滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年5月22日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19,450 -1.4%-1.7%中資企業指數6,593 -1.8%-1.7%紅籌指數3,947 -0.8%6.8%滬深300指數3,944 -0.3%1.9%上海A股3,442 -0.4%2.5%上海B股289 -0.3%2.5%深圳A股2,124 0.1%2.8%深圳B股1,172 -0.6%1.3%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,426 -0.3%0.8%標普5004,191 -0.1%9.2%美國納斯達克指數12,657 -0.2%20.9%日經平均指數30,831 0.1%18.2%英國富時指數7,756 0.2%4.1%法國證商公會指數7,491 0.6%15.7%德國法蘭克福指數16,275 0.7%16.9%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,977 1.0%8.6%鋼價(美元/盎司)1,742 -0.3%0.6%銀價(美元/盎司)23 1.5%-0.3%原油(美元/桶)71 -20.4%-10.8%銅價(美元/盎司)8,251 -0.6%-1.4%鋁價(美元/盎司)2,283 -0.6%-4.0%鉑價(美元/盎司)1,066 1.0%-0.5%鋅價(美元/盎司)2,479 -1.8%-16.6%小麥(美分/蒲式耳)605 -1.1%-24.0%玉米(美分/蒲式耳)554 -0.1%-17.2%糖(美分/磅)N/AN/A47.9%黃豆(美分/蒲式耳)1,307 -2.0%-14.5%PVC(美元/噸)N/AN/A0.7%CRB 指數262 -0.1%3.0%BDI1,384 -2.9%-8.6%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9138.00.97.0港元0.10.117.611.50.9歐羅1.18.4149.01.07.6日元0.05.70.70.70.1瑞郎1.18.71.0153.47.8人民幣0.11.10.119.70.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數16 -1.3% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►德昌電機（0179.HK）：FY3/23業績符合預期，盈利壓力或將持續-FY3/23收入+6%，淨利潤+8%，符合預期-盈利能力繼續下降，管理層說他們看到了改善的機會強勁的4QFY3/23業績：德昌電機(JEH)FY3/23收入增長6%至36.56億美元，淨利潤增長8%至1.58億美元，均符合預期。由於全球汽車產量增長9%，APG（汽車產品集團）收入增長16%，而IPG（工業產品集團）由於家用電器需求減少而下降7%。公司宣布派發末期股息34港仙，全年派息率按全麵攤薄計算約為38%。毛利率下降了0.8pct。在此期間，德昌電機的毛利率為19.6%，同比下降0.8個百分點，這主要是由於原材料價格上漲、不利的外匯趨勢以及商品對沖合約的盈利能力下降。2HFY3/23，其毛利率進一步降至19.3%（同比-0.1pct，環比-0.7pct）。然而，管理層認為，鑑於材料成本降低、物流成本降低以及自動化帶來的更高效率，未來的利潤率可能會提高。未來幾年資本支出將保持低位。在FY3/23，公司在資本支出上的支出約為2.27億美元，佔總銷售額的6%左右，遠低於上年的9%。管理層預計未來幾年其資本支出將保持較低水平，原因是1)沒有重大項目在籌備中，以及2)公司將更加註重成本控制。我們的觀點：我們認為公司的利潤率壓力將持續，因為1）IPG的反彈可能慢於預期；2)APG板塊的議價能力較弱。風險：1）銷售弱於預期；2）原材料價格上漲（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年5月22日 圖表1：德昌電機財務摘要 (US$ mn) FY15/16 FY16/17 FY17/18 FY18/19 FY19/20 FY20/21 FY21/22 FY22/23 Revenue 2,236 2,776 3,237 3,280 3,070 3,156 3,446 3,646 YoY% 5% 24% 17% 1% -6% 3% 9% 6% Gross Profit 590 748 791 751 672 723 702 716 YoY% -7% 27% 6% -5% -11% 8% -3% 2% GPM% 26.4% 26.9% 24.4% 22.9% 21.9% 22.9% 20.4% 19.6% Net Profit 173 238 264 281 -494 212 146 158 YoY% -18% 38% 11% 7% -275% -143% -31% 8% NPM% 7.7% 8.6% 8.2% 8.6% -16.1% 6.7% 4.2% 4.3% EPS (US$) 0.19 0.26 0.29 0.31 -0.56 0.24 0.16 0.17 P/E 6.71 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：强勁的4QFY3/23收入 (US$ mn) 1Q 2Q 3Q 4Q FY15 548 532 508 548 FY16 526 496 556 658 FY17 686 681 660 749 FY18 753 779 810 895 FY19 872 806 758 844 FY20 767 798 773 733 FY21 517 813 912 914 FY22 877 797 847 925 FY23 840 930 904 972 YoY% -4% 17% 7% 5% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年5月22日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI19,450.57(1.4)10.79.48.64.2%(0.9)(3.1)(4.8)國企指數HSCEI6,593.92(1.8)9.08.67.73.9%(1.0)(2.5)(3.5)滬深300指數SHSZ3003,944.54(0.3)14.312.210.63.0%0.2(2.2)(4.0)福耀玻璃3606HK93,071 30.950.3長倉41.5034.115.314.612.04.7%(1.4)(3.1)(14.7)1-Sep-20北控城市資源3718HK1,836 0.51(1.9)長倉1.80252.96.64.83.63.7%0.00.0(15.0)30-Mar-21濱江服務3316HK5,970 21.60(2.5)長倉23.508.810.89.97.53.5%(6.5)(10.9)(15.0)N/A比亞迪電子285HK54,077 24.000.4中性17.60(26.7)26.117.112.21.3%0.45.3(3.2)N/A中國利郎1234HK5,089 4.251.2長倉5.3225.210.28.18.17.8%2.22.45.4N/A中國軟件國際354HK14,742 4.87(1.0)長倉12.80162.816.713.710.61.1%(2.8)(7.4)(17.3)27-Oct-20天倫燃氣1600HK5,783 5.89(0.5)長倉8.7047.711.86.26.94.1%(0.5)17.614.826-Feb-20兌吧集團1753HK452 0.42(5.6)長倉5.551221.4N/A**N/A**N/A**N/A**(4.5)(14.3)(30.0)N/A中滙集團382HK2,838 2.53(5.9)長倉4.5077.94.43.83.58.0%(6.3)(8.7)(22.2)3-May-22訓修實業1962HK343 0.502.0長倉1.75250.05.1N/A**N/A**N/A**3.1(2.0)(13.8)26-Jan-21華虹半導體1347HK35,318 27.00(1.8)中性26.30(2.6)9.012.211.80.0%4.0(26.4)(12.9)29-Jul-21金蝶國際268HK39,624 11.40(2.2)中性17.6254.6N/A**N/A**N/A**0.0%(0.9)(6.9)(25.5)20-Aug-20美東汽車1268HK16,149 12.00(0.5)長倉19.7664.726.313.29.94.7%1.5(4.8)(34.4)3-Apr-23明源雲909HK7,085 3.69(1.9)中性28.00658.8N/A**N/A**N/A**0.2%(4.9)(11.1)(37.2)N/A珩灣科技1523HK2,539 2.310.4長倉1.70(26.4)14.311.49.21.2%(0.4)(0.4)(9.4)6-Aug-20寶勝國際3813HK3,941 0.741.4長倉2.80278.438.45.43.83.2%(11.9)8.8(14.0)16-Nov-20丘鈦科技968HK69,794 7.84(2.9)長倉17.20119.418.313.910.34.5%2.9(8.3)(16.1)10-Aug-22舜宇光學2382HK90,271 82.30(1.1)長倉160.8095.433.526.020.00.9%0.4(5.4)(11.2)17-Aug-2