请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 轮胎 2023年05月26日 轮胎 优于大市（维持） 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 轮胎行业跟踪：4月出口维持增长， 开工率处于较高水平，行业景气回暖 [Table_Summary] 投资要点：  中国轮胎4月出口数据维持增长。近日，海关总署发布4月轮胎出口数据，2023年1-4月中国新的充气橡胶轮胎累计出口1.90亿条，同比增长3.50%；2023年4月中国新的充气橡胶轮胎出口5070万条，同比增长9.80%。  轮胎出口维持高增长，印证海外需求恢复良好。2022年下半年海运费快速下降、海运周期恢复正常导致海外轮胎经销商库存高企，需要一定时间去化库存，导致2022年下半年轮胎企业销售出现下滑。2022年全年共实现新的充气橡胶轮胎出口量5.53亿条，同比下降6.6%。其中2022年下半年新的充气橡胶轮胎出口2.72亿条，环比2022年上半年的2.81亿条下降3.4%。2023年一季度以来，随着海外经销商库存逐渐接近去化完毕，海外需求回暖，中国轮胎出口量有显著修复。除1月因春节因素轮胎出口数量同比下滑15.20%，2-4月轮胎轮胎单月出口数量同比增幅分别为12.80%、12.30%、9.80%，延续同比增长态势。  随着海内外需求回暖，国内轮胎企业开工率维持较高水平。随着出口需求恢复、国内需求回暖，轮胎企业销售情况良好，各工厂开工率维持在较高水平。根据卓创资讯数据，截至5月18日，中国半钢轮胎周度开工负荷率为71.34%，环比上一周增长0.58pct，较去年同期增长9.11pct；山东省全钢轮胎周度开工负荷率为64.33%，环比上一周增长0.43pct，较去年同期增长10.14pct。4月中国半钢轮胎产量为5112.26万条，同比增长24.49%；4月中国全钢轮胎产量为1258.81万条，同比增长20.87%。目前国内轮胎行业开工率维持高位，产量较去年同期有显著增长，从企业较满的开工情况侧面印证目前轮胎行业下游需求较去年逐渐恢复，轮胎行业景气度逐渐步入上行通道。  轮胎部分原材料价格有所回落，企业盈利空间有望打开。2022年由于全球能源价格上涨、大宗商品价格处于高位，轮胎企业主要原材料成本较高，对企业盈利能力造成一定压力。进入2023年以来，随着全球能源价格回落，轮胎部分原材料价格也随之下降。根据卓创资讯数据，截至5月24日，顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶、炭黑的价格分别为10283、11333、9600、7600元/吨，较年初分别变动+2.32%、+6.67%、-4.16%、-32.44%。主要原材料中天然橡胶价格有所下降，炭黑价格更是大幅回落，导致轮胎生产企业原材料成本压力有所减少，企业盈利空间有望逐渐打开。  投资建议。轮胎海外需求逐渐回暖、轮胎出口维持增长。国内生产企业维持较高开工负荷，产量较去年同期增长显著。此外随着天然橡胶、炭黑等原材料价格的回落，企业盈利空间有望打开。我们认为轮胎行业当前景气度逐渐回暖。建议关注：1）森麒麟：泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足。2）赛轮轮胎：全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势。3）玲珑轮胎：海外产能逐渐释放，公司通过中高端车型配套从而提升品牌价值。  风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。 -15%-10%-5%0%5%10%15%2022-052022-092023-01沪深300 行业点评 轮胎 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：中国新的充气橡胶轮胎出口量情况（单位：万条） 资料来源：海关总署、Wind，德邦研究所 图2：中国半钢轮胎周度开工负荷率（单位：%） 图3：山东省全钢轮胎周度开工负荷率（单位：%） 资料来源：卓创资讯，德邦研究所 资料来源：卓创资讯，德邦研究所 图4：中国半钢轮胎月度产量 图5：中国全钢轮胎月度产量 资料来源：卓创资讯，德邦研究所 资料来源：卓创资讯，德邦研究所 01000200030004000500060002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03中国:出口数量:新的充气橡胶轮胎:当月值0102030405060708020192020202120222023中国半钢轮胎周度开工负荷率02040608010020192020202120222023山东省全钢轮胎周度开工负荷率010002000300040005000600020192020202120222023中国半钢轮胎月度产量(万条)0200400600800100012001400160020192020202120222023中国全钢轮胎月度产量(万条) 8VcU8VcU8V8YpOmNaQ8Q9PsQnNtRsRjMpPqNlOmOsM7NnMtPvPpPqPwMrRwO 行业点评 轮胎 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组组长，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名。2018年加入民生证券，任化工行业首席分析师，研究扎实，推票能力强，佣金增速迅猛，2021年2月加盟德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。