老白干酒2022年报及2023年一季报综合分析
公司概况与市场定位
- 品牌历史：老白干酒源自汉代，兴于唐代，名扬宋代，明初定名，至今已有1900多年的历史。曾荣获巴拿马万国物品博览会“甲等大奖章”，并获得中华老字号、中国白酒老白干香型代表、国家级非物质文化遗产等荣誉。
- 产品结构：通过并购丰联酒业，形成了“一树三香、五花齐放”的产品格局，包括老白干系列、武陵酒系列、板城烧锅酒、文王贡酒、孔府家酒等。
- 市场定位：在北方市场占据重要地位，通过并购整合资源，实现品牌多元化布局。
财务表现与增长动力
- 营业收入：2022年营业收入46.5亿元，同比增长15.5%。2023年一季度营业收入10.0亿元，同比增长10.4%。
- 利润增长：2022年归母净利润7.1亿元，同比增长81.8%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长37.5%。2023年一季度归母净利润1.0亿元，同比下降61.5%。
- 产品结构：武陵酒表现亮眼，2023年一季度，高档酒、中档酒、低档酒分别实现营收3.9亿元、2.9亿元、2.4亿元，其中高档酒增速受消费场景恢复节奏影响有所承压。
- 成本控制与费用管理：2022年毛利率68.4%，销售费用率30.3%，管理费用率8.5%。2023年一季度毛利率65.4%，销售费用率25.9%。
- 激励与治理：通过股权激励计划，强化管理层与股东的利益绑定，推动公司治理优化与长期发展。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为56.6亿元、68.4亿元、80.9亿元，归母净利润分别为7.5亿元、10.0亿元、13.1亿元，对应EPS分别为0.82元、1.09元、1.43元。
- 估值：给予2023年45倍PE估值，对应目标价36.9元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 经济下滑风险：经济大幅下滑可能影响消费升级节奏。
- 武陵酒放量风险：武陵酒新产能放量的不确定性可能影响业绩释放。
总结
老白干酒通过聚焦产品结构升级和全国化布局，表现出稳定的增长态势和潜力。特别是武陵酒系列的高速成长，成为推动公司产品结构优化的关键力量。公司通过股权激励等措施，进一步激发了管理层的积极性，增强了长期发展的动力。然而，宏观经济波动和高端酒产能放量的风险仍需关注。基于其稳健的财务表现和成长前景，公司被赋予“买入”评级，目标价36.9元。
