有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 传媒行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 市场观点：本周（5.8-5.12）传媒（申万）指数整体下跌5.97%，同期沪深300指数整体下跌1.97%，板块跑输沪深300指数4.01%，位列所有板块倒数第2位，周内表现较差。本周AI行情仍维持较高热度，但资金关注度继续流入到垂类可应用领域。市场持续关注各公司是否有AI应用场景相关产品落地。坚持全年看好传媒板块观点不变，目前思考点在于去寻找哪些产业结合AIGC是会有成立的商业模式且导致增收。我们认为AI除B端外，C端场景应该成立于原有业务存在前提下，提供增量arpu价值/增加现有用户渗透率。比如教育、会员增值服务、粉丝经济（IP/明星/网红）、游戏是思考的方向。 ⚫ 游戏：主要跟踪Q2流水环比情况，观察AI结合玩法进度。流水：4月来看，巨人网络、完美世界、三七互娱、腾讯因新游戏上线，获得不错Q2环比流水增长基石。Q2还有网易，吉比特，神州泰岳，宝通科技，电魂网络，恺英网络等公司有新产品有待上线。AI进度及更新：我们建议关注积极布局AIGC技术的公司。1）关注多模态NPC（可落地）：网易《逆水寒》、完美世界预计在《神魔大陆2》NPC中加入GPT、盛天网络带带电竞AI陪玩、汤姆猫《狗狗本2》等项目预计接入GPT；2）AI bot：电魂、腾讯、网易 3）UGC编辑器（长逻辑）：腾讯、网易、巨人网络、昆仑万维 ⚫ 粉丝经济（动漫IP/网红、明星+虚拟人）： AI虚拟陪伴+IP AI化分身+AI数字人，该条逻辑均总结为增值服务逻辑，产业有增量逻辑，即原有流量上提升核心流量ARPU or填充边缘流量ARPU。本周国外Snapchat网红Caryn推出AI虚拟伴侣“Caryn AI”，国内“AI孙燕姿”火爆全网。本质都是在原有流量基础上，通过AI新玩法提供了增值服务。 AI加持下促使IP（动漫游戏二次元、虚拟人、明星网红）更多新玩法，延续IP价值，丰富B端、C端场景，如AI数字人主播、AI音频、游戏AI NPC、AI虚拟伴侣、互动等，本周相关公司可能受此影响股价走高，后续有望逐步产品化、商业化，相关公司有望受益。 ⚫ 教育（出版+教育信息化+培训）：教育强国贴切国家战略，AI+教育持续落地。教育作为AI落地的重要场景在本周得到持续演绎。海外多邻国、可汗学院等教育机构都已经接入GPT产品。国内洪恩推出儿童启蒙成长领域应用洪恩智能AI、盛通教育升级虚拟人夏令营产品。产品落地带动下线下教育服务和信息化公司本周股价整体表现强势，教育出版有所回调。 ⚫ 电商&零售相关：电商里，我们认为逻辑存在于能通过AI的产品/B端功能模块去提升用户/会员活跃度，核心要寻找能为用户/会员创造增量价值从而产生付费点（包括隐性）。1）焦点科技预计于5月15日正式发布AI产品，核心功能围绕买家信息背调、多语种实时翻译、自动生成询盘回复内容。2）孩子王作为国内领先的母婴连锁（22年线上占比达50%），积累丰富的育儿专业知识和内容，基于数字化技术优势和内容优势自主研发KidsGPT，目前已开启内测。3）电商平台领域：淘宝天猫将通过整个集团的科技能力和数据能力，升级所有的现有商家工具。3）电商平台领域：淘宝天猫将通过整个集团的科技能力和数据能力，升级所有的现有商家工具（其中包括系列智能化AI工具）。 建议关注： 1、游戏线：巨人网络、完美世界、三七互娱（上述Q2流水环比转好，其中巨人完美AI产品结合度高）、汤姆猫、昆仑万维、神州泰岳（多模态+大模型）、吉比特、盛天网络、腾讯控股给、恺英网络、电魂网络、星辉娱乐、宝通科技、网易。2、粉丝经纪：1）艺人经纪+影视版权线，欢瑞世纪、华策影视、光线传媒、慈文传媒、华谊兄弟、唐德影视、横店影视、博纳影业、北京文化、中广天泽；2）动漫影视IP线，光线传媒、上海电影、百纳千成、中国电影、奥飞娱乐、万达电影、文投控股；3）网红+直播电商+名人素材+数字人线，遥望科技、天下秀、天娱数科、捷成股份、天地在线、蓝色光标、浙文互联、引力传媒、世纪睿科、东方甄选；场景承接线，中文在线，盛天网络。3、教育+出版线：南方传媒、凤凰传媒、浙版传媒、中南传媒、佳发教育、盛通股份、新东方、好未来等。4、电商&零售线：焦点科技、值得买、孩子王，华凯易佰、 吉宏股份、阿里集团、京东集团。 风险提示 AIGC生成内容版权问题、行业发展及公司落地应用不及预期、宏观经济及政策风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2023年05月16日 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 李雨琪 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 詹博 021-63325888*3209 zhanbo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521110001 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 版号节奏加快带来产品波峰后置，预期23Q2节奏逐渐好转：游戏行业深度点评 2023-05-11 广告营销行业2022及1Q23总结：五一消费强劲行业复苏持续，AIGC技术应用加速 2023-05-11 行业内公司逆势增长，大模型应用潜力巨大：——出版行业深度报告及23年Q1总结 2023-05-04 五一票房复盘：票房较去年同期大幅回升，影视行业复苏可期 2023-05-04 AI跟踪：欧盟提案要求生成式AI披露版权信息，关注数据源及版权方 2023-05-04 AI系列：AI赋能数字人变数智人，丰富应用场景加速落地 2023-04-27 看好游戏板块增长驱动力持续接力 2023-04-26 教育AI应用场景广泛，国内有望加速推进：——教育行业跟踪点评 2023-04-24 AI跟踪：AI数字人应用落地加速，相关产业政策跟进 2023-04-21 AI跟踪：Reddit欲向使用其API数据的公司收费，关注数据多方位价值 2023-04-20 AIGC提升行业效率，关注出版行业生产力变革：——出版行业动态跟踪 2023-04-03 传媒周观点：关注应用推进，寻找增收逻辑 看好（维持） 传媒行业行业周报 —— 传媒周观点：关注应用推进，寻找增收逻辑 游戏：跟踪Q2流水边际变化，观察AI结合玩法进度 Q2来看，游戏板块一方面关注业绩趋势，一方面关注前期披露的AI项目落地节奏。趋势来看，游戏公司因为前期获得版号产品逐渐上线，流水环比好转。 1）Q2产品游戏公司产品情况：4月来看，巨人网络、完美世界、三七互娱、腾讯控股因为新游戏上线的关系，获得不错的Q2环比流水增长基石。 待上线：Q2还有网易《逆水寒》、《超凡先锋》，吉比特《住宅梦物语》、《这个地下城有点怪》，神州泰岳《Everland》，宝通科技《起源:无尽之地》、《地牢猎手》，电魂网络《流浪方舟》，恺英网络《石器时代：觉醒》、《龙神八部之西行纪》，星辉娱乐《冒险归来》等有待上线。 2）我们建议积极关注布局AIGC技术的公司： ⚫ NPC AI： 网易伏羲AI技术在游戏《逆水寒》中打造会呼吸的NPC，可与玩家对话无限生成副本，可多模态生成NPC； 完美世界Q1成立AI中台，预计在《神魔大陆2》NPC中加入GPT； 腾讯NPC AI基于game air系统已能实现FACS到口型与情绪的智能转化节点。取代了传统的手动制作方式，制作效率从1.5周提升到0秒，同时精度得到标准化的提升，帮助美术量产口型； 巨人网络：为《太空行动》加入更智能的NPC； 汤姆猫：《狗狗本2》等新游戏预计接入gpt； 盛天网络：带带电竞预计接入AI陪玩 ⚫ BOT AI： 腾讯、网易 BOT AI在MOBA、FPS、格斗、自动驾驶等多个电竞赛道有所帮助。bot AI 在游戏中经常用来陪伴玩家度过新手期，在玩家受到挫折时触发温暖局等。在不同的游戏品类，要做到拟人、精准分级、能力上限满足策划需求等; 电魂网络新游《野蛮人大作战2》也将应用到网易AI Bot。 ⚫ UGC编辑器： 网易：2022年6月上线的UGC编辑器手游《蛋仔派对》，在将UGC内容加入正式地图，持续在“蛋仔工坊”加入更多组件后，产品在12月成功社交裂变，DAU破3000万，MAU接近8000万。2023年春节期间，蛋仔派对一夜爆火，并产生了大量二创内容，实现内容裂变； 腾讯：Z-Plan对外招聘多个岗位：根据岗位推测该项目为1.全球立项，2.内容多元涉及射击、RPG、动作等，3.目标Z-世代，4.云化。5.特别是天美还在招募平台运营、平台商业化运营、平台运营-开发者社区等岗位。这些岗位对应试者的UGC、社交，还包括熟悉开发者资源和具备KOL资源。通过上述岗位要求基本可以判断，Z-Plan计划至少包括了开发UGC创作工具的内容； 传媒行业行业周报 —— 传媒周观点：关注应用推进，寻找增收逻辑 巨人网络：公司注重在AI技术方面的布局：几年前就收购AI技术方面成效显著的公司普雷西亚；应用AI辅助美术制作大幅提高效率；积极探索AI与游戏结合的新玩法，利用AI技术升级《球球大作战》UGC编辑器； 昆仑万维： 2021 年收购 UGC 游戏引擎 GameMaker Studio;该引擎无须编程，图形化生成游戏。同时 2021 年 9 月公司 opera 浏览器推出云游戏平台 GXC，游戏开发者可以在 GXC 平台免费获得 GameMaker Studio 游戏引擎的支持，自由创作游戏作品，一键将作品发布到 GXC 平台。 此外，Ark Games 积极向 UGC 游戏领域探索，旗下平台类型游戏《代号 D》研发工作正在稳步 推进中。 中手游：《仙剑世界》将采用百度文心一言技术，在游戏内实现NPC自由地交互。NPC可获得独立的人物故事背景和个人性格，并与玩家自由对话。此外，《仙剑世界》中将加入用户UGC编辑器，用户共创或将享受收益分成。 粉丝经济：AI促使粉丝经济新玩法，丰富B端、C端场景，延续IP价值 粉丝经济（动漫IP/网红、明星+虚拟人）： AI虚拟陪伴+IP AI化分身+AI数字人，该条逻辑均总结为增值服务逻辑，产业有增量逻辑，即原有流量上提升核心流量ARPU or填充边缘流量ARPU。 核心事件： 1） 国外发生了什么？Snapchat网红Caryn（粉丝数180万）推出AI虚拟伴侣“Caryn AI”，由她本人2000多小时YouTube素材训练而成，结合GPT-4技术能实现动态、独一无二互动，可实现24H秒回消息。过去一周beta阶段Caryn AI已经创收7.16万美元，将扩大范围开放给更多用户。背后技术公司FV（Forever Voices）已将泰勒斯威夫特、乔布斯等名人AI化，付费可以和AI名人电话聊天。Caryn AI的成功推出及商业化验证了名人AI虚拟分身有明确市场需求，和C端用户的付费意愿。根据FV CEO的测算，Caryn AI每年有望创造6000万美元收入（和真人明星泰勒斯威夫特收入类似）。名人或头部公众人物的IP具备稀缺性，AI虚拟分身加持有望放大其商业化空间。 2） 国内发生了什么？AI“孙燕姿”火爆全网，翻唱《下雨天》《发如雪》B站点击量破百万，技术上主要是通过so-vits-svc（开源项目）利用歌手现有的歌曲训练出AI歌