请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年05月28日 有色金属 通胀回弹升温加息预期，EV终端需求持续复苏 贵金属：美加息预期再升温，金价持续承压。周内美国至5月20日当周初请失业金人数公布低于预期，提示美国劳动市场韧性；美国通胀指标也出现回弹，为美联储6月加息决议边际转鹰提供数据支撑，6月继续加息的预期升温，联邦利率期货隐含加息次数反映预期降息时点的明显后移，美十年期通胀指数国债收益率与美元指数双双走强；债务上限担忧的缓解可能进一步降低年内大规模降息的概率，金价延续震荡承压走势。中长期看，经济下行风险叠加全球去美元化推进仍将对金价形成较强支撑，交易未来宽松预期的主线逻辑不变，但从暂停加息到实际降息政策落地仍需时间，或使黄金持续出现回调，预计金价维持高位震荡，但在利空落地出尽叠加避险情绪升温的情况下金价中长期仍有进一步上行空间。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：低价下游继续补库，国内强现货结构支撑铜价韧性。①宏观：本周欧美5月制造业PMI初值公布，环比继续走弱，海外需求担忧仍在深化。此外，美国债务上限危机进一步加重市场风险情绪，美元指数指数继续走强，利空铜价；②库存：本周全球铜库存37万吨，较上周减少2.8万吨。其中国内社会库存减少1.2万吨；③供给：海外矿的生产端和港口运输端问题陆续得到解决，部分炼厂的铜精矿原料库存开始累库，供应端维持较为宽松的预期；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为80.33%，开工率维持高位，本周国内库存继续下滑。海外LME铜库存持续上涨，铜期现货端维持内强外弱结构，国内消费的潜在支撑仍为关键，但在国内供给增产去库斜率放缓之下，铜价波动仍有不确定性。（2）铝：云南暂无复产，电解铝持续去库支撑铝价反弹。①库存端：本周全球铝库存为119.5万吨，较上周去库2.9万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）下降27元/吨至15,947元/吨；③供给端：本周贵州地区有个别企业释放新投产产能，云南地区继续维持现有产能不变，根据降水预计本月复产概率较低，整体来说，本周供应有所增加；④需求端：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.3个百分点至64.1%，淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。5月底云南即将进入丰水季，需进一步跟踪当地电解铝复产情况，或成为全球铝价核心变量。若云南复产不及预期，持续的快速去库下铝价仍有强支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：矿端挺价惜售致炼厂利润微薄开工受限，价格高位下材料厂拿货谨慎，供需博弈加剧，预计锂价短期或维持震荡。①成本端：周内锂辉石价格持平于4000美元/吨（CFR，不含税），对应锂盐成本支撑价28.1万元/吨（含税）。锂云母上涨20%至6000元/吨，对应锂盐成本支撑价20.9万元/吨（含税）。②供给端：根据百川盈孚，本周碳酸锂开工率47.7%，累库1080吨至4.9万吨；氢氧化锂开工率49.7%，去库3740吨至2.2万吨。周内缺矿扰动仍在，原料成本高企下冶炼厂利润微薄，拿货谨慎；虽然夏季临近盐湖提锂产量增加，对冲之下周内锂盐产量仍延续走低趋势。③需求端：5月预计乘/电销量173/58万辆，渗透率34%，电车同环比+61%/11%，历史来看5、6月份乘用车销量整体表现逐渐趋好，预计车市复苏趋势将延续。在终端需求复苏预期下中游开始增产补库，成交显著回暖，预计对锂价短期持续形成上行驱动。但电池库存仍处于高位，4月累库达13GWh，从2022年至2023年4月累库225Gwh，对应约5-6月电池库存，后续或进入边际去库阶段，一定程度压制下游需求增速。（2）镍：供给持续放量过剩预期不改，需求疲软下价格偏弱运行。①供给端：国内外产能投产预期下市场担忧电镍过剩，镍盐转产电镍驱动减弱，供给增长或将放缓，但仍不改长期供应放量，一级镍过剩趋势难逆转，市场看空情绪仍浓；同时印尼镍中间品供应量持续提升，潜在产量放量下，中长期看镍元素过剩局面不改，预计镍价维持偏弱运行；②需求端：周内美国初请失业金人数少于预期值反映劳动力韧性，美联储边际转鹰预期升温，宏观面压制镍需求；下游不锈钢市场对镍铁需求提振趋弱，成交疲软下镍铁延续偏弱走势；三元电池产业链仍需终端电车需求提振，库存高位情况下前驱体厂商采购意愿不强镍盐需求偏弱；预计镍价整体延续震荡偏弱。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：加速去库支撑金属价格韧性，后续关注上游增产情况》2023-05-21 2、《有色金属：美联储加息尾声预期增强，新能源产业链持续回暖》2023-05-14 3、《有色金属：美联储加息周期行至尾声，新能源产业链渐暖》2023-05-07 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.53 1.73 3.76 5.77 20.98 18.55 8.54 5.56 601677.SH 明泰铝业 买入 1.65 1.81 2.04 2.32 7.76 7.08 6.28 5.52 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.28 0.54 0.55 0.59 18.75 9.72 9.55 8.90 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2022-052022-082022-122023-04有色金属沪深300 2023年05月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块涨幅靠后 .................................................................................................. 5 1.2价格及库存变动：金属大宗品价格趋降，贵金属价格持续回落 ................................................................... 6 1.3公司公告跟踪 ......................................................................................................................................... 8 二、贵金属： ..................................................................................................................................................... 9 三、工业金属： ................................................................................................................................................ 12 3.1铜：低价下游继续补库，国内强现货结构支撑铜价韧性 ........................................................................... 12 3.2铝：云南暂无复产，电解铝持续去库支撑铝价反弹 .................................................................................. 16 3.3镍：供给持续放量过剩预期不改，需求疲软下价格偏弱运行 ..................................................................... 20 四、能源金属： ................................................................................................................................................ 21 4.1锂：矿端挺价惜售致炼厂利润微薄开工受限，价格高位下材料厂拿货谨慎，供需博弈加剧，预计锂价短期或维持震荡 ....................................................................................................................................................... 21 4.2钴：下游需求表现清淡，钴价维持震荡偏弱 ............................................................................................ 24 4.3工业硅：成本端开始承压，价格或继续试探性触底 .................................................................................. 25 五、稀土&磁材： .............................................................................................................................................. 29 风险提示 .......................................................................................................................................................... 30 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） ................................................................................................................. 5 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） ...............................................................