投资策略研究：从上一次TMT行情演绎看今年行业轮动

2023年TMT行情开端于OpenAI公司发布ChatGPT，在后续AI产品（如GPT4、AutoGPT）的持续催化下，沉寂了将近一年半的TMT行业开始爆发式的上涨。2023年1月1日至2023年4月30日，在上证指数上涨7.58%的背景下，传媒、通信、计算机、电子分别上涨51.78%/34.01%/27.22%/6.84%。从宏观环境来说，2019年9-12月和2023年1-5月的共同点在于经济下行压力较大，PPI处于下行周期，十年期国债到期收益率持续向下，流动性维持宽松，在“弱现实”的环境下，成长板块获得拉升动力的概率较大。和2019年TMT行情进行对比，今年TMT板块的交易热度尚未到顶，在2019年8月开始，半导体行情主导下的电子板块成交额占比持续上升，在2019年12月甚至达到了18.20%，而电子板块的行情在此之后虽然在2020年Q1遭遇了一段时间的调整，但在此之后仍然持续了一年半左右的时间。而今年AI主导的计算机传媒板块的交易热度仍然尚未达到2019年12月电子板块的水平，所以单从产业趋势+交易热度去判断的话，2023年第二波TMT行情出现可能性较大。风险提示：美国制裁力度加强，经济下行超预期，技术水平进展较慢，政策支持不及预期，对历史规律的分析不一定能指导未来行情的演绎。

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