有色金属周报：铜铝价格震荡，能源金属价格进入博弈窗口

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20230521 铜铝价格震荡，能源金属价格进入博弈窗口 2023年05月21日 ➢ 本周商品价格涨跌互现。本周(5.15-5.19)上证综指上涨0.34%，沪深300指数上涨0.17%，SW有色指数上涨0.94%。贵金属方面本周COMEX黄金下降1.77%，白银下跌0.46%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.78%、-0.01%、-3.05%、+0.84%、-3.33%、+2.05%; 主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.65%、+20.03%、-4.23%、+3.12%、-0.31%、+13.98%。 ➢ 工业金属：价格短暂回落，交易所库存持续下降显示下游补库情绪较强，工业金属价格预计短期维持震荡。核心观点：周初请失业金人数大幅低于预期，显示美国经济仍有韧性，叠加国内弱复苏持续，工业金属价格支撑较强。铜方面，供给端，矿端Q2偏宽松，现货TC继续上涨，部分厂商销售恢复、叠加下游冶炼厂检修。需求端，铜价下跌刺激下游补库，库存持续回落，国内电解铜社会库存较上周下降1.76万吨。铝方面，供应端，云南地区来水未有缓解，复产仍有困难，贵州铝厂维持复产状态，国内电解铝运行产能小幅回升；需求端，本周国内铝下游开工率小幅下降，但铝价回落刺激下游补库，铝锭库存持续回落。值得注意的是，海外铝库存处于低位，注册仓单占比较高，存挤仓风险。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、铜陵有色、西部矿业。 ➢ 能源金属：锂盐价格持续反弹至30万/吨窗口，上下游博弈加重。核心观点：锂云母供应有限，价格涨幅迅速，锂盐厂商挺价情绪浓厚，但价格上涨至30万/吨以上，下游接货意愿减弱，我们预计将进入上下游博弈窗口，钴镍低位下有成本支撑。锂方面，锂云母方面江西地区矿山受环保事件影响供应有限，贸易商捂货惜售；锂盐方面厂商多持货惜售，需求端市场买涨不买跌，涨价担忧下下游加大库存采购，但价格上涨至30万以上博弈加重，价格预计会有震荡。钴方面，三元前驱市场存在结构性回暖，部分企业存在补库需求，钴盐价格成本支撑叠加需求小幅回暖下价格有所上行。镍方面，需求端三元前驱开工率较上月小幅增长，供给端镍盐企业前期停产使市场低价货源减少。价格小幅上涨。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。 ➢ 贵金属：债务上限谈判在即，但美联储官员频现鹰派言论扰动年内降息预期，金价短期承压。核心观点：美国就债务上限问题进行磋商，各方希望尽快达成协议，提高债务上限，避免违约，债务上限担忧情绪降温，金价短期回落，但美国经济仍面临下滑风险，金价依旧长期看好。马萨诸塞州欺诈性申报被打假，截至5月13日当周初请失业金人数24.2万人，预期25.4万，前值26.4万，初请失业金人数超预期下降，美联储官员频繁发表鹰派讲话。但俄乌冲突长期化，央行持续购金，银行流动性风险仍在发酵，金价阶段性回落不改长期看好。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 10.89 0.76 0.92 1.10 14 12 10 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.34 0.28 0.47 0.55 19 11 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 12.70 1.32 1.68 2.15 10 8 6 推荐 603799.SH 华友钴业 51.18 2.44 4.73 7.04 21 11 7 推荐 002738.SZ 中矿资源 81.16 6.47 7.64 11.91 13 11 7 推荐 002756.SZ 永兴材料 70.95 15.24 9.82 10.78 5 7 7 推荐 600547.SH 山东黄金 24.58 0.28 0.55 0.71 88 45 35 推荐 600489.SH 中金黄金 10.78 0.44 0.48 0.61 25 22 18 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.16 0.27 0.58 0.86 60 28 19 推荐 000975.SZ 银泰黄金 12.28 0.40 0.58 0.72 31 21 17 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年5月19日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20230514：内外交困，商品承压-2023/05/14 2.有色金属行业2022年&2023Q1总结：万山磅礴看主峰，今朝春色更胜锦-2023/05/07 3.有色金属周报20230507：联储释放暂停加息信号，金价有望继续上行-2023/05/07 4.电解铝行业深度报告：乍暖还寒，曙光已现-2023/05/05 5.有色2023Q1基金持仓分析：持仓小幅下滑，持续看好“铜铝+黄金”-2023/04/28 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 2.3 铅、锡、镍 ......................................................................................................................................................................................... 11 3贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 14 3.1贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 14 3.2能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 16 3.3其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 19 4稀土价格 ............................................................................................................................................................... 22 5风险提示 ............................................................................................................................................................... 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 26 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（5/15-5/19） 图2：本周涨跌幅后10只股票（5/15-5/19） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证