商品期货重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（四十八）[Table_Rank]报告日期：2023年5月23日[Table_Summary]★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2023/5/19当周）：2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至5月19日当周，终端需求复苏进程分化。地产前端：5月份建材需求依然表现平平。本周螺纹表需以及水泥需求略有分化，螺纹表需回落，水泥需求小幅增加。地产高频成交有所回落，30大中城市商品房成交面积较去年同期增加15.41%，分化依然明显。由于去年同期疫情影响，基数较低，一二线同比增加21.68%，三线城市同比下降3.91%。土地市场仍较为低迷，4月住宅类用地成交延续较大负增长，第一批集中供地热度也较一般。地产后端：地产后端需求恢复进程反复，淡季氛围显现。原片厂家库存继续累积，5月以来，随着产销转弱，原片厂家库存持续累积，目前已经高于19年同期。除沙河地区外，多数区域厂家出货速度均较前期有所放缓。铝型材规模企业开工率环上升，铝棒库存降低，铝棒加工费下跌。建筑型材下游订单总体以按需采购为主。华南地区建筑型材企业开工下调尤为明显，铝棒市场成交略有回暖。基建：地方政府新增专项债共发行1.64万亿元，对上半年基建投资仍有支撑。4月以来终端整体反馈基建项目资金再度出现偏紧现象，影响需求强度。春节后镀锌管和焊管成交量处于高位，但近期需求强度明显下滑，到5月初管材成交量已与去年同期持平。线缆龙头企业开工率环比持平，5月份订单数量一般。海外订单相对较好。目前电缆领域消费是国内铝下游表现较强的领域之一。制造业：卷板需求略有回升。但微观调研显示，冷轧订单一般，同时3月中下旬出口接单开始明显转弱，预计会影响到5月份出口排期。橡胶方面节后以来，随着检修企业排产逐步恢复，轮胎厂家整体开工率环比明显回升。★风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。[Table_Analyser]顾萌首席分析师（黑色）从业资格号：F3018879投资咨询号：Z0013479Tel:8621-63325888-1596Email:meng.gu@orientfutures.com孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475投资咨询号：Z0016707Tel:8621-63325888Email:mengyin.wu@orientfutures.com曹璐资深分析师（天然橡胶、玻璃）从业资格号：F3013434投资咨询号：Z0013049Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@orientfutures.com陈祎萱有色金属分析师从业资格号：F3074710投资咨询号：Z0017769Tel:8621-63325888-2722Email:yixuan.chen@orientfutures.com热点报告——商品期货 商品期货-热点报告2023-05-232期货研究报告【行业研究】1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总（截至2023/5/19当周）2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。终端需求复苏预期支撑商品估值修复。终端需求复苏力度，决定了商品表观需求的好转幅度。从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。数据显示，在经历了持续3个月的扩张后，4月制造业PMI重回荣枯分水岭下方。新订单指数环比下降4.8个百分点，录得48.8%。截至5月19日当周，终端需求复苏进程分化，结合高频数据来看：地产前端：5月份建材需求依然表现平平。本周螺纹表需以及水泥需求略有分化，螺纹表需回落，水泥需求小幅增加。5月19日当周，螺纹表需311万吨左右，与去年同期基本持平。混凝土产量和水泥出货则环比有所提升，但同比负增长。本周地产高频成交有所回落，30大中城市商品房成交面积较去年同期增加15.41%，分化依然明显。由于去年同期疫情影响，基数较低，一二线同比增加21.68%，三线城市同比下降3.91%。土地市场仍较为低迷，4月住宅类用地成交延续较大负增长，第一批集中供地热度也比较一般。地产后端：地产后端需求恢复进程反复，淡季氛围显现。原片厂家库存继续累积，5月以来，随着产销转弱，原片厂家库存持续累积，目前已经高于19年同期。目前各区域厂家出货速度均较前期有所放缓，目前沙河部分厂家执行保值或者按量优惠的政策，以促进下游拿货积极性，但经销商仍销售存货为主。铝型材规模企业开工率环上升，铝棒库存降低，铝棒加工费下跌。5月建筑型材下游订单表现不佳，总体以按需采购为主。华南地区建筑型材企业开工下调尤为明显，淡季氛围已经开始显现。铝棒市场成交略有回暖，铝价反弹后下游观望氛围有所松动，但加工费继续下行。基建：今年初以来，地方政府新增专项债发行速度较快，略快于去年同期水平。截至5月19日当周共发行1.75万亿元，对上半年基建投资仍有支撑。但4月以来终端整体反馈基建项目资金再度出现偏紧现象，影响需求强度。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。春节后镀锌管和焊管成交量处于高位，但近期需求强度明显下滑，到5月初管材成交量已与去年同期持平。线缆龙头企业开工率环比持平，下游企业按订单生产为主总体表现较为平稳。目前来看5月份订单数量一般。海外订单相对较好。综合来讲目前电缆领域消费是国内铝下游表现较强的领域之一，大企业订单尚可，后续随着电网方面工程推进或能够继续对开工率形成支撑，后续电缆开工率大概率维稳为主。制造业：钢材方面，近期卷板需求略有回升。但微观调研显示，冷轧订单一般，同时3月中下旬出口接单开始明显转弱，预计会影响到5月份出口排期。五一假期期间出口订单环比有所改善，但预计程度一般。橡胶方面节后以来，随着检修企业排产逐步恢复，轮胎厂家整体开工率环比明显回升。半钢胎方面，目前多数轮胎企业开工维稳，外贸订 商品期货-热点报告2023-05-233期货研究报告单量充足，内销出货一般，厂家成品库存整体呈小幅增加态势。全钢胎方面，与半钢胎类似，内销出货延续疲弱态势，外贸出货对整体出货量形成一定支撑，厂家库存有所增加。2、下游需求跟踪主要指标及情况详情2.1、地产前端：五月建材建材需求整体表现平平本周建材需求表现平平，螺纹表观消费量环比回落，水泥出货和混凝土产能利用率则小幅回升。5月19日当周，Mysteel螺纹钢周度表观消费量环比回落至311万吨，与去年同期基本持平。在上周终端需求小幅释放叠加补库后，本周表需有所回落。综合近几周情况，螺纹需求与去年同期基本持平。5月19日当周平均建材成交量15.85万吨，较上周环比略有回落，但较去年同期回升3.44%左右。本周混凝土产能利用率和水泥出货情况小幅环比增加，意味着节后建材补库略放大了实际需求的波动。5月19日当周，全国混凝土产量略有环比回升，但较去年阳历同期下降16.45%左右，同比降幅依然较大。分区域看，本周除华南、西南外，各区域混凝土产能利用率环比小幅回升。从同比角度看，除了西北外，其他区域混凝土产能利用率仍整体低于去年同期，东北和华南地区同比降幅较大。从水泥出货来看，本周环比也有所提升，但同比同样转负。总结来看，假期后建材终端需求有小幅释放，但整体比较平稳。图表1：Mysteel螺纹钢周度表观消费量图表2：主流贸易商建筑钢材成交量资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 商品期货-热点报告2023-05-234期货研究报告图表3：百年建筑全国混凝土产量情况图表4：水泥出货变化情况资料来源：百年建筑资料来源：数字水泥图表5：分区域混凝土产能利用率变化地区混凝土产能利用率2023/5/19周环比阳历同比全国13.37%+0.33%-2.63%东北9.50%+0.85%-16.71%华北11.85%+0.29%-2.03%华东16.74%+0.84%-1.29%华南11.23%-1.03%-5.94%华中8.19%+0.72%-2.83%西北19.54%0.00%+0.44%西南14.49%-0.18%-1.79%资料来源：百年建筑，东证衍生品研究院今年五一假期后房地产高频成交明显反弹，但本周逐渐回落，且不同能级城市分化明显，一线城市由于低基数依然较高同比增长，三线城市成交均同比转负。土地市场则仍表现低迷，在热点城市陆续开启集中供地后，成交虽然有所改善但依然低于去年同期水平，4月下旬以来土地成交再度回落。土地市场方面，1-4月300城住宅类（含商住）成交用地规划建筑面积同比下降31.10%，推出地块规划建筑面积同比下降37.06%。4月当月300城土地成交面积同比降幅再度扩大到45.89%。从300城土地周度数据来看，第一轮集中供地除部分热点城市成交热度尚可外，整体依然比较低迷，4月下旬以来300城土地成交再度明显同环比回落。商品房成交高频方面，本周相较于五一假期后再度回落，不同层级城市表现分化，由于去年同期疫情影响，一线城市同比延续高正增速，但三线 商品期货-热点报告2023-05-235期货研究报告城市成交面积同比再度转负。5月13日-5月19日当周，30大中城市商品房成交面积同比增加15.41%，其中一二线同比增加21.68%，三线城市同比下降3.91%。截至5月19日，30个大中城市年累计商品房成交面积同比回升13.25%，其中一二线城市同比增长12.39%，三线城市同比增长16.38%。图表6：中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7：中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院图表8：中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9：中指院300城月度推出地块规划建筑面积资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 商品期货-热点报告2023-05-236期货研究报告图表10：30大中城市商品房成交面积（一二线城市）图表11：30大中城市商品房成交面积（三线城市）资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院2.2、地产后周期：地产后端需求恢复进程反复与地产后周期相关的大宗商品主要涉及PVC、玻璃和铝。玻璃方面，上周公布的原片厂家库存继续累积，5月以来，随着产销转弱，原片厂家库存持续累积，目前已经高于19年同期。目前各区域厂家出货速度均较前期有所放缓，目前沙河部分厂家执行保值或者按量优惠的政策，以促进下游拿货积极性，但经销商仍销售存货为主。近期库存增加态势下，上周华北地区现货价格开始下调，下游观望情绪浓厚。整体来看，由于社会库存的消耗需要时间，加上需求淡季逐渐来临，预计原片厂家库存去化难度较大。图表12：全国主要区域5mm浮法玻璃出厂价图表13：全国浮法玻璃厂家库存资料来源：隆众资讯资料来源：卓创资讯 商品期货-热点报告2023-05-237期货研究报告铝：上周国内铝型材规模企业开工率环上升0.8个百分点至67.5%。上