分众传媒年报及一季度财报点评
公司业绩概述
- 2022财年：分众传媒实现总收入94.2亿人民币，同比下降36.5%；归母净利润27.9亿人民币，同比下降54%。
- 2023年第一季度：收入25.8亿人民币，同比下降12.4%；归母净利润9.4亿人民币，同比增长1.34%。
主要亮点
- 收入趋势：收入下滑趋势已显著收窄，2022年第四季度和2023年第一季度分别同比下降44.3%和12.4%，表明业务正逐步恢复至正常水平。
- 成本控制：通过优化院线资源模式、实施员工优化、延长设备折旧期限等措施，成本端指标持续优化，如媒体资源成本下降21.1%，员工总数减少14.2%，职工薪酬减少25.6%，点位数量微增但折旧成本下降15.64%。
- 费用管理：优化效果在2023年第一季度得到体现，销售、管理和研发费用分别下降5.2%、28.6%和24.9%，推动公司扣非归母利润率达到31.1%，较去年同期提升3.5个百分点。
- 行业结构：消费行业展现较强韧性，全年收入同比下滑18%，占总营收的55%；互联网行业受冲击较大，下滑74%；其他行业如交通、商业服务、娱乐休闲、房产家居、通讯等分别下滑约38%-20%不等。
预测与估值
- 收入预测：预计2023-2025年收入分别为126.9亿、148.4亿、164.3亿人民币。
- 净利润预测：预计同期净利润分别为48.12亿、62.11亿、69.92亿人民币。
- 估值：基于与可比公司的比较，给予2023年22倍市盈率，目标价为7.33元人民币/股，维持“买入”评级。
风险提示
- 疫情影响超预期的风险。
- 消费品广告主投放意愿低于预期的风险。
其他关键数据
- 市盈率：2023年为22倍。
- 市净率：2023年为20.9倍。
- 每股收益：预计2023年为0.33元。
结论
分众传媒的业务与线下活动紧密相连，随着线下活动的复苏，公司盈利能力和收入预计将逐步提升。尽管面临消费行业结构性调整的挑战，特别是互联网行业的剧烈变化，但消费板块的稳健表现提供了支撑。综合考虑，预计公司未来三年的收入和利润增长，加之合理的估值水平，维持“买入”评级是合理的选择。
