黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业信息 1.国家矿山安监局发布关于对内蒙古32家露天煤矿进行停产整顿的决定，其中问题严重的30处煤矿撤销产能核增，退回原有产能，对存在问题的2处煤矿要求进行整改，整改不到位的退回原有产能。涉事煤矿核增后产能5100万吨，核增前2700万吨。 2. 大商所4月25日发布调整焦煤期货合约交易限额的通知，将焦煤各合约交易限额调整自1000手，之前为50手。 焦炭 1.现货偏弱，期货触底。5月15日，天津港准一级焦报2090元/吨（-0），天津港第八轮提降落地，已经跌至21年年初水平。活跃合约报2195元/吨（+51）。基差+61.74元/吨（-51），9-1月差60.5/吨（+2）。 2.供需双弱，供需缺口收窄。本周230家独立焦企生产率报75.58%（-0.95），焦企产能利用率跟随钢厂下调。247家钢厂产能利用率报89.03%(-0.46)，铁水日均产量239.25万吨（-1.23）。铁水产量下滑放缓，焦炭供给首艘，后续供需缺口将边际收紧。 3.上游累库，下游去库。本周，230家焦企库存107.77万吨（+2.81），247家钢厂库存613.33万吨（-10.78），港口库存178.8万吨（+6.9）。钢厂控制到货，补库意愿不强，上下游库存继续劈叉。 焦煤 1.现货偏弱，期货触底。5月15日，沙河驿蒙古主焦煤报1645元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报1800（-0），现货快速下调，跌破21年年初平台。活跃合约报1388.5元/吨（+36.5）。基差+256.5元/吨（-36.5），9-1月差32.5元/吨（+6）。 2.供给高位下调，需求偏弱，供需均受限。110家洗煤厂开工率报74.3%（-5.03），高位快速下调。需求方面，本周230家独立焦企生产率报89.03%(-0.46)，焦企产能利用率跟随钢厂下调。供给高位快速下调，需求低位回落，供需格局有望改善。 3.产地累库，下游去库。矿山库存报342.38万吨（+20.02），洗煤厂精煤库存208.57万吨（+30.61）。247家钢厂库存757.71万吨（-30.64），230家焦企库存647.05万吨（-45.78）。港口库存189.24万吨（-2.63）。 策略建议 宏观方面，鲍威尔在五月加息会议上的讲话剔除了关于进一步加息的暗示，市场预期六月可能会停止加息。国内方面，4月PMI录得49.2%，回落至荣枯线以下。居民中长期贷款超季节性回落，说明目前购房意愿不高，房地产竣工向开工的传导依旧受阻。 产业层面，铁水产量下滑速度放缓，负反馈进入尾声。焦煤洗煤厂开工快速下行，一方面是煤价下行较快抑制生产，另一方面是蒙煤通关减少，煤矿安监趋严所致。不过，进口煤这一块，如果煤价反弹，依旧有较大增量空间，也会是后续抑制煤价向上弹性的最大力量。焦企焦炭继续累库，钢厂控制到货。本周焦企产能利用率继续下滑，主要系钢厂减产预期较为强烈，焦企为保持利润跟随减产。5月8日国家矿山安监局关于内蒙露天煤矿的整改文件引发煤焦大涨，虽然本次涉及的基本是动力煤产能，对焦煤供给的实质性影响有限，但安监趋严无疑也会影响到其他炼焦煤矿的生产。 总体而言，宏观整体偏空。产业层面供需缺口正在收窄，煤焦的供给开始收缩，需求边际减量也在减少。估值方面，焦煤焦炭现货均跌破21年年初的平台。另外，港口焦煤成本在1100元/吨左右，目前9月合约价格在1300左右，下方空间有限。当下9月合约距离交割较远，资金容易走预期逻辑。交易所放松焦煤交易限额，持仓已经创下21年9月以来的新高。当下市场分歧较大，驱动仍不明晰，但估值已经给出了较为客观的盈亏比，预期将进入磨底阶段。当下波动较大，单边不宜操作，可关注套利机会。建议轻仓参与JM9-1正套。另外，焦强煤弱格局依旧，且焦煤上方空头压力更大，多09炼焦利润头寸可继续持有。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险） 煤焦早报 2023年5月16日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 煤焦早报：煤焦震荡磨底，估值偏低，多09炼焦利润 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税） 图.焦炭基差 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨天津港准一级焦平仓价：山西产 -50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭09合约基差季节性图 图.J2309-J2401月差 -600-400-200020040060080010004/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19焦炭09合约基差J1809J1909J2009J2109J2209J2309 -20002004006008001/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J09-J01J1909-J2001J2009-J2101J2109-J2201J2209-J2301J2309-J2401 图.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率 图.炼焦净利润（现货） 60657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉产能利用率201820192020202120222023 -50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西：含副产收入）201820192020202120222023 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.09合约炼焦净利润（盘面） -800-600-400-20002004006008001,0001,2001,4004/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19元/吨09合约盘面炼焦利润J1809J1909J2009J2109J2209J2309 数据来源：wind、信达期货研究所 1.3焦炭需求 图.247家高炉产能利用率季节性图 图.247家铁水日均产量季节性图 7075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率20192020202120222023 1801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量20192020202120222023 数据来源：wind、信达期货研究所 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图.北方港口焦炭库存季节性图 10305070901101301501701902101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存201820192020202120222023 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存201820192020202120222023 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存201820192020202120222023 2.1焦煤价格 图.山西产主焦煤价格 混煤价格 图.蒙古产主焦煤价格 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03元/吨京唐港：库提价：山西 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05元/吨主焦煤价格：蒙古产 图.焦煤基差 图.焦煤09合约基差季节性图 -50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差（右）焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤 -400-300-200-10001002003004005006007004/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26元/吨焦煤09合约基差季节性图JM1809JM1909JM2009JM2109JM2209JM2309 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.JM2309-JM2401月差 -200-10001002003004005006007001/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨JM09-JM01JM1809-JM1901JM1909-JM2001JM2009-JM2101JM2109-JM2201JM2209-JM2301JM2309-JM2401 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图.110家洗煤厂开工率季节性图 30354045505560657075801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7万吨110家洗煤厂日均产量2