华金宏观·双循环周报（第10期）：中美财政时空交错的汇率演绎

根据所提供的研报内容，以下是关于中美财政政策差异对人民币汇率影响的总结：

主要发现

1. 人民币汇率的变动：在过去的五个半月里，人民币汇率再次突破了7的整数位，这主要是由美元指数上升和中美在财政政策方面的不同阶段与政策导向导致的。虽然美元走强是原因之一，但中美在财政政策方面的差异可能是观察未来一段时间内人民币汇率走向的重要线索。

2. 美国经济动态：美国的实体供需均超出预期，零售销售和工业生产数据的强劲表现，以及对薪资通胀螺旋的担忧，推动了美元指数的上升。这表明美国经济的内在动力较强，市场预期美联储可能不会立即结束加息周期。

3. 中国出口表现：中国的出口环比表现较弱，成为驱动人民币贬值的主要因素。然而，考虑到汽车、消费电子、储能电池等领域在供应链上的优势地位，预计5月份以后，出口不会快速降至深度负增长。全年预测为3.6%的小幅增长，加上进口的低增长，对年内人民币汇率形成一定支撑。

4. 内需和货币政策：内需普遍疲软，尤其是消费和投资数据低于预期，促使市场对进一步宽松货币政策的预期增强。这与美国货币政策的转向时间可能推迟形成了对比，中美之间的利率差异扩大，加剧了人民币的贬值压力。

5. 财政政策的差异：中国的财政政策在房地产周期疲软和能源保供的背景下显得较为紧张，既要提高支出效率，又要增加收入潜力。这种情况下，基础设施投资对货币政策的依赖度较高，这可能给人民币带来轻微的贬值压力。预计全年人民币汇率将在6.9至7.1之间窄幅波动。

结论

中美财政政策的时空差异是导致两国供需结构不同、通胀表现各异的关键因素。在当前背景下，人民币汇率在7附近波动是合理的，本轮“破7”是近6年来人民币有效汇率最强的阶段，不必过度解读。对于中国供给侧的生产能力及未来的内需复苏路径，应持有合理的信心。