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自下而上看需求:稳增长及春季复工力度跟踪(十四)

2022-06-15东证期货球***
自下而上看需求:稳增长及春季复工力度跟踪(十四)

商品期货重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]自下而上看需求:稳增长及春季复工力度跟踪(十四)[Table_Rank]报告日期:2022年06月13日[Table_Summary]★下游开复工强度跟踪情况汇总(截至2022/6/10当周):2022年,稳增长是贯穿全年的需求主线,黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域,其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至6月10日当周,相关工业品消费好转有限,且梅雨季节将拖累需求的恢复。多数下游行业仍反馈资金偏紧、回款较差,且原材料价格上涨的压力增加。地产前端:上海复工复产后,建筑钢材需求的恢复程度整体有限。螺纹表需明显回落至289万吨左右,同比降幅在20%左右。混凝土产量同比降幅还在近30%水平。地产高频成交数据再度环比走弱。第一批集中供地告一段落后,土地成交也有小幅回落。地产后端:随着地产政策放松力度加大,玻璃和铝型材终端需求分化。玻璃终端需求尚未看到明显修复,随着终端企业资金偏紧叠加南方梅雨季节来临,原片厂家高库存压力仍将延续。上海地区复工继续推进带动华东地区型材开工率上升,江阴地区封控解除使得型材企业开工率已经恢复至疫情前的水平。总体来看地产后端下游需求依然低迷,整体订单不及去年同期,部分企业寻求出口机会。基建:受假期影响,6月地方政府专项债新增发行量速度有所减慢,今年累计新增发行量2.14万亿元。镀锌管和焊管成交量处于高位,4月下旬以来也明显上升,意味着市场对基建发力仍有预期。即将到来的梅雨季将对南方地区终端开工构成一定扰动,短期内镀锌厂开工率进一步提升的空间或较为有限。制造业:钢材方面,上海复工后,板材消费量整体环比小幅增加。不过微观调研显示,制造业供应链的恢复速度还将较慢,外需近期仍处于偏弱的格局。橡胶方面,近期国内轮胎企业开工率环比有所回升,但幅度较小,回升速度较慢。★风险提示:政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。[Table_Analyser]顾萌资深分析师(黑色产业)从业资格号:F3018879投资咨询号:Z0013479Tel:8621-63325888-1596Email:meng.gu@orientfutures.com曹洋首席分析师(有色金属)从业资格号:F3012297投资咨询号:Z0013048Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@orientfutures.com孙伟东资深分析师(有色金属)从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com杨枭资深分析师(能源化工)从业资格号:F3034536投资咨询号:Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:xiao.yang@orientfutures.com曹璐高级分析师(能源化工)从业资格号:F3013434投资咨询号:Z0013049Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@orientfutures.com热点报告——商品期货 商品期货-热点报告2022-06-132期货研究报告【行业研究】1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总(截至2022/6/10当周)2022年,稳增长是贯穿全年的需求主线。自2021年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后,商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中,也明确了2022年GDP增长5.5%的目标,超出了此前市场的一致预期。那么,从政策预期到落地再到需求的回升,实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。从商品市场看,黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域,其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。元宵节过后,多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。截至6月10日当周,从工业品消费来看,今年春节后下游终端整体表现平平,政策对于实际需求的拉动力度尚不明显。同时,多数下游行业仍反馈资金偏紧、回款较差,且原材料价格上涨的压力增加。总体来看,制造业需求好于建筑业,建筑业中,基建整体好于地产,地产后周期好于前端。具体来看:地产前端:上海开始复工复产后,建筑钢材需求的恢复程度整体有限。截至6月10日当周,受假期和高考等因素影响,螺纹表需明显回落至289万吨左右,同比降幅在20%左右。混凝土产量利用率继续略有下降,同比降幅还在近30%水平。整体来看,疫情后需求恢复的幅度还相对有限。市场预期需求回补出现在6月下旬,仍需观察。同时,本周地产高频成交数据再度环比走弱。第一批集中供地告一段落后,土地成交也有小幅回落。地产后端:随着地产政策放松力度加大,玻璃和铝型材终端需求分化。玻璃终端需求尚未看到明显修复,随着终端企业资金偏紧叠加南方梅雨季节来临,原片厂家高库存压力仍将延续。上海地区复工继续推进带动华东地区型材开工率上升,江阴地区封控解除使得型材企业开工率已经恢复至疫情前的水平,其他地区型材企业开工率变动不大。总体来看地产端下游需求依然低迷,整体订单不及去年同期,部分企业寻求出口机会。基建:五一假期后,地方政府专项债新增发行量整体维持在较高的水平。6月受假期影响,速度有所减慢,今年累计新增发行量2.14万亿元。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。镀锌管和焊管成交量处于高位,4月下旬以来也明显上升,意味着市场对基建发力仍有预期。镀锌厂开工率环比回升,当前终端订单尚无明显起色,且即将到来的梅雨季或将对南方地区终端开工构成一定扰动,在此情况下短期内镀锌厂开工率进一步提升的空间或较为有限。制造业:钢材方面,上海复工后,板材消费量整体环比小幅增加。不过微观调研显示,制造业供应链的恢复速度还将较慢,外需近期仍处于偏弱的格局。橡胶方面,近期国内轮胎企业开工率环比有所回升,但幅度较小,回升速度较慢。现阶段受多地疫情防控影响,道路管控形势仍较为严格,公路货物运输受阻,轮胎终端需求未出现明显提升,经销商补货积极性不高。产销两弱下,轮胎厂家成品库存处于高位。 商品期货-热点报告2022-06-133期货研究报告2、下游需求跟踪主要指标及情况详情2.1、地产前端:疫情后淡季因素到来,需求回补有限本周受端午假期和高考的影响,建材需求再度有较大环比回落。截至6月10日当周,Mysteel螺纹钢周度表观消费量下降到289万吨附近,同比降幅略依然在20.9%附近。整体来看,在6月初上海复工后,需求的回升还并不明显。其中一方面有假期等因素的扰动,另一方面也有南方降雨较多需求季节性走弱的因素。微观调研显示,市场对于需求回补的预期大致在6月下旬,因此未来几周需求的情况比较值得关注。本周市场投机情绪也有所走弱,6月10日当周平均建材成交量下降到14.49万吨,同比降幅也再度扩大到26.90%。本周混凝土产能利用率依然延续小幅回落。6月10日当周,全国混凝土产量环比下降,较去年阳历同期的降幅略收窄到28.35%左右,同比降幅依然较大。整体来看,此前钢材需求的回升预计多为下游的提前采购,实际需求释放的持续性还需6月中下旬观察。分区域看,本周除东北和西北外,其他地区混凝土产能利用率仍有所回落。南方地区淡季的压力逐渐上升,雨季的来临导致需求出现季节性的回落。从同比角度看,除西南、东北地区外,各区域混凝土的产能利用率均仍低于去年同期,华北、华东、华南地区同比差距较大。目前来看,疫情后需求的回补还比较有限,加之地产需求回落,对于建材需求仍有抑制。图表1:Mysteel螺纹钢周度表观消费量图表2:主流贸易商建筑钢材成交量资料来源:Mysteel,东证衍生品研究院资料来源:Mysteel,东证衍生品研究院 商品期货-热点报告2022-06-134期货研究报告图表3:百年建筑全国混凝土产量情况图表4:全国水泥发运率情况资料来源:百年建筑资料来源:中国水泥网图表5:分区域混凝土产能利用率变化地区混凝土产能利用率2022/6/10周环比阳历同比全国15.76%-0.60%-6.19%东北26.68%+0.77%+1.77%华北14.76%-0.20%-9.22%华东18.12%-0.65%-7.33%华南16.24%-0.76%-13.31%华中10.10%-0.82%-2.90%西北21.63%+1.22%-2.34%西南15.24%-0.81%+1.64%资料来源:百年建筑,东证衍生品研究院从地产端偏领先指标的土地成交和销售看,政策放松后实际效果仍一般。土地成交方面,1-5月300城住宅类(含商住)成交用地规划建筑面积同比下降58.83%,推出地块规划建筑面积同比下降48.52%。从300城土地周度数据来看,第一批集中供地多告一段落,近期成交有所回落,第二批推地规模与第一批接近,关注成交情况。5月以来各地地产政策进一步放松,而本周高频地产成交情况再度回落,同比降幅变化不大。本周成交的回落有假期因素影响,因此需关注后期数据的变化。截至6月10日,30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降42.86%,其中一二线城市同比下滑40.34%,三线城市同比下降49.14%。6月4日-6月10日当周,30大中城市商品房成交面积同比降46.46%, 商品期货-热点报告2022-06-135期货研究报告其中一二线同比降46.24%,三线同比降47.08%。图表6:中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7:中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积资料来源:中指院,东证衍生品研究院资料来源:中指院,东证衍生品研究院图表8:中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9:中指院300城月度推出地块规划建筑面积资料来源:中指院,东证衍生品研究院资料来源:中指院,东证衍生品研究院 商品期货-热点报告2022-06-136期货研究报告图表10:30大中城市商品房成交面积(一二线城市)图表11:30大中城市商品房成交面积(三线城市)资料来源:Wind,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院2.2、地产后周期:地产政策放松,细分行业边际分化玻璃方面,上周原片厂家库存继续累积,且累库势头仍比较强劲。华北地区深加工市场表现一般,加工企业接单仍以短周期订单为主,对原片采购维持刚需。华东地区玻璃价格受华北地区低价冲击,价格也有所下滑。华中地区深加工企业订单延续弱势,原片采购也以刚需为主。华南地区受暴雨天气影响较大,企业出货整体偏弱,多数厂家虽有降价刺激,但效果一般。整体来看,虽然近期地产政策放松力度在加大,但终端需求尚未看到明显修复。资金偏紧叠加南方梅雨季节来临,玻璃终端需求短期难有明显好转,原片厂家高库存压力仍将延续。图表12:全国主要区域浮法玻璃市场主流价图表13:全国浮法玻璃厂家库存资料来源:隆众资讯资料来源:卓创资讯 商品期货-热点报告2022-06-137期货研究报告铝:上周铝型材规模企业开工率环比继续小幅改善,上涨0.2%至69.2%。铝棒库存小幅增加,较上周增加1.4万吨至15.9万吨,铝棒加工费出现小幅下行,较上周下降53元至446元/吨。上周上海地区复工继续推进带动华东地区型材开工率上升,江阴地区封控解除使得型材企业开工率已经恢复至疫情前的水平,其他地区型材企业开工率变动不大。总体来看地产端下游需求依然低迷,整体订单不及去年同期,部分企业寻求出口机会。近期国内不断推出政策稳定地产消费