家用电器23W2周观点：线下出行环比修复，消费复苏在即

周度专题 随着国内防疫举措优化调整，线下出行逐步恢复，消费行业疫后复苏在即。从出行相关数据来看，12月底至今北上广深地铁客运量环比明显提升、拥堵情况加剧，全国观影人数亦较11、12月有所上行。线下出行恢复有望推动消费逐步修复，家电行业线下渠道布局丰富，线上渠道发货亦受疫情有所滞后，且白电、厨电等品类重安装，疫情期间承压明显，随着疫后线下消费场景、物流运输等逐步修复，消费复苏在即。 关注本周重要公司跟踪： 极米科技：发布23年股票期权及限制性股票激励计划（草案）：股票期权行权价格（不含预留部分）为每股188.59元，业绩考核要求为2023-2025年营业收入目标值分别为50/58/67亿元，复合增速为16%。考核目标相对保守，但股票期权行权价较高，意味着高管有比较强的动力带领公司实现高增长，而不仅限于完成行权条件。 而期权等待期亦为24个月起，或旨在实现高管团队长期稳定，保证长期增长。 海信视像：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润16.51-17.65亿元，同比增长45.13%-55.13%，对应Q4实现归母5.44-6.58亿元，同比增长6.3%-28.5%。预计22年实现扣非归母净利润13.63-14.49亿元，同比增长71.20%-82.10%，对应Q4实现扣非归母5.12-5.98亿元，同比增长21.0%-41.6%。公司逐步完善海外产品及渠道战略调整，且借力世界杯提升品牌影响力，同时在公司高端市占率逐步提升、面板成本下行双重推动下，公司盈利能力持续修复。 公司发布公告拟分拆控股子公司青岛信芯微至境内证券交易所上市，目前处于前期筹划阶段。本次分拆上市将拓宽信芯微融资渠道，同时将有利于公司深化产业上下游综合布局，强化市场及技术优势，推动公司高质量可持续发展。 行情数据 本周家电板块周涨幅+3.2%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.7%/+3.6%/+3.3%/+5.0%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+8.9%、+12.0%、+2.6%、+1.0%。 投资建议 22年以来疫情反复压制消费者信心，随着国内防疫举措优化调整，预期后续线下客流有望恢复，消费者信心亦料将提振，预期国内市场家电类消费有望回暖，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，尽管基本面恢复仍需时间，但市场预期已有所改善。 建议把握多条主线：1）疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；积极推进精品化升级，内部降本增效，Q4经营确定性较强的小熊电器；扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智能+美的集团，及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。 3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.线下出行环比修复，消费复苏在即 随着国内防疫举措优化调整，线下出行逐步恢复，消费行业疫后复苏在即。从出行相关数据来看，12月底至今北上广深地铁客运量环比明显提升、拥堵情况加剧，全国观影人数亦较11、12月有所上行。线下出行恢复有望推动消费逐步修复，家电行业线下渠道布局丰富，线上渠道发货亦受疫情有所滞后，且白电、厨电等品类重安装，疫情期间承压明显，随着疫后线下消费场景、物流运输等逐步修复，消费复苏在即。 图1：北上广深地铁客运量（万人） 图2：全国当日观影人次（万人） 图3：北上广深拥堵延时指数 关注本周重要公司跟踪： ·极米科技发布股权激励计划草案 公司重视人才激励与稳定，此次股权激励覆盖人数较广，有望激公司发活力，保障长足发展。其中股票期权行权价格（不含预留部分）为每股188.59元，业绩考核要求为2023-2025年营业收入目标值分别为50/58/67亿元，复合增速为16%，触发值分别为46/53/61亿元，复合增速为15%。实现目标值可行权100%，仅实现触发值行权比例为（实际营收-触发值）/（目标值-触发值）*20%+80%。 考核目标相对保守，但股票期权行权价较高，意味着高管有比较强的动力带领公司实现高增长，而不仅限于完成行权条件。而期权等待期亦为24个月起，或旨在实现高管团队长期稳定，保证长期增长。 ·海信视像业绩预告&信芯微分拆上市 公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润16.51-17.65亿元，同比增长45.13%-55.13%，对应Q4实现归母5.44-6.58亿元，同比增长6.3%-28.5%。 预计22年实现扣非归母净利润13.63-14.49亿元，同比增长71.20%-82.10%，对应Q4实现扣非归母5.12-5.98亿元，同比增长21.0%-41.6%。公司逐步完善海外产品及渠道战略调整，且借力世界杯提升品牌影响力，同时在公司高端市占率逐步提升、面板成本下行双重推动下，公司盈利能力持续修复。 公司发布公告拟分拆控股子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市，目前处于前期筹划阶段。信芯微为国内领先的显示芯片设计公司，信芯微专注于芯片产品研发及前沿技术探索，将晶圆制造、封装测试等环节委托给专业的晶圆代工厂和封装测试厂。在显示芯片领域，信芯微主要产品包括TCON芯片（Timing Controller，显示时序控制芯片）和画质芯片等，广泛应用于电视、显示器及商业显示、医疗显示等应用场景。同时，积极创新推出变频控制MCU等产品，不断丰富产品结构，助力智能产品发展。本次分拆上市将拓宽信芯微融资渠道，提升企业持续盈利能力及核心竞争力。同时，将有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局，强化市场及技术优势，推动公司高质量可持续发展。 2.周度投资观点 22年以来疫情反复压制消费者信心，随着国内防疫举措优化调整，预期后续线下客流有望恢复，消费者信心亦料将提振，预期国内市场家电类消费有望回暖，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，尽管基本面恢复仍需时间，但市场预期已有所改善。 建议把握多条主线：1）疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；积极推进精品化升级，内部降本增效，Q4经营确定性较强的小熊电器；扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智能+美的集团，及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 3.行情数据 本周家电板块周涨幅+3.2%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.7%/+3.6%/+3.3%/+5.0%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+8.9%、+12.0%、+2.6%、+1.0%。 图4：家电指数周涨跌幅 图5：家电指数年走势 图6：家电重点公司估值 4.各板块跟踪 1月W1-W2行业回顾：多品类线下环比改善明显，扫地机销量正增长有望迎来拐点 随着疫情修复，线下消费场景逐步恢复，W2线下销售情况环比上周明显改善，增速提振。大家电板块：W2空冰洗线下销额分别同比-12%、+16%、-6%（W1销额分别同比-41%、-36%、-45%）；集成灶线下销额增速由负转正，W2线下销额同比+14%（W1为-29%），烟灶同样修复明显，降幅缩窄，W2线下销额分别同比-6%、-2%（W1销额分别同比-39%、-38%） 。小家电板块 ：扫地机（+41%）、电饭煲（+17%）、电水壶（+8%）、煎烤机（+9%）等多品类W2线下销额增速由负转正，实现正增长，电饭煲（+19%）、电压锅（+18%）等线上累计销售额增长明显。 清洁电器（+16%）W2整体销额延续增长趋势，扫地机器人W1-W2累计销量+9%，实现正增长，有望迎来拐点。 图7：白电板块公司销售数据跟踪 图8：小家电板块公司销售数据跟踪 图9：厨电板块公司销售数据跟踪 图10：黑电板块公司销售数据跟踪 5.行业新闻 为加力恢复和扩大消费，多地发放新春消费券。春节临近，多地加大力度促销费。 其中，发放消费券、开展系列促消费活动成为重要抓手。沈阳市组织发放1亿元新春消费券；天津市从1月11日起陆续发放第二期1.15亿元的“津乐购”消费券，将设立汽车、家电、百货零售、餐饮文旅等四大类消费券类型；北京市房山区1月11日至2月2日期间将发放百万文旅消费券；浙江省推动全省消费复苏回暖，各地将举办250场以上特色促销和招商引资活动，预计发放消费券超16亿元。（来源：中国家电网） 国产防寒取暖产品不断创新，“暖经济”玩出新花样。入冬以来，多轮冷空气自北向南影响全国大部分地区，各地气温持续走低。与越来越冷的天气相对应，各类防寒取暖用品的销售越来越火热。例如，近段时间，不少国产家电品牌纷纷推出应用了石墨烯材料的新型电暖器，并声称其具有“导热迅速”“快速升温”“发热均匀”等优势。某国产运动品牌推出了一种“稀土保暖内里”羽绒服。据介绍，该款羽绒服以稀土红外蓄热剂为原料制备印花里布，稀土粒子可以吸收人体辐射出的远红外线，使面料与人体间形成热循环效应，防止人体的热量流失，从而抵御寒冷。（来源：中国家电网） 6.上游跟踪 6.1.原材料价格、海运走势 图11：铜铝价格走势（美元/吨） 图12：塑料价格走势（元/吨） 图13：钢材价格走势（1994年4月=100） 图14：人民币汇率 图15：海运运价及港口情况跟踪 6.2.房地产数据跟踪 图16：累计商品房销售面积（亿平方米） 图17：当月商品房销售面积（亿平方米） 图18：累计房屋竣工面积（亿平方米） 图19：当月房屋竣工面积（亿平方米） 图20：累计房屋新开工面积（亿平方米） 图21：当月房屋新开工面积（亿平方米） 图22：累计房屋施工面积（亿平方米） 图23：30大中城市成交面积（万平方米） 7.风险提示 原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。 需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。 疫情反复风险。国内外疫情反复，如果海外疫情持续恶化，企业出口业务将有承压。 汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。 芯片缺货涨价风险。芯片紧缺将影响下游终端出货，制约企业盈利能力。