收入、毛利率双优化，业绩表现亮眼

事件：5月16日，公司发布FY2023Q3经营数据，报告期内实现营业收入82.21亿元/同比+5.83%，归母净利润为12.30亿元/同比 +183.76%，经调整净利润为12.74亿元/同比+154.85%；其中单Q3实现营业收入29.54亿元/同比+26.2%，归母净利润4.66亿元/同比 +382.1%，经调整净利润为4.83亿元/同比+336.3%，国内恢复叠加海外高增，业绩表现亮眼。 新店展店步伐加快，国内复苏加速落地，以美国为代表的海外市场维持高增。1）从国内来看，伴随扰动出清经营强势恢复，门店客流与客单价均有所提升，MINISO期内展店58家至3383家/同比+186家，其中平均订单量&单均价亦同比增长8%，平均单店收入增长18.9%，从4月来看单店GMV已达2019年的85%，五一劳动节期间已恢复至2019年水平，收入端整体同比+18.9%至20.01亿元；TOPTOY业态亦持续恢复，期内门店环比净减少1家至116家，同比来看门店数量同增28.7%，平均单店收入同比-3.7%，收入端同比+24.0%至1.38亿元。2）从海外来看，截至期末海外名创优品门店共计2131家/同比+215家，期内新增16家，单店来看，海外平均单店收入同比增长达38.1%，有效拉动销售及收入端高速向上，海外整体实现营收8.01亿元/同比+54.6%，经销商/直营市场分别实现收入4.3/3.7亿元，同比+47%/64%，直营贡献比为46.3%，分区域看美国市场表现突出，已连续两季度成为收入最高的单一海外市场。 海外占比提升+品牌升级落地助力毛利改善，经调整净利率大幅优化。1）毛利率表现优秀：本季度品牌升级叠加海外，尤其直营市场占比提升，使得毛利率维持出色表现，为39.3%/同比+9.1pct，拆分来看国内商品毛利率同比增长近7%，TOPTOY会计毛利率同比增长近9%，得益于产品组合优化，高利润率独家产品占比提升；2）品牌投入使费用端有所提升：本季度公司销售费用率、管理费用率分别为14.86%、5.25%，同比分别-0.60pct、-3.24pct，销售费用主要为IP相关授权费支出，物流开支增加，以及品牌战略升级带来的推广费用；3）盈利能力持续优化：报告期内公司实现经调整净利润4.83亿元/同比+336.3%，对应经调整净利率为16.4%/同比+11.7pct，环比+1.4pct。 投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线，当前海外业务高增、国内业务展店推进，盈利能力改善明显，业绩持续超预期。我们上调公司盈利预测至：预计FY2023-FY2025归母净利润17.1亿元/19.8亿元/22.8亿元，对应当前估值为21/19/16倍PE，维持“买入”评级，目标价50港元，对应FY2025年PE为25倍。 风险提示：市场竞争严重加剧；业态扩展及产品迭代不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）