有色与新材料产品每日报告：有色延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 230280330380115135155175J-22S-22N-22J-23M-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-05-19 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 有色延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展 摘要： 铜观点：现货端支撑变强，铜价下方空间或有限。 铝观点：短期现货走强，铝走势偏强。 锌观点：供给放量逐步兑现，锌价仍有下行压力。 铅观点：社库大幅去库支撑价格走强，但仍需关注钠电对铅电替代可能。 镍观点：宏观供需均有压制，然也需关注电镍市场成交转好现状。 不锈钢观点：产业链正向反馈有限，关注后续供应压力。 锡观点：国内经济缓慢复苏，沪锡震荡筑底。 工业硅观点：四川硅厂开工率回升，工业硅价格弱势下行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：有色延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展 逻辑：美国债务上限谈判僵持，拜登最新表态称美国将不会发生违约，周日将召开新闻发布会；同时，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面，美元指数回升令有色承压。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，但是我们也看到部分品种现货端开始出现明显抵抗，低库存的支撑仍在。中短期来看，若宏观面无明显利多消息，估计有色将延续弱势，但同时，低库存的支撑仍在，继续密切关注美国债务上限谈判进展。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/21 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：现货端支撑变强，铜价下方空间或有限 信息分析： （1）李强：采取更有针对性措施扩内需稳外需 努力推动经济运行持续回升向好 （2）外电5月17日消息，智利国会下议院议员周三最终批准了一项期待已久的矿业税改革，现在只需公开支持该改革的左翼总统总统博里奇签字，就能成为法律。 项改革将要求在智利的大型铜锂生产商向政府支付更多的税收和矿区资源使用费。 （3）中国光伏行业协会：未来三年 国内分布式光伏预期可实现50-65GW的年新增装机。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水350元-升水500元，均升水425元，环比回升190元；5月15日SMM铜社库较上周五减少1.09万吨，至14.11万吨，5月18日广东地区环比减少0.26万吨，至4.23万吨；5月18日上海电解铜现货和光亮铜价差1353元，环比增加629元。 逻辑：美国债务上限谈判僵持，拜登最新表态称美国将不会发生违约，周日将召开新闻发布会；同时，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面，美元指数回升令铜价承压。供需面来看，铜价快速下跌对消费有所提振，现货升水连续快速回升，内外价差转正，显示出现货端有一定承接力，供需整体维持偏紧局面，这将对铜价起到一定支撑。中短期来看，宏观面偏负面但供需面偏紧，我们认为对当前铜价不宜过分悲观，关注美国债务上限谈判进展。 操作建议：空头逢低了结转观望 风险因素：供应扰动；国内经济复苏好转；美国债务上限很快达成一致 震荡 铝 铝观点：短期现货走强，铝走势偏强 信息分析： （1）5月18日，SMM上海铝锭现货报18580~18620元/吨，均价18600元/吨，+210元/吨，升水130~升水170，150。 （2）5月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存70.6万吨，较上周四库存下降8.1万吨，较2022年5月历史同期库存下降25.9万吨。 （3）5月18日，SMM统计国内铝棒库存统计16.27万吨，环比上周四库存减少0.59万吨。SMM统计国内铝棒库存统计16.20万吨，环比上周四库存下降0.66万吨， 逻辑：4月社融数据显示，国内居民端预期仍然谨慎，市场对国内需求悲观预期落地，然短期铝锭现货偏紧俏，现货升水与昨日回升，铝价震荡走强。国内方面铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，本周铝价触底反弹后，下游此前观望情绪有所松动，纷纷开始积极采购备货，持货商也在铝价上行中，棒厂不断下调加工费积极出货，本周铝棒市场成交较上周有明显转好。由于铝水外供增加，铝棒产量仍维持高位，在下游需求逐渐向淡季过渡阶段，铝棒库存仍存一定压力，当前库存水平也明显高于往年同期。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且仍低于往年同期，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做空。 震荡偏强 锌 锌观点：供给放量逐步兑现，锌价仍有下行压力 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对06合约报升水195元/吨，广东0#锌对06合约报震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/21 升水205元/吨，天津0#锌对06合约报升水130元/吨。 （2）截至本周一（5月15日），SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较上周五（5月12日）减少0.17万吨，较上周一（5月8日）减少0.35万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 逻辑：宏观方面，美国债务上限谈判僵持，市场不确定性增加。国内社融与M2增速进一步回落，制造业PMI重回荣枯线以下，国内经济复苏斜率放缓，宏观总体略偏负面。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。欧洲冶炼厂利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量逐渐恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅 铅观点：社库大幅去库支撑价格走强，但仍需关注钠电对铅电替代可能 信息分析： （1）2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。2023年4月再生铅产量35.02万吨，环比3月份-4.26%，同比去年0.32%；2023年1至4月再生铅累计产量134.27万吨，累计同比2.5%。 （2）5月18日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-77元/吨（+25元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年5月18日国内主要市场铅锭社会库存为2.95万吨，较15日减0.65万吨，较11日减0.39万吨。 （4）5月18日铅升贴水均值为-155元/吨（-5元/吨）；5月17日LME铅升贴水（0-3）为+1.2美元/吨（+15.45美元/吨）。 （5）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 （6）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格持稳于高位挤压炼厂利润，节后复工叠加交割需求推升开工率；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，节后铅蓄电池企业开工率或回升但低于节前水平；3）库存：炼厂成品去库交割，社库如期增加。4）整体来看，当前国内铅产业供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。预计沪铅下边沿在15100元/吨，沪铅上边沿在15400元附近。 操作建议：沪铅短期有成本支撑，长期以逢高沽空思路对待 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/21 镍 镍观点：宏观供需均有压制，然也需关注电镍市场成交转好现状 信息分析： （1）最新LME镍库存3.92万吨，较前一日减少24吨，注销仓单0.25万吨，占比6.31%；沪镍库存524吨，较前一日减少473吨，05合约交割完成仓单大量流出。LME库存震荡走低，国内库存同样较少，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水10900-11500元/吨，升水6000-6800元/吨；现货升水分别持平、下跌350元/吨，受前几日现货成交回暖所影响，现货市场金川及俄镍货源持续减少，俄镍本已经处于偏稀缺状态，日内由于交割资源回流入市，现货升水小幅回落。 逻辑：供应端，电镍产量上升，进口逐渐增加；需求端，不锈钢近月有增产预期，合金等需求逢低稍好转，现货升水反显坚挺，日内稍回落。整体来看，宏观面国内经济复苏斜率放缓，4月经济数据表现不佳；国外美国债务上限问题有待实质解决，阶段性宏观情绪影响放大，镍价大幅杀跌后运行于低位。当前基本面来看，镍市场供应增长仍在预期，中期释放进程未有明显延期，同时进口渐有到量，上期所仓单交割入市，国内现货资源得到补充；但价格行至此处，我们看到，LME市场风险尚存，全球总体显性库存仍在走跌，价格大幅杀跌显著提振下游采买，同时估值角度硫酸镍-电解镍价差快速收敛，估值偏离继续回落至1.2万附近。在当前时点，建议谨慎控制仓位为宜，宏观情绪仍有反复，供应压力尚未全面兑现。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：关注实际产能兑现，已有远月空头头寸可继续持有，近月跟随趋势，后续伴随硫酸镍-电解镍价差大幅收敛可适时阶段性止盈，新入头寸控制仓位。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收