本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年05月27日 国家级新区城投平台梳理（6）:南京江北新区 固定收益主题报告 江北新区于2015年6月经国务院批复成为我国第13个国家级新区，是江苏省内唯一的国家级新区，也是自贸试验区南京片区所在地，具有“三区一平台”的高战略定位。江北新区位于南京市长江以北，包括浦口区、六合区部分区域和栖霞区八卦洲街道，覆盖南京高新区、南京海峡两岸科工园等5个国家级或省级园区和南京港西坝、七坝2个港区，规划面积788平方公里。新区划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，常住人口约108万人，由新区管委会负责经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理，行使省、市依法赋予的和区级的行政管理权限。 江北新区基本面：经济实力方面，江北新区直管区近年来经济增长较快，GDP总量占南京市GDP比重逐年上升，但在几个东部新区中处于中下水平。财政收入方面，江北新区直管区财政自给率较高，2018-2021年维持在140%以上，但受疫情及退税减税降费政策影响，2022年财政自给率大幅下滑至96.6%；财力对土地出让收入较为依赖，政府性基金收入占比（政府性基金收入/（政府性基金收入+一般公共预算收入+上级补助收入））均在55%左右。债务方面，江北新区窄口径负债率及窄口径债务率均较低，近年来窄口径负债率稳定在12%-15%之间，窄口径债务率不足60%，但2022年受一般公共预算收入和政府性基金收入大幅减少影响，窄口径债务率大幅上升至94.0%。人口方面，江北新区是南京市新增人口的重要承载区，近年人口持续净流入，2017-2021年新区重要组成部分的浦口区人口净流入高达40.3万人，在南京各区县中位列第二位。 江北新区具备一定产业基础，区域内拥有5个国家级、省级园区，自成立以来锚定“三区一平台”战略定位，紧扣“两城一中心”产业方向，依托原有产业基础，实施“做强做精优势产业”和“积极培育新兴产业”发展的战略，目前已形成“3+3+X”的现代化产业体系，即传统产业方面，已形成新材料、高端装备制造、汽车及轨道交通3大优势产业；新兴产业方面，集成电路、生命健康、现代服务业产业集群初显成效，正聚力打造集成电路、生命健康两大千亿级产业集群。 江北新区内共8家发债平台，整体呈现出“1+1+N”的开发模式，即“扬子国资+江北建投+各开发子平台”，其中扬子国资为江北新区管委会全资子公司，其作为主平台，通过控股多家子平台统筹整个江北新区开发建设；江北建投则由江北新区管委会通过全资子公司江北国资控股。业务分工方面，江北新区内各平台职能定位清晰，分工明确，扬子国资聚焦于江北新区核心区及自贸区建设，项目投建主要由子公司江北产投和江北公用负责；江北建投则负责江北新材料科技园市政基础设施建设及园区服务。平台债务方面，本文对江北建投、扬子国资及其一级发债子平台江北产投、江北公用进行分析，具有以下特征：（1）主平台扬子国资有息债务规模增长较快，但近年扬子国资及其他多数发债平台增速均有所放缓,其中扬子国资本部、江北建投与江北公用2022年有息债务规模有小幅压降；（2）江北新区各平台中，扬子国资以银行贷款为证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告 拥挤度视角下，TMT调整空间怎么看？ 2023-05-26 五问保险公司债 2023-05-23 经济修复动能放缓，后市转债如何配置？ 2023-05-20 南京土拍零距离（2/22）：二拍高热度延续，主流国企积极拿地 2023-05-20 成都土拍零距离（10/22）：首拍热度回升，主流国企积极拿地 2023-05-20 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益主题报告 主，其他发债平台债券融资占比均较高，江北产投存在一定比例的非标；（3）江北新区4家主要发债平台短期有息债务占比均不高，但2023-2025年为债券到期高峰，面临一定债券本息兑付压力。对外担保方面，江北新区各发债城投平台的对外担保比例均不高。市场表现方面，江北建投、扬子国资及其6家子/孙平台已发行的公募债，以其近三月（以2023年5月24日为计算起点）的成交数据为样本，观测江北新区平台的市场表现。扬子国资、江北产投、江北建投发行的债券为成交主力，扬子国资、江北产投成交期限为0-8年，江北建投为0-3年，三家平台主要加权YTM主要集中于2.0%-4.5%；江北公用和南京软件成交笔数较少，两家平台主要加权YTM所在区间分别为2.9%-3.7%、6.4%-7.6%。 风险提示：信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 江北新区概况............................................................... 4 1.1. 江北新区简介 ......................................................... 4 1.2. 江北新区经济、财政与债务 ............................................. 7 1.2.1. 江北新区经济 .................................................... 7 1.2.2. 江北新区财政&债务 ............................................... 7 1.2.3. 江北新区人口 .................................................... 8 1.3. 江北新区产业 ......................................................... 9 2. 江北新区城投平台梳理...................................................... 11 2.1. 平台总体情况 ........................................................ 11 2.1.1. 股权结构 ....................................................... 11 2.1.2. 业务分工 ....................................................... 12 2.2. 平台债务拆解 ........................................................ 13 2.2.1. 有息债务规模及增速 ............................................. 13 2.2.2. 有息债务融资渠道 ............................................... 13 2.2.3. 有息债务到期压力 ............................................... 14 2.3. 对外担保 ............................................................ 15 2.4. 市场表现 ............................................................ 15 图表目录 图1. 江北新区及直管区示意图 .................................................. 5 图2. 江北新区区位优势明显 .................................................... 6 图3. 江北新区交通条件优越 .................................................... 6 图4. 江北新区近年GDP增长较快（亿元，%） ..................................... 7 图5. 江北新区2022年GDP在几个东部新区中处于中下水平（亿元，%） .............. 7 图6. 江北新区2021年财政自给率居东部新区居首位 ............................... 8 图7. 南京江北新区“3+3+X”现代化产业体系及创新产业实体经济空间 ................. 10 图8. 江北新区城投平台股权结构 ............................................... 12 图9. 江北新区主要发债城投平台营业收入结构（%） .............................. 13 图10. 江北新区主要平台有息债务规模及增速（亿元，%） ......................... 13 图11. 江北新区主要发债城投融资结构（%） ..................................... 14 图12. 江北新区各主要发债城投平台对外担保情况（亿元，%） ..................... 15 图13. 各平台近三月二级成交情况（%，年） ..................................... 16 表1： 江北新区近年财政、债务指标（亿元，%） .................................. 8 表2： 2017-2021年南京市各辖区常住人口（万人）................................ 9 表3： 南京江北新区新兴产业及数字产业“十四五”发展规划 ......................... 11 表4： 江北新区发债城投平台基本情况（亿元，%） ............................... 12 表5： 江北新区主要发债城投平台短期有息债务占比（%） ......................... 14 表6： 扬子国资、江北产投债券在2023-2025年集中到期（亿元） .................. 14 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.江北新区概况 1.1.江北新区简介 江北新区于2015年6月经国务院批复成为我国第13个国家级新区，是江苏省内唯一的国家级新区，也是自贸试验区南京片区所在地，具有“三区一平台”1的高战略定位。江北新区位于南京市长江以北，包括浦口区、六合区部分区域和栖霞区八卦洲街道，覆盖南京高新区、南京海峡两岸科工园等5个国家级或省级园区和南京港西坝、七坝2个港区，规划面积788平方公里。新区划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，常住人口约108万人，由新区管委会负责经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理，行使省、市依法赋予的和区级的行政管理权限。 2013年为打破发展桎梏、推行跨江发展战略，南京市人民政府提