2022年新签增29%，一带一路建设龙头

维持增持。业绩低于预期，下调预测2023-2024年EPS0.79/0.95元(原0.86/1.04元)增速20%/19%，预测2025年EPS1.12元增18%。风光运营装机低于预期，下调目标价至11.4元，对应2023年14倍PE。 2022年净利增16%低于预期，ROE提升2.1个百分点。(1)2023Q1营收1333亿增0.7%，2022年营收5726亿增1%(Q1-Q4增6/6/-4/-2%)，2023Q1归母净利润30亿增9%，2022年归母净利114亿增16%(Q1-Q4增5/34/17/8%)。(2)2022年经营现金流308亿增45%，加权ROE9.95%(+2.10pct)。 2023Q1新签3224亿增30%，2022年新签1万亿增29%。(1)2023Q1新签能源电力1571亿增207%(占49%)。2022年新签能源电力4529亿增89%(占45%)，其中光伏1936亿增410%，风电1455亿增68%，抽蓄243亿增20%，十成抽蓄、九成电建行业领军地位稳固。(2)2022年新增风电、光伏、水电装机1.36GW、1.27GW、0.37GW。已控股并网装机风电7.64GW，光伏2.72GW，水电6.86GW，风光水清洁能源合计17.2GW占84.5%。 服务一带一路建设的龙头企业，绿色砂石资源储量85.7亿吨国内最大 (1)公司是服务一带一路建设的龙头企业，2022年新签海外订单1923亿增17%(占比19%)，2023Q1新签海外订单545亿增13%(占比17%)，历史最高海外订单占比47%。(2)绿色砂石资源储量85.7亿吨，设计年产能4.7亿吨，成为国内储量最大的绿色砂石供应商。(3)以6.44元/股非公开发行20.8亿股普通股，将于2023年7月14日解禁，解禁数量占总股本12%。 风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。 表1：中国电建历史估值表 表2：中国电建2020-2023年3月新签订单一览 表3：中国电建非公开发行股票发行对象及其获得配售情况