商业贸易行业投资周报：行业承压下优质零售企业整合加速

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年04月26日 商业贸易行业 行业承压下优质零售企业整合加速 投资周报  本周核心投资组合，持续推荐关注超市、电商龙头 海外疫情尚未迎来拐点，国内复工复产推进中，我们保持对必需品消费的推荐，超市企业受益于刚需和疫情期间部分形成的消费习惯，推荐关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等区域龙头；百货龙头线上线下加速融合，混改、股权激励等短期市场热点关注度高，如天虹股份、王府井、重庆百货等；关注电商板块如苏宁易购，加速生鲜供应链建设，借助高频消费品提升公司品牌影响力和渗透力。 数字化消费在疫情后将继续稳中有进的发展，另外在目前零售整体环境承压的背景下，优质零售企业将加速整合，扩大经营规模发挥协同效应，提高行业集中度。  优质零售企业整合加速 苏宁家乐福与9家优质生鲜企业达成了2020年生鲜战略合作，采购目标较去年增长6倍，合作涵盖肉、水果、蔬菜、水产、干货等产品分类，2020年整体年销售目标为30亿元。此次合作在确保生鲜品质和丰富市场供应的同时大规模采购有利于进一步降低成本，为消费者提供更多高性价比的商品。增加高频消费品有助于提升公司品牌渗透力和影响力。 拼多多投资国美认购2亿美元可转债，双方宣布达成全面战略合作，实现线上线下互补，从而促进品牌价值的升级，值得关注后续合作效果。 物美收购麦德龙中国完成股权交割，品牌将独立运营。多点成为麦德龙中国技术合作伙伴，加速麦德龙中国的B2B业务发展和全渠道零售转型，线上线下一体化是未来，零售和批发共同发展是未来，坚持食品安全高标准，实现产业整合、形成规模，开更多的新店、打造高效供应链。  步步高数字化转型效果显著 步步高数字化运营2019年试点到家门店316家，实现到家销售3.05亿元，全店毛利率提升超过50%；数字化会员人数突破1640万，2019年新增数字化会员1135万，数字化会员贡献销售占总销售62%。线上正成为公司新业绩增长来源，公司将继续深耕数字化会员、到家业务、门店社群和小步优鲜业务。年报披露步步高旗下的线上业务销售额已占比17%，社区团购业务单日订单最多一天做到了30万单。2020年步步高将继续发展数字化智慧零售，实现盈利能力和综合性竞争优势提升。  行业增量信息及点评 1）购物节线上办，上海发布12条促消费政策：上海市政府发布措施旨在促进消费回补和潜力释放。 2）永辉超市与美的生活电商运营达成战略合作：美的生活电器旗下全品类及IP产品将上架永辉社区GO。 3）商务部：4 月上旬重点监测零售企业日均销售额比3月下旬增长15.6%，消费券在短期内取得了积极成效。  风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期 推荐（维持评级） 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0280515080002 行业指数走势图 相关报告 《疫情影响下线上消费增速有望提升》2020-03-16 《2月社零增速直降至-20.50%、非必需消费和餐饮受冲击最大》2020-03-16 《疫情加速零售行业升级优化全渠道体验》2020-03-08 《疫情倒逼零售业务线上化，或加速零售行业数字化全渠道进程》2020-03-01 《即时配送行业或助力零售企业迎接新机遇》2020-02-23 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 商业贸易 沪深300 2020-04-26 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE ESP PE PB 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 超市 601933 永辉超市* 1,019.25 10.64 0.15 0.24 0.30 0.40 52.22 44.38 35.44 26.63 4.97 603708 家家悦* 205.40 17.22 0.71 0.75 0.86 0.96 24.28 45.01 39.26 35.17 6.64 002251 步步高* 83.97 2.80 0.18 0.25 0.30 0.41 40.17 38.88 32.40 23.71 1.08 000759 中百集团 43.11 2.90 0.63 0.00 0.15 0.21 8.86 #DIV/0! 43.57 30.40 1.28 002697 红旗连锁 137.50 17.16 0.24 0.38 0.45 0.53 24.47 26.61 22.62 19.25 4.50 百货 002419 天虹股份* 114.39 9.73 0.75 0.84 0.94 1.02 14.63 11.35 10.14 9.34 1.65 600859 王府井* 95.87 9.70 1.55 1.61 1.84 1.98 9.03 7.67 6.71 6.24 0.85 600729 重庆百货 110.58 16.04 2.04 2.48 2.59 3.24 13.18 10.95 10.51 8.39 1.78 000501 鄂武商A 83.13 10.40 1.38 0.00 1.36 1.34 6.35 #DIV/0! 7.98 8.09 0.88 002277 友阿股份 55.21 4.30 0.32 0.25 0.22 0.23 20.11 15.84 17.87 16.99 0.81 专业连锁 002024 苏宁易购* 782.97 1.80 1.44 1.20 0.47 0.52 9.49 7.01 17.89 16.17 0.89 002127 南极电商 346.14 23.03 0.36 0.49 0.63 0.80 24.92 28.78 22.52 17.65 7.12 603214 爱婴室 39.09 15.01 1.28 1.50 1.74 2.20 33.15 25.53 22.06 17.44 3.81 600655 豫园股份 287.01 11.24 0.86 0.99 1.12 1.21 21.06 7.46 6.60 6.11 0.91 多业态零售 000785 居然之家 478.58 8.77 0.26 0.02 0.02 0.02 3.93 434.43 411.92 395.52 1.29 601366 利群股份* 52.58 7.55 0.23 0.34 0.43 0.48 13.36 17.97 14.21 12.73 1.12 600697 欧亚集团 23.59 0.00 1.63 0.00 0.00 0.00 9.93 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 0.90 002640 跨境通 87.25 11.30 0.41 0.60 0.67 0.76 15.52 9.40 8.37 7.36 1.08 黄金珠宝 002867 周大生 125.57 21.45 1.68 1.37 1.58 1.87 17.40 12.54 10.85 9.20 2.67 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代商贸零售行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年4月24日收盘价） dUcZuZoYlUjYnVcVzWpPtR7NbP7NtRoOnPoOiNmMrNfQpNpRbRrQrOvPsOpOuOmRoO 2020-04-26 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 股票组合及其变化 ........................................................................................................................................................... 4 1.1、 本周重点推荐及推荐组合 ................................................................................................................................... 4 1.2、 历史股票组合的走势 ........................................................................................................................................... 4 2、 分析及展望....................................................................................................................................................................... 4 2.1、 本周的投资主题和主要逻辑 ............................................................................................................................... 4 2.1.1、 家乐福与九家企业达成2020年生鲜战略合作 ...................................................................................... 4 2.1.2、 拼多多联手国美达成深度战略合作 ........................................................................................................ 5 2.1.3、 物美收构麦德龙中国完成股权交割 ........................................................................................................ 5 3、 步步高数字化转型效果显著 ........................................................................................................................................... 6 4、 行业动态跟踪................................................................................................................................................................... 6 4.1、 行业重要新闻、数据及点评 ............................................