业投资基金之框架协议》，主要目的在于围绕海澜之家战略发展方针，对服装相关产业链，优秀服装服饰品牌，服装制造等公司进行投资。 腾讯在零售业的布局于2017年末起突然加速，先后投资了永辉超市、超级物种、家乐福和万达商业。本周内，步步高也与腾讯达成战略合作协议，海澜之家也确认向腾讯出让5%的股份，使得腾讯的零售版图进一步扩大。 在腾讯与步步高的战略合作中，双方将充分依托腾讯科技优势，基于腾讯旗下全线先进互联网产品，同时在腾讯线上社交平台及步步高线下多消费场景深度挖掘社交、消费互动场景潜力，结合步步高领先的多业态综合运营经验，提供给顾客完善的数字化消费体验，在生产要素数字化与互联网化的基础上，实现新价值创造与盈利模式转型。 在腾讯与海澜之家、挚信投资的战略合作中，将围绕海澜之家的战略发展方针，充分结合其深厚的行业背景优势，腾讯优质的互联网和社会资源，以及挚信投资专业的资本运作能力，进一步加强多品牌、多品类、多渠道布局，培育新的盈利增长点，巩固其行业龙头地位，提升市场价值。 在全国性商超站队逐渐完成后，步步高等区域性连锁商超成为大型电商的争夺热点。且由于实体场景的空间有限，未来超市这个线下入口尤其上市公司会成为稀缺资源。与此同时，从腾讯入股海澜之家的举措来看，服饰行业或将成为下一个互联网巨头收割的重点行业，但由于服饰行业相对集中度不高，整合难度较大，具体可行的合作模式还有待探索。 资料来源：联商网，中国银河证券研究部整理 1.2 最新观点 上周组合收益0.27%，较前一周的2.88%有所下降；组合设立以来累计涨幅18.09%。上周CS 商贸零售指数下降-6.33%，不及上证指数（-2.70%）及深证成指（-5.47%），受大盘走势的影响，行业整体指数本周有所下降。腾讯入股海澜之家达成战略合作、牵手步步高发展智慧零售，线下布局进一步扩大；首旅集团与王府井东安合并重组，加快推动优势资产资源集中集聚；京东与英国国际贸易部签署谅解备忘录，腾讯与海南省签署战略协议、共同推动海南“智慧岛”建设，建议关注大型电商与政府的战略合作。受益于消费升级趋势，随着春节等假期到来，我们看好高弹性的黄金珠宝行业及中高端百货，组合我们继续维持推荐：苏宁云商，南极电商，老凤祥，鄂武商A，天虹股份。 零售业步入整合期，阿里、腾讯两大联盟对垒格局初现，为双线融合提供两种模式，：1、以阿里为代表，拥抱产业链末端环节，追求自身交易体系的扩大，通过强势入股整合，内化为自成体系的大规模战略共同体；2、以腾讯为代表，重在“连接”和“去中心化”，立足海量流量，结合产业链前端普适的技术优势，形成业务协同、互利合作的战略伙伴联盟。小结：不管是阿里较彻底的内部性整合模式，还是腾讯更为柔性的战略合作关系，都为实体零售的价值重估和转型提供窗口，新零售变革初期，企业间并购整合将是常态，站队关键是要想清楚企业自身最需要且最适合怎样的合作模式。 行业周报/零售行业 4 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1.3 核心组合 1. 核心推荐 表 3 核心推荐组合及推荐理由 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 图 1 核心组合年初至今收益率变动 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 2. 核心关注 表 4 核心关注组合概况 证券代码 证券简称 绝对收益率（%） 相对收益率（%） 年初至今 年初至今 601933.SH 永辉超市 127.19 142.02 002127.SZ 南极电商 20.64 35.48 600315.SH 上海家化 21.31 36.14 002640.SZ 跨境通 -5.92 8.91 600729.SH 重庆百货 7.80 22.63 600827.SH 百联股份 -11.04 3.79 证券代码 证券简称 推荐理由 周涨幅 （%） 累计涨幅 （%） 年初至今 绝对收益率（%） 入选至今 相对收益率（%） 入选至今 入选时间 002024.SZ 苏宁云商 家电销售向好，线下价值凸显，线上高增速持续，零售+物流+金融三线并进，基本面持续改善。 -8.04 9.55 18.01 21.37 2017.6.1 002127.SZ 南极电商 “品牌矩阵建设+品类扩张”双管齐下，“工具建设+渠道扩张”齐头并进，优质电商品牌头部效应凸显，在下半年电商旺季助推下可期持续高增长。 8.12 20.64 21.07 24.43 2017.6.1 600612.SH 老凤祥 黄金避险价值凸显，高端消费品有所复苏，行业龙头享受品牌优势和渠道优势。 -3.87 20.68 1.44 4.81 2017.6.1 000501.SZ 鄂武商A 股权激励充分，业绩稳步增长，盈利结构持续优化，自有物业价值丰厚，董事会平稳过渡，未来或有望深入推进国企改革。 -3.05 14.46 3.06 6.42 2017.6.1 002419.SZ 天虹股份 全面推进购物中心和便利店业务，稳步布局与数字化改造双管齐下，供应链优化升级，业态创新升级，业绩增长可期。 8.22 25.10 12.96 25.96 2017.10.16 行业周报/零售行业 5 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 600612.SH 老凤祥 20.68 35.51 002024.SZ 苏宁云商 9.55 24.39 600859.SH 王府井 35.49 50.32 002419.SZ 天虹股份 25.10 39.93 000759.SZ 中百集团 -8.94 5.89 600086.SH 东方金钰 -7.54 7.29 002345.SZ 潮宏基