敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 次级债品种利差整体走阔，存单发行利率下行 ——金融债周数据20230527 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2023-05-27 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《次级债品种利差走势分化，存单发行利率下行——金融债周数据20230521》 2.《次级债品种利差整体走阔，存单发行规模放量——金融债周数据20230513》 3.《次级债品种利差整体收窄，存单发行规模缩减——金融债周数据20230507》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 银行次级债：品种利差、条款利差各评级债券均走阔，等级利差除5Y外均走阔 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债200亿元、银行永续债30亿元。2023年累计发行银行二级资本债2907亿元，发行银行永续债135亿元，合计3042亿元。 利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均走阔，等级利差除5Y外均走阔 信用利差方面，二级资本债、永续债信用利差各评级债券均走阔。 品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均走阔。 条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差各评级债券均走阔。 期限利差方面，二级资本债期限利差除AA+外各评级债券均收窄，永续债期限利差各评级债券均收窄。 等级利差方面，二级资本债、永续债等级利差除5Y外各期限债券均走阔。 永续债各评级债券相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差各评级均走阔。 负面事件：本周新增1只不赎回。2023年共5只二级资本债不赎回。 ⚫ 券商/保险/租赁债：券商债信用利差除AA+外均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔 利差走势：券商债信用利差除AA+外均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔。 信用利差方面，本周证券公司债信用利差除AA+外均收窄，其中，AA+走阔2.61BP，AA-收窄3.39BP。 期限利差方面，本周证券公司债期限利差整体走阔，其中，AA+走阔2.37BP、AA走阔5.37BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差各期限债券均收窄。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为38.33BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄1.42BP；券商永续债条款利差约为66.90BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔0.71BP。 负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 ⚫ 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行5095亿元，净融资-1162 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 亿元 供给节奏：从量来看，本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行5095亿元，净融资-1162亿元。 一级价格：截至5月26日，5月国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较4月均有所下降。 期限结构：3个月、6个月存单发行占比边际上升。 利差走势：本周同业存单期限利差除AA、AA-收窄外，其余债券均走阔。其中AAA、AAA-均走阔6.06BP；1Y等级利差较5月19日收窄3.00BP（AA对比AAA）；2023年5月存单MLF溢价较2023年4月下行，存单信用利差较2023年4月下行。 ⚫ 风险提示 不赎回风险。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 正文目录 1 银行次级债 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债200亿元、银行永续债30亿元，2023年累计发行3042亿元....... 5 1.2 利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均走阔，等级利差除5Y外均走阔 ............................................... 5 1.3 负面事件：年内累计5只不赎回，本周新增1只未赎回 .................................................................................. 9 2 券商/保险/租赁债 .................................................................................................................................................... 11 2.1 利差走势：券商债信用利差除AA+外均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔 .................. 11 2.2 负面事件：无新增不赎回案例 ........................................................................................................................ 13 3 同业存单................................................................................................................................................................. 13 3.1 供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行5095亿元，净融资-1162亿元 .................................................. 13 3.2 期限结构：3个月、6个月存单发行占比边际上升 ......................................................................................... 15 3.3 利差走势：期限利差除AA、AA-收窄外，其余债券均走阔。5月存单MLF溢价较4月下行，存单信用利差较4月下行 ................................................................................................................................................................. 15 4 风险提示： ............................................................................................................................................................. 16 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 17 证券研究报告 图表目录 图表1 银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表2 银行永续债供给节奏（单位：亿元） ................................................................................................................... 5 图表3 二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） ...................................................................................................... 6 图表4 二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） ...................................................................................................... 6 图表5 二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） ...................................................................................................... 6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） ................................................................................................ 7 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） ........................................................................................... 7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%） ....................................................................................................... 7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%） ....................................................................................................... 7 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%） ..................................................................................................... 8 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） .....