数智化深度赋能，高分红基建设计龙头再腾飞

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 设计总院（603357） 证券研究报告 2023年05月19日 投资评级 行业 建筑装饰/工程咨询服务II 6个月评级 买入（首次评级） 当前价格 14.14元 目标价格 19.73元 基本数据 A股总股本(百万股) 467.58 流通A股股本(百万股) 454.54 A股总市值(百万元) 6,611.53 流通A股市值(百万元) 6,427.23 每股净资产(元) 6.99 资产负债率(%) 37.71 一年内最高/最低(元) 16.86/8.77 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《设计总院-首次覆盖报告:设计龙头盈利能力领先，外延内拓受益基建补短板》 2019-02-21 股价走势 数智化深度赋能，高分红基建设计龙头再腾飞 低估值高分红基建设计龙头，数智化赋能提质增效，给予“买入”评级 设计总院作为安徽省基建设计地方国有企业，短期受益于省内基建高景气及饱满的在手订单，中长期受益于数智化对建筑设计行业的持续赋能。22年1月公司发布股权激励计划（草案）：1）22-24年扣非净利润复合增长率不低于8.20%；2）扣非ROE不低于13.74%，考虑到新一轮国企改革持续深化，我们预计公司财务报表的改善有望延续。22年公司现金分红2.48亿元，同比增长15.22%，现金分红比例高达56%，高现金分红同时提升投资吸引力，高比例现金分红比例提高投资回报率。我们预计23-25年公司归母净利润为5.1/5.9/6.6亿，给予公司23年PE18倍，对应目标价19.73元，首次覆盖，给予“买入”评级。 看点一：23年安徽省基建高景气延续，在手订单饱满 2023年安徽省计划完成交通建设投资1100亿元以上，目标较22年增长10%，十四五规划提及新建高速公路2660公里，改扩建高速公路637公里，一级公路计划到2025年总里程达到8000公里，十四五阶段安徽省公路基础设施建设有望维持高景气，高速公路基础设施建设有望加速布局，此外轨交、民航、城市生命线建设有望加码。公司作为安徽省交通控股集团下属子公司，22年公司在手订单76亿，为收入的2.7倍，23Q1已披露项目中标金额8.7亿，22年公司携手中交二局，获得公路工程施工总承包壹级资质，有望受益于省内基建景气延续。 看点二：外延内生拓展新领域，注入成长新动能 公司拓展的新业务领域主要包括城建业务、工程康养业务、通用航空业务、数智化业务及投融资业务。22年新领域业务有序推进，新签订单共3.6亿，同比大增49%。公司组建省内首家民航设计院，补齐综合交通业务短板，新签达0.23亿；布局工程康养业务，建立全省城市桥梁基本信息数据库，完成工程康养平台研发，利用设计前端优势，开拓诊断-设计-施工一体化业务链，新签0.62亿，同比增长458%；城建业务陆续开展，新签订单2.16亿，同比增长19%。 看点三：数智化打通“勘察+设计+数字交付”全流程，静待业绩释放 公司基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，打造“智慧+”产品/服务，22年云平台二期1000个云桌面、12个大型软件计算中心建成投入使用，基本实现本部勘察设计业务全面上云；推进设计研发工作参数化，完成智绘方案测试版开发并试用和电子沙盘系统智能辅助审查项开发；2022年公司新签数智化业务合同约2447万。同时公司构建“柔性后台+赋能中台+敏捷前台+多元生态体”高效组织架构，打造数据资源中心、协同业务系统、协同办公系统、智慧工程系统、智慧商务系统的“一中心四大系统”，实现组织协同，赋能提质增效。 风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期；公司近期曾出现股价异动。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,356.96 2,798.19 3,303.81 3,852.40 4,387.35 增长率(%) 23.41 18.72 18.07 16.60 13.89 EBITDA(百万元) 689.47 747.73 709.99 779.99 818.27 归属母公司净利润(百万元) 388.32 442.84 512.64 589.30 663.80 增长率(%) 6.90 14.04 15.76 14.96 12.64 EPS(元/股) 0.83 0.95 1.10 1.26 1.42 市盈率(P/E) 17.03 14.93 12.90 11.22 9.96 市净率(P/B) 2.29 2.11 1.93 1.73 1.55 市销率(P/S) 2.81 2.36 2.00 1.72 1.51 EV/EBITDA 4.15 3.73 7.19 6.08 5.32 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-18%-9%0%9%18%27%36%2022-052022-092023-012023-05设计总院沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 高分红基建设计龙头企业，在手订单饱满助力业绩释放 ...................................................... 4 1.1. 安徽区域基建设计龙头企业，股权激励带动高质量发展 ................................................. 4 1.2. 在手订单充足，扎实巩固核心业务，新型业务持续推进 ................................................. 6 1.3. 总承包业务高增带动收入提升，高分红提升投资回报 ..................................................... 8 2. “十四五”安徽基建投资高景气，看好公司多元业务布局 ................................................ 10 2.1. 省内基础设施投资高景气延续，高速公路建设加速布局 ............................................... 10 2.2. 主营业务扎实推进，新领域业务拓展初显成效 ................................................................. 14 3. 数智化业务持续推进，“数字赋能+提质增效”打开成长空间 ......................................... 16 3.1. 数智化业务赋能提质增效，打通“勘察+设计+数字交付”全流程 ........................... 17 3.2. 数智化业务外拓初显成效，静待业务后续发力 ................................................................. 19 4. 盈利预测 ........................................................................................................................................ 20 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 21 图表目录 图1：公司发展历程 ........................................................................................................................................ 4 图2：公司股权结构（截止2023年3月31日）................................................................................ 5 图3：2018-2022年公司前五大客户销售金额及占比 ....................................................................... 5 图4：2018-2022年公司研发投入及研发费用率................................................................................. 6 图5：2018-2022年公司研发人员数量及占比 ..................................................................................... 6 图6：公司主营业务及新签订单介绍 ........................................................................................................ 7 图7：2018-2022年新签合同金额及增速 .............................................................................................. 7 图8：2018-2022年在手订单金额及增速 .............................................................................................. 7 图9：2018-2022年公司省内外营收及增速 .......................................................................................... 8 图10：公司业务布局...................................................................................................................................... 8 图11：2018-2022年营业收入及增速 ..................................................................................................... 8 图12：2018-2022年归母净利润及增速 ................................................................................................. 8 图13：2018-2022年分产品毛利率 .................................................................................