您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[东证期货]:自下而上看需求:稳增长及春季复工力度跟踪(六) - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

自下而上看需求:稳增长及春季复工力度跟踪(六)

2022-04-12东证期货意***
自下而上看需求:稳增长及春季复工力度跟踪(六)

商品期货重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]自下而上看需求:稳增长及春季复工力度跟踪(六)[Table_Rank]报告日期:2022年04月12日[Table_Summary]★下游开复工强度跟踪情况汇总(截至2022/4/8当周):2022年,稳增长是贯穿全年的需求主线,黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域,其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至4月8日当周,从工业品消费来看,疫情散发下游终端表现分化,政策对于实际需求的利好仍需时间验证。地产前端:清明假期叠加疫情影响,螺纹需求再度环比回落,华东和东北地区疫情较为严重,且各地防疫措施都有趋严的可能。随着华南和华北地区疫情基本得到控制,局部需求有恢复的动能。上周螺纹周表需回落到296万吨,但阳历同比降幅继续扩大到近35%。全国混凝土产能利用率同样环比下降,华北和华东地区混凝土产能利用率环比回落,其他区域均有所回升。上周商品房成交大幅下降,各级别城市均表现不佳,土地供应和成交也受到假期因素影响。地产后端:疫情对地产后周期行业扰动持续,细分下游行业出现分化。PVC下游需求受疫情的冲击加剧。上海疫情反复的环境下,华东PVC下游需求受到冲击,华东PVC库存出现了明显的累库。铝型材规模企业开工率环比大幅上升,铝棒库存继续低位,铝棒加工费出现明显回升。山东、福建等地区疫情的好转,令型材企业开工率明显抬升,复产企业进入了订单回补阶段,行业出库较前期也有明显回升。基建:本周地方政府专项债新增发行量延续较高的水平,累计新增发行量已经超过2020年同期水平。焊管和镀锌管成交环比有所回落,但仍明显高于去年同期,基建类备货需求仍较为旺盛。本周基建施工也略受疫情影响,不过整体情况好于房建。制造业:制造业终端补库同样受到疫情的影响。微观反馈终端对钢价快速上涨的承接能力不足,也意味着需求并非表现强劲。地产弱周期与消费弱周期对需求的限制仍在,且原材料价格上涨使得空调销售价格处于历史同期高位,一定程度对需求形成反噬。★风险提示:政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。[Table_Analyser]顾萌资深分析师(黑色产业)从业资格号:F3018879投资咨询号:Z0013479Tel:8621-63325888-1596Email:meng.gu@orientfutures.com曹洋首席分析师(有色金属)从业资格号:F3012297投资咨询号:Z0013048Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@orientfutures.com孙伟东资深分析师(有色金属)从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com杨枭资深分析师(能源化工)从业资格号:F3034536投资咨询号:Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:xiao.yang@orientfutures.com曹璐高级分析师(能源化工)从业资格号:F3013434投资咨询号:Z0013049Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@orientfutures.com热点报告——商品期货 商品期货-热点报告2022-04-122期货研究报告【行业研究】1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总(截至2022/4/8当周)2022年,稳增长是贯穿全年的需求主线。自2021年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后,商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中,也明确了2022年GDP增长5.5%的目标,超出了此前市场的一致预期。那么,从政策预期到落地再到需求的回升,实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。从商品市场看,黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域,其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。三月以来,多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。截至4月8日当周,从工业品消费来看,今年春节后下游终端整体表现平平,政策对于实际需求的拉动力度尚不明显。同时,多数下游行业仍反馈资金偏紧、回款较差,且原材料价格上涨的压力增加。总体来看,制造业需求好于建筑业,建筑业中,基建整体好于地产,地产后周期好于前端。具体来看:地产前端:清明假期叠加疫情影响,螺纹需求再度环比回落,华东和东北地区疫情较为严重,且各地防疫措施都有趋严的可能。随着华南和华北地区疫情基本得到控制,局部需求有恢复的动能。上周螺纹周表需回落到296万吨,但阳历同比降幅继续扩大到近35%。全国混凝土产能利用率同样环比下降,从区域看,华北和华东地区混凝土产能利用率继续环比回落,其他区域均有所回升。此外,上周商品房成交大幅下降,各级别城市均表现不佳,可能与假期因素有关,需关注持续性。同时,土地供应和成交也受到假期因素影响,整体处于低位。地产后端:疫情对地产后周期行业扰动持续,细分下游行业出现分化。截止到4月8日当周PVC下游需求受疫情的冲击加剧。上海疫情反复的环境下,华东PVC下游需求受到冲击,华东PVC库存出现了明显的累库。铝型材规模企业开工率环比大幅上升11%至74%,铝棒库存继续低位,铝棒加工费出现明显回升。山东、福建等地区疫情的好转,令型材企业开工率明显抬升,复产企业进入了订单回补阶段,行业出库较前期也有明显回升。其他地区型材产能运行较为稳定,全国来看订单量有一定回升。目前疫情对型材企业的开工影响逐步减弱,随着国内疫情的好转预计订单与开工会逐步恢复。基建:由于假期因素,上周地方政府专项债发行量较低,不过今年累计新增发行量1.30万亿元,已经超过2020年同期水平。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。镀锌管成交量还处于高位,意味着市场对基建发力仍有预期。不过基建施工也略受疫情影响,实际资金情况没有明显改善。制造业:钢材方面,上周板材类品种表观消费量均有所回升,不过微观反馈终端对钢价快速上涨的承接能力不足,钢厂出口接单较为旺盛可能是支撑消费的重要因素之一。 商品期货-热点报告2022-04-123期货研究报告2、下游需求跟踪主要指标及情况详情2.1、地产前端:疫情影响持续,终端需求偏弱由于疫情和清明假期的影响,螺纹需求依然延续弱势。螺纹周表需环比略有下滑,同比降幅则进一步扩大。截至4月8日当周,Mysteel螺纹钢周度表观消费量296万吨,处于近一个月以来的地位,较2021年同期降幅接近35%。由于上海和吉林单日新增确诊人数(含本土无症状)仍处于高位,且尚未看到拐点。上海地区已经处于全域静态封控的状态,疫情对需求仍有很大的压制。而华南和华北地区,随着疫情基本上得到控制,预计近期将逐渐解封,需求得到恢复。不过从本轮疫情特征看,全国各区域的复工时间并不一致,且变种病毒的高传播性使得各地防控趋严,短期需求恢复仍不乐观。4月8日当周平均建材成交量17.66万吨,同比降幅达到38%。从混凝土和水泥的开工及出货情况来看。4月8日当周,百年建筑混凝土产量和产能利用率较上周再度回落,与螺纹表需的环比变化一致。从同比角度看,当前混凝土产量较去年阳历同期的降幅扩大到41.6%。本周依然是华北和华东地区混凝土产能利用率略有环比回落,其他区域环比持平或有所回升。但从同比角度看,各区域混凝土的产能利用率均仍大幅低于去年同期,相对来看,西南地区的需求相对较好。也意味着除了疫情的影响外,需求整体的恢复速度都相对较慢。目前来看,由于疫情持续的时间和控制难度超预期,对需求的压制仍会持续。图表1:Mysteel螺纹钢周度表观消费量图表2:主流贸易商建筑钢材成交量(按农历日期)资料来源:Mysteel,东证衍生品研究院资料来源:Mysteel,东证衍生品研究院 商品期货-热点报告2022-04-124期货研究报告图表3:百年建筑全国混凝土产量情况图表4:全国水泥发运率情况资料来源:百年建筑资料来源:中国水泥网图表5:分区域混凝土产能利用率变化地区混凝土产能利用率2022/4/6周环比阳历同比全国10.72%-0.71%-7.64%东北8.88%+2.91%-5.62%华北10.65%+0.91%-5.57%华东10.96%-2.78%-10.31%华南8.63%-0.18%-14.11%华中8.03%+0.91%-3.16%西北11.52%0%-8.3%西南15.95%+0.11%-1.85%资料来源:百年建筑,东证衍生品研究院从地产端偏领先指标的土地成交和销售看,目前情况依然并不乐观,且地产高频成交数据在清明假期后再度走弱。1-3月300城住宅类(含商住)成交用地规划建筑面积同比下降59.44%,推出地块规划建筑面积同比下降41.99%。从300城土地周度数据来看,随着部分重点城市开始第一批集中供地的公告和土拍,推地情况节前有比较明显的上升,成交情况也略有改善,但本周均再度下滑。本周高频商品房成交数据再度明显走弱,一二线城市也大幅下滑,可能与清明假期和疫情管控有关,三线城市也依然表现疲弱。截至4月8日,30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降37.60%,其中一二线城市同比下滑32.31%,三线城市同比下降50.36%。4月2日-4月8日当周,30大中城市商品房 商品期货-热点报告2022-04-125期货研究报告成交面积同比降55.62%,其中一二线同比降56.56%,三线同比降53.25%。降幅进一步扩大,是仅仅由于假期因素还是销售端难以被政策提振还有待于观察。但预计上半年,地产新开工环节也难以出现明显的起色。图表6:中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7:中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积资料来源:中指院,东证衍生品研究院资料来源:中指院,东证衍生品研究院图表8:中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9:中指院300城月度推出地块规划建筑面积资料来源:中指院,东证衍生品研究院资料来源:中指院,东证衍生品研究院 商品期货-热点报告2022-04-126期货研究报告图表10:30大中城市商品房成交面积(一二线城市)图表11:30大中城市商品房成交面积(三线城市)资料来源:Wind,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院2.2、地产后周期:需求环比好转,库存压力或将缓解与地产后周期相关的大宗商品主要涉及PVC、玻璃和铝。整体来看,节后地产后周期需求目前也依然弱于去年同期,但表现好于前端。PVC方面,截止到4月8日当周PVC下游需求受疫情的冲击加剧。尤其是上海疫情的不断恶化,对华东PVC下游需求的冲击明显加大。这造成4月8日当周华东PVC库存出现了明显的累库。短期来看,疫情对需求的冲击开始加剧。中长线则仍需关注地产政策放松后,地产行业能否尽快企稳回升。图表12:PVC下游行业需求占比图表13:疫情冲击下PVC库存出现累积资料来源:卓创资讯,东证衍生品研究院资料来源:卓创资讯(截至4月8日) 商品期货-热点报告2022-04-127期货研究报告铝:上周铝型材规模企业开工率环比大幅上升11%至74%,铝棒库存继续小幅走低,较上周小幅上升0.2万吨至18.4万吨,铝棒加工费出现明显回升,较上周上涨34元至373元/吨。疫情虽然在全国范围内的形势依然严峻,但山东与福建地区疫情的好转令型材企业开工率明显抬升,复产企业进入了订单回补阶段,行业出库较前