敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130511030026 lijinglgjzq.com.cn S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn 投资建议  继续消化估值，回归历史均值。本周大消费板块延续3月以来的下行态势，继续修正年初的较高预期，板块估值持续回调，资金层面因素相比基本面对行情的解释力更强。拉长来看，随着业绩增速中枢下行，中证消费指数PE已从2020年底的40 X回调至目前的30 X，接近2013年以来的历史平均水平。短期趋势上看消费或还会下行，但机会也在下跌中产生，全年需求复苏有确定性。  北向资金流出，构成下行压力。观察资金流向，可以看到年初积极买入大消费的北向资金已转为净流出，一方面可能因为人民币汇率走弱，另一方面也受到预期变化影响。无论出于何种原因，短期资金的流出无疑对行情构成明显下行压力。分行业看，除了传媒受到AI技术进步利好，其余板块均有明显流出且5月净流出进一步加大。  板块风格切换，静待调整完成。后疫情时代消费需求增速中枢调整，复苏方向明确但估值中枢需要调整以平衡风险收益比，短期内估值较低的家电、纺服板块更优，长期看要关注业绩有防御性下限的赛道，等待板块风格切换完成。行业配置上，23Q2开始业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾  涨跌幅：上周各行业多数下跌，商贸零售（-3.1%）、传媒（-3.0%）、农林牧渔（-2.5%）板块跌幅居前。  成交额：大消费行业整体日均成交额1393.6亿元，周环比下跌-16.7%，占A股整体日均成交额的17.2%。 交易动态  A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-195.1亿元；股东增持-109.9亿元; 新发基金+75.7亿元; 融资资金-31.5亿元; 陆港通资金-238.5亿元。  主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、智度股份（传媒）、C同星（家用电器）主力资金净流入金额居前。  北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。昆仑万维（传媒）、珀莱雅（美容护理）、汤姆猫（传媒）北向资金净流入金额居前。  南向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，传媒、纺织服饰、社会服务流入额居前。快手（传媒）、美团-W（社会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。  市场情绪：融资交易占比7.0%（上期为7.3%）；沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.6%）。  基金仓位：偏股混合型基金估算仓位75.5%（上周75.6%），灵活配置型基金估算仓位60.7%（上周60.9%）。  热点题材：智能穿戴、医美指数、供销社、空气能热泵、抖音平台。 风险提示  疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点： 估值水平回落，静待调整完成 ....................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................. 5 2.2、板块成交额 ............................................................................. 5 3、板块估值 .................................................................................... 6 3.1、A股大盘估值 ........................................................................... 6 3.2、大消费行业估值 ......................................................................... 8 4、资金流动 .................................................................................... 8 4.1、A股流动性跟踪 ......................................................................... 8 4.2、主力资金流动 ........................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ........................................................................ 10 4.3.1、北向资金 ............................................................................ 10 4.3.2、南向资金 ............................................................................ 12 5、交易动态 ................................................................................... 13 5.1、市场情绪 .............................................................................. 13 5.2、热点题材 .............................................................................. 14 5.3、异动个股 .............................................................................. 14 5.3.1、连续上涨 ............................................................................ 14 5.3.2、短线强势 ............................................................................ 15 5.3.3、短线突破 ............................................................................ 15 6、风险提示 ................................................................................... 15 图表目录 图表1： 中证消费指数PE-bands................................................................... 4 图表2： 中证消费指数PE TTM..................................................................... 4 图表3： 北向资金月度净流入（亿元） ............................................................. 4 图表4： A股大盘涨跌幅（%） ................................................................... 5 图表5： 主要消费指数涨跌幅（%） ............................................................... 5 图表6： A股大消费一级行业涨跌幅（%） ......................................................... 5 图表7： A股成交额统计（亿元，%） ............................................................. 6 图表8： A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） ............................................... 6 图表9： Wind全A指数PE估值水平 .............................................................. 7 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表10： 沪深300指数PE估值水平 .............................................................. 7 图表11： A股风险溢价 .......................................................................... 7 图表12： 中证800消费指数PE估值水平 .......................................................... 7 图表13： 中证800可选指数PE估值水平 .......................................................... 7 图表14： A股大消费一级行业PE估值 ............................................................ 8 图表15： A股大消费一级行业PE-ROE ............................................................ 8 图表16： A股流动性跟踪 ........................................................................ 8 图表17： 本周主力净流入额排名（亿元） .......................................................... 9 图表18： 本周主力净流入率排名（%） ............................................................ 9 图表19： 本周A股大消费个股主力资金流动排名 ................................................... 9 图表20： A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） ............................................... 10 图表21： A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） ............................................. 10 图表22： A股消费