循环型业务稳健增长，毛利率有望迎来拐点

万物云 02602.HK 公司研究 | 年报点评

万物云近日披露了2022年年报，营收同比增长27.0%，归母净利润同比下降9.4%。公司综合毛利率同比下降2.9pct至14.1%，剔除客户关系摊销影响的经调整毛利率同比下降1.8pct至15.9%。公司管理规模方面，住宅及PFM物管的总合约/在管饱和收入分别为421.0/338.6亿元，同比增长25.6%/30.2%。其中，住宅及PFM净增在管饱和收入中第三方占比达到60.9%/84.9%，体现出万科物业出色的存量住宅拓展能力以及万物梁行领先的品牌优势，将有力支撑公司核心业务稳健成长。此外，公司“蝶城”战略有序推进，毛利率有望迎来拐点。我们维持“买入”评级，目标价为44.64港元。

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