零售行业周报：在行业低潮期,区域零售企业有望成为并购主力

 上周表现：上周（5月19日-5月25日）沪深300指数涨幅达0.11%，同期申万商业贸易行业指数上涨了0.54%，跑赢指数0.42个百分点。  行业新闻：京东登陆纳斯达克；品牌价值榜：LV连续九年称霸奢侈品行业；鸡西百货1.7亿挂牌转让。  投资建议：（1）近期零售板块内各种题材表现平淡，行业基本面也尚未出现明显好转，从中长期来看，实体零售行业面临消费增速放缓、多重渠道分流、商业模式更迭等多种压力，行业变革任重而道远。（2）5月22日京东成功在纳斯达克上市，阿里巴巴也将登陆资本市场。随着国内电商巨头陆续上市，电商携资本而来，预计线下零售企业将面临更大的压力，行业盈利能力进一步承压。另外，值得注意的是，在电商高增长的对比下，实体零售企业的估值水平也将受到压制。（3）在传统零售行业基本面、估值难言改善的情况下，近期零售行业频现资本（产业资本、保险资金等）增持零售企业的现象，如永辉增持中百、生命人寿举牌农产品、祝义才增持银座股份、阿里巴巴入股银泰百货、步步高收购南城百货等等。我们认为这体现出实体零售企业具有现金流及物业资产重估价值的安全边际。（4）特别是步步高收购广西南城百货显示出在行业低潮期，区域零售企业有望成为并购主力。随着区域零售商完成在本地市场的深耕细作，跨区域扩张成为必由之路。目前我国零售市场集中度较低，并购扩张存在着巨大空间。区域零售商在差异化、本地化方面较全国性零售企业更具优势，通过并购扩张进入周边市场，有利于企业的供应链、品牌的建设。（5）短期来看，在去年2季度高基数的效应下，我们认为2季度行业数据改善的可能性不大，大型、高端零售企业销售增长压力大。我们建议投资者重点关注具有一定的估值安全边际的上市公司，如欧亚集团、银座股份、鄂武商等个股。  风险提示：消费疲软，消费者购买意愿降低；各项成本持续上升；电商分流等。 张炬华首创证券研发部执业证书S0110510120002电话010-59366118邮件zhangjh@sczq.com.cn市场数据2014/5/25商业贸易(申万)2,847.420沪深3002,148.414上证综指2,034.569深证成指7,240.921中小板指4,584.830行业数据（单位%）04月CPI1.801-04月累计社销总额（亿元）81,7821-04月累计社销总额同比增速12.0004月千家零售核心企业销售同比增速6.1004月重点百货店销售同比增速4.4004月重点超市销售同比增速5.9004月重点专业店销售同比增速7.50一年内股价与沪深300对比走势0%50%100%150%May/13Aug/13Nov/13Feb/14商业贸易(申万)沪深300投资要点 在行业低潮期，区域零售企业有望成为并购主力 ——零售行业周报（2014/05/19-2014/05/25） 评级：看好 零售行业证券研究报告 2014年05月26日 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 2 目录 1 行业表现 ................................................................ 3 2 行业重要新闻 ............................................................. 4 2.1 京东登陆纳斯达克 ........................................................ 4 2.2 品牌价值榜：LV连续九年称霸奢侈品行业 ................................... 4 2.3 鸡西百货1.7亿挂牌转让 .................................................. 4 3 投资建议 ................................................................ 5 4 风险提示 ................................................................ 6 图目录 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/05/19-2014/05/25） ........................ 3 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/05/19-2014/05/25） ........................... 3 图 3：申万零售板块每周相对沪深300的超额收益 .................................. 5 第3 页 零售行业分析报告 Page 3 1 行业表现 上周（5月19日-5月25日）沪深300指数涨幅达0.11%，同期申万商业贸易行业指数上涨了0.54%，跑赢指数0.42个百分点。 上周计算机板块领跑申万28个一级行业板块，商业贸易板块涨跌幅位居第18位，在大消费板块中落后于医药生物、休闲服务、农林牧渔、家用电器、纺织服装板块、好于食品饮料板块。 在子行业板块中，一般零售子板块涨幅为0.09%，其中新华都上涨了12.14%、三江购物上涨了4.95%；专业零售子板块涨幅为1.55%，其中爱施德上涨了5.95%；商业物业经营子板块涨幅为0.97%，其中农产品上涨了6.52%；贸易II子板块涨幅为-0.05%，其中中成股份上涨了12.75%。 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/05/19-2014/05/25） 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/05/19-2014/05/25） 资料来源：WIND、首创证券研发部 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 计算机 通信 传媒 房地产 电子 电气设备 医药生物 公用事业 汽车 休闲服务 综合 化工 轻工制造 机械设备 农林牧渔 家用电器 纺织服装 商业贸易 建筑材料 建筑装饰 钢铁 银行 非银金融 有色金属 交通运输 采掘 食品饮料 国防军工 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 中成股份 新华都 如意集团 农产品 爱施德 吉峰农机 兰州民百 三江购物 中百集团 步步高 -14.0 -12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 南纺股份 友谊股份 中兴商业 文峰股份 上海九百 重庆百货 海宁皮城 宏图高科 广州友谊 长百集团 天音控股 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 4 2 行业重要新闻 2.1 京东登陆纳斯达克 北京时间5月22日晚，中国最大的自营式电商企业京东集团(以下简称“京东”)正式在纳斯达克证券交易所挂牌交易，股票代码为“JD”。京东董事局主席刘强东敲响上市钟，开盘价21.75美元，较发行价19美元上涨14%，按此计算，京东市值为297亿美元。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/290088.shtml 2.2 品牌价值榜：LV连续九年称霸奢侈品行业 根据全球最大传播集团WPP PLC 旗下市场调研机构Millward Brown 华通明略今天发布针对全球知名品牌的2014年BrandZ 全球品牌价值研究报告，Louis Vuitton 路易威登2014年品牌价值达到259亿美元，比2013年上涨14%，在品牌价值方面连续九年称霸全球奢侈品行业。 奢侈品行业10强今年的品牌总价值超过1,110亿美元，上升幅度到16%，是该行业自2008年经济衰退以来录得的最大升幅。服装行业10强的品牌总价值接近1,000亿美元，比去年增长29%，是BrandZ 研究报告中增幅最高的行业。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/289972.shtml 2.3 鸡西百货1.7亿挂牌转让 近日，鸡西百货大楼有限责任公司100％股权在上海联合产权交易所挂牌，公司原股东欲以1.7亿元的价格出售全部股权。几天前，步步高刚披露了以15.7亿元收购南城百货100%股权。据不完全统计，今年以来发生在商业公司上的重要入股已超过6起。随着市场的调整，产业资金正加速其整合的步伐。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/289690.shtml 第5 页 零售行业分析报告 Page 5 3 投资建议 近期零售板块内各种题材表现平淡，行业基本面也尚未出现明显好转，从中长期来看，实体零售行业面临消费增速放缓、多重渠道分流、商业模式更迭等多种压力，行业变革任重而道远。 5月22日京东成功在纳斯达克上市，阿里巴巴也将登陆资本市场。随着国内电商巨头陆续上市，电商携资本而来，预计线下零售企业将面临更大的压力，行业盈利能力进一步承压。另外，值得注意的是，在电商高增长的对比下，实体零售企业的估值水平也将受到压制。 在传统零售行业基本面、估值难言改善的情况下，近期零售行业频现资本（产业资本、保险资金等）增持零售企业的现象，如永辉增持中百、生命人寿举牌农产品、祝义才增持银座股份、阿里巴巴入股银泰百货、步步高收购南城百货等等。我们认为这体现出实体零售企业具有现金流及物业资产重估价值的安全边际。 特别是步步高收购广西南城百货显示出在行业低潮期，区域零售企业有望成为并购主力。随着区域零售商完成在本地市场的深耕细作，跨区域扩张成为必由之路。目前我国零售市场集中度较低，并购扩张存在着巨大空间。区域零售商在差异化、本地化方面较全国性零售企业更具优势，通过并购扩张进入周边市场，有利于企业的供应链、品牌的建设。 短期来看，在去年2季度高基数的效应下，我们认为2季度行业数据改善的可能性不大，大型、高端零售企业销售增长压力大。我们建议投资者重点关注具有一定的估值安全边际的上市公司，如欧亚集团、银座股份、鄂武商等个股。 图 3：申万零售板块每周相对沪深300的超额收益 资料来源：WIND、首创证券研发部 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 2013/01/06 2013/03/03 2013/04/28 2013/06/23 2013/08/18 2013/10/13 2013/12/08 2014/02/02 2014/03/30 2014/05/25 每周超额收益 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 6 4 风险提示 宏观经济减速超预期，消费者购买意愿降低，导致行业增速进一步放缓，整个零售行业面临阶段性系统风险。 人力成本、物业租金、水电价格等各项成本持续上升，对行业利润率形成持续的压力，整个服务业面临长期系统风险。 电商渠道分流，商业地产过度开发，市场渠道竞