消费市场观察（20230528）：估值水平回落，静待调整完成

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本周大消费板块延续3月以来的下行态势，继续修正年初的较高预期，板块估值持续回调，资金层面因素相比基本面对行情的解释力更强。长期来看，随着业绩增速中枢下行，中证消费指数PE已从2020年底的40 X回调至目前的30 X，接近2013年以来的历史平均水平。短期趋势上看消费或还会下行，但机会也在下跌中产生，全年需求复苏有确定性。北向资金流出，构成下行压力。观察资金流向，可以看到年初积极买入大消费的北向资金已转为净流出，一方面可能因为人民币汇率走弱，另一方面也受到预期变化影响。无论出于何种原因，短期资金的流出无疑对行情构成明显下行压力。板块风格切换，静待调整完成。后疫情时代消费需求增速中枢调整，复苏方向明确但估值中枢需要调整以平衡风险收益比，短期内估值较低的家电、纺服板块更优，长期看要关注业绩有防御性下限的赛道，等待板块风格切换完成。行业配置上，23Q2开始业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。行情回顾：上周各行业多数下跌，商贸零售（-3.1%）、传媒（-3.0%）、农林牧渔（-2.5%）板块跌幅居前。大消费行业整体日均成交额1393.6亿元，周环比下跌-16.7%，占A股整体日均成交额的17.2%。交易动态：A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-195.1亿元；股东增持-109.9亿元; 新发基金+75.7亿元; 融资资金-31.5亿元; 陆港通资金-238.5亿元。主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、智度股份（传媒）、C同星（家用电器）主力资金净流入金额居前。北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。昆仑万维（传媒）、珀莱雅（美容护理）、汤姆猫（传媒）北向