2023年4月中债登和上清所托管数据点评：广义基金配置力量强势回归

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广义基金配置力量强势回归 证券研究报告 2023年05月19日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：货币基金规模扩张、收益提升-一季度货币基金点评》 2023-05-17 2 《固定收益：经济转弱，能否继续交易降息？-——四月经济数据和一季度货币政策执行报告点评》 2023-05-16 3 《固定收益：投资边际走弱，价格指标继续回落-国内需求周度跟踪》 2023-05-15 2023年4月中债登和上清所托管数据点评 4月托管数据有哪些需要关注？ （1） 广义基金配置力量强势回归 4月广义基金继续全面显著增持利率债和信用债，托管规模环比增加7427亿（上月减少773亿），是继2022年10月以来连续6个月环比减少后首次环比增加。 具体来看，广义基金整体增加了主要利率债、信用债的配置1951亿、907亿。利率债方面，广义基金分别增持政策性银行债、国债1676亿、275亿；信用债方面，广义基金分别增持超短融、短融1229亿、12亿；此外，广义基金增持地方政府债、同业存单3917亿、653亿。 （2） 商业银行增持幅度有所减小 4月，商业银行整体继续增持，但增持幅度有所减小。主要券种托管规模环比增加3422亿（上月增加6211亿），主要增持地方政府债2800亿。商业银行整体增加了主要利率债配置1881亿，减少了主要信用债配置13亿。 利率债方面，商业银行分别增持国债2178亿，减持政策性银行债297亿；信用债方面，商业银行分别增持超短融219亿，减持上清所中票、短融、企业债171亿、44亿、17亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：地方政府债和同业存单为主要增量 .............................................................. 3 2. 分券种 .............................................................................................................................................. 3 2.1. 利率债：地方政府债和国债贡献主要增量 ............................................................................. 3 2.2. 信用债：超短融为主要增量 ........................................................................................................ 4 3. 分机构：广义基金配置力量强势回归 ....................................................................................... 6 4. 资金拆借：杠杆率下降 ................................................................................................................. 8 5. 小结 .................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 3 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 3 图3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 3 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 3 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 4 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 4 图9：短融托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 5 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） ............................................................................................ 5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） .................................................. 5 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） ....................................................................................... 5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化（亿元） ..................................................................... 6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图15：信用社托管债券规模变化情况（亿元） ................................................................................... 7 图16：保险机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图17：广义基金托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图18：证券公司托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图19：境外机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 8 图21：境外机构不同券种托管规模走势（亿元） .............................................................................. 8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势（%） ............................................................................ 8 图23：4月资金面总体延续宽松态势 ...................................................................................................... 9 图24：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................... 9 图25：广义基金托管数据月度环比变化（亿元） .............................................................................. 9 图26：商业银行托管数据月度环比变化（亿元） ............................................................................ 10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 近日，中债登和上清所陆续公布了2023年4月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：地方政府债和同业存单为主要增量 2023年4月，中债登债券总托管量环比增加5586亿至98.95万亿，增量主要来源于地方政府债和国债；上清所债券总托管量环比增加4530亿至31.59万亿，增量主要来源于同业存单和超短期融资券。银行间债券总托管量增加10116亿至130.54万亿，环比增长0.78%（3月为0.63%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：地方政府债和国债贡献主要增量 国债托管规模增加了1850亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2178亿。广义基金、其他分别增持275亿、164亿，证券公司、保险机构、境外机构、信用社分别减持365亿、209亿、117亿、30亿。此外，柜台市场增加184亿，交易所市场减少229亿。 政策性银