敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年03月19日 上海钢联（300226.SZ） 传媒/互联网传媒 业绩持续高增长，“资讯+电商”业务快速推进 公司点评  事件： 2018年3月17日公告：1）2017年年报：公司实现营业收入7,369,705.13万元，同比增长78.53%；归母净利润4,817.80万元，同比增长117.95%。2）2018年一季报预告：归母净利润1961.85-2138.15万元，同比增长233.75%-263.74%。  积极拓展信息数据服务业务，大宗生态体系不断完善 公司完善产业链上下游全样本数据，积极拓展金融投资领域信息数据服务，打造产业链闭环布局。 2017年，公司资讯数据服务收入24,551.84万元，较上年同期增长32.34%。公司立足于“资讯+大数据”业务，通过对外投资强化公司资讯业务在石化领域和山东地区的布局，提高石化领域资讯细化服务和高端延伸服务，持续不断丰富完善大宗商品生态体系。  钢材电商寄售量增加，供应链服务收入快速增长 公司钢银电商业务平台成交量4,797.31万吨，日均成交量19.19万吨；钢银平台寄售交易量达 2,219.11万吨，较上年同期增长23.29%。钢材交易服务业务实现营业收入734.50亿元，较上年同期增长78.73%，其中供应链服务收入达136.08亿元，较上年同期增长145.00%。  钢银电商进行融资和股权激励，彰显未来发展信心 报告期内，钢银电商完成了定向发行股份，成功募集资金约10亿元，有效缓解其营运资金压力，为钢银电商未来发展提供了流动性保障，有利于改善财务状况。公司控股子公司钢银电商实施了股票期权激励计划第二次行权，钢银电商第二次行权的激励对象共计214 名，彰显未来发展信心。  投资建议： 预计公司2018-2020年的净利润分别为1.60、2.68和3.91亿元，EPS分别为1.00、1.68和2.45元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务拓展不及预期，政策风险，竞争加剧 业绩预测和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 41279 73,697 114,560 157,069 215,551 增长率(%) 93.3 78.5 55.4 37.1 37.2 净利润(百万元) 22.1 48 160 268 391 增长率(%) -108.8 118.0 231.4 67.8 45.8 毛利率(%) 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 净利率(%) 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 ROE(%) 2.7 3.1 9.1 13.3 15.9 EPS(摊薄/元) 0.14 0.30 1.00 1.68 2.45 P/E(倍) 503.80 231.2 69.8 41.6 28.5 P/B(倍) 22.32 13.5 11.3 8.9 6.8 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 刘航 liuhang1@xsdzq.cn 谌普江 chenpujiang@xsdzq.cn 市场数据 时间 2018.03.16 收盘价(元)： 69.94 总股本(亿股)： 1.59 总市值(亿元)： 111.36 一年最低/最高(元)： 33.01/73.75 近3月换手率： 294.06% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 24.84 82.83 51.29 绝对 27.09 84.73 67.8 相关研报 业绩预告增长107%-137%，“电商+数据”业务快速推进 2018-01-30 “电商+数据”业务快速增长，控股股东增持彰显未来信心 2018-01-16 -21%-8%5%18%31%44%57%70%2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 上海钢联 沪深300 2018-03-19 上海钢联 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流劢资产 5395 9860 35021 42355 54748 营业收入 41279 73697 114560 157069 215551 现金 324 811 22912 26702 32333 营业成本 40973 73252 113899 156173 214328 应收账款 212 877 0 69 109 营业税金及附加 12 18 29 39 54 其他应收款 10 35 35 62 71 营业费用 140 161 164 202 263 预付账款 3986 6860 10000 13116 18607 管理费用 126 162 164 203 264 存货 704 889 1588 1809 2854 财务费用 0 21 65 74 84 其他流劢资产 159 387 486 598 775 资产减值损失 -4 4 7 -14 0 非流劢资产 369 354 339 323 309 公允价值变劢收益 3 -13 -3 -3 -4 长期投资 56 55 53 50 47 投资净收益 -7 -2 -3 -4 -4 固定资产 210 196 185 174 163 营业利润 27 68 227 386 550 无形资产 24 23 22 22 21 营业外收入 6 3 6 6 5 其他非流劢资产 80 79 79 78 78 营业外支出 1 0 0 1 1 资产总计 5764 10214 35360 42678 55057 利润总额 32 71 233 391 555 流劢负债 4619 7999 32927 39881 51740 所得税 3 4 14 24 34 短期借款 120 896 22072 26186 31776 净利润 29 67 219 367 521 应付账款 44 62 103 123 187 少数股东损益 7 18 59 99 130 其他流劢负债 4455 7041 10753 13571 19776 归属母公司净利润 22 48 160 268 391 非流劢负债 60 41 40 39 38 EBITDA 47 117 585 1121 1438 长期借款 20 5 4 3 2 EPS（元） 0.14 0.30 1.00 1.68 2.45 其他非流劢负债 40 36 36 36 36 负债合计 4679 8040 32967 39919 51777 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 586 1350 1409 1508 1638 成长能力 股本 159 159 159 159 159 营业收入(%) 93.3 78.5 55.4 37.1 37.2 资本公积 445 722 722 722 722 营业利润(%) 106.1 150.6 233.5 70.0 42.5 留存收益 -105 -57 161 529 1050 归属于母公司净利润(%) (108.8) 118.0 231.4 67.8 45.8 归属母公司股东权益 499 824 984 1251 1642 获利能力 负债和股东权益 5764 10214 35360 42678 55057 毛利率(%) 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 净利率(%) 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 2.7 3.1 9.1 13.3 15.9 经营活劢现金流 -771 -1258 1023 -245 132 ROIC(%) 4.0 5.3 2.3 3.8 4.0 净利润 29 67 219 367 521 偿债能力 折旧摊销 16 16 12 12 12 资产负债率(%) 81.2 78.7 93.2 93.5 94.0 财务费用 0 21 65 74 84 净负债比率(%) -14.6 5.5 (34.9) (18.5) -16.9 投资损失 7 2 3 4 4 流劢比率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1 营运资金变劢 -836 -1400 721 -706 -493 速劢比率 1.0 1.1 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 13 37 3 3 4 营运能力 投资活劢现金流 -53 -7 -3 -4 -5 总资产周转率 10.8 9.2 5.0 4.0 4.4 资本支出 20 7 -13 -12 -12 应收账款周转率 385.8 135.4 4625.4 4568.0 2428.7 长期投资 -33 0 3 2 2 应付账款周转率 1520.3 1380.9 1380.9 1380.9 1380.9 其他投资现金流 -67 -0 -12 -14 -15 每股指标（元） 筹资活劢现金流 658 1622 -992 -76 -85 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.30 1.00 1.68 2.45 短期借款 46 776 -896 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -4.82 -8.02 6.43 -1.54 0.83 长期借款 -45 -15 -1 -1 (1) 每股净资产(最新摊薄) 3.13 5.18 6.18 7.86 10.31 普通股增加 3 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 396 277 0 0 0 P/E 503.80 231.15 69.75 41.56 28.49 其他筹资现金流 257 583 -94 -75 -84 P/B 22.32 13.51 11.32 8.90 6.78 现金净增加额 -165 356 29 -325 41 EV/EBITDA 245.35 108.0 20.0 10.8 8.5 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-03-19 上海钢联 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股份有限公司总行软件开发中心3年、中国银河证券股份有限公司投资研究总部2年。