新股研究周报：日表现持续较弱，静待主线再起

本周新股复盘：本周（5月8日-5月12日）共有10只沪深新股披露发行结果，分别为：同行科技、英特科技、亚华电子、航天软件、美芯晟、朗坤环境、三联锻造、安杰思、中科飞测与长青科技。重点关注中科飞测。 上市节奏保持较快，本周共有6只新股完成上市，分别为：沪市主板：万丰股份；科创板：友车科技、中芯集成；创业板：曼恩斯特、经纬股份；北交所：海达尔。本周上市新股合计募资143.23亿，处于今年以来的周度较高水位。本周个股之间融资额方差较大，其中融资额占比最大的个股为中芯集成（96亿），另外曼恩斯特发行募资金额也超过20亿。考虑上市首日收盘/开盘价的收益率，该指标平均涨幅-3.6%，从本年度进入第15周之后，新股的首日交易情绪大部分时间均在水下。 考虑上市5日表现，本周上市天数刚满5天的2只个股中，第五日收盘/首日开盘收益率表现均较差，经纬股份为4%，晶合集成为-2%，相对稳定。半年内次新，本周涨幅方面，前五名分别为美登科技、龙迅股份、荣旗科技、中电港与通达海。计算机与电子板块依然强势，前10中占据5位，但各家公司主业关联度不高，贝塔较弱。发行后累计涨幅方面，四川黄金、佰维存储、曙光数创相对发行价涨幅排名前三，电子计算机板块次新股合计占据5位，经过本月调整，较上月的7位数量减少。 近期重点新股：云天励飞、华曙高科、日联科技、茂莱光学 云天励飞：公司是业内领先的人工智能企业，以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品。公司产品可以分为1）数字城市场景的AI解决方案；2）人居生活场景的AI解决方案； 3）AI芯片。公司芯片分为三代，均用于边缘计算，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。公司新一代芯片DeepEdge10于报告期内开始流片，截至1H2022，公司芯片订单合计总金额为6616万元，规模远超2021年收入。公司规模小于“AI”四小龙，但拥有芯片能力，具备较强的纵向产业链能力。可比AI解决方案公司仅有港股的商汤-W与A股的云从科技，由于AI企业与芯片企业估值体系以市销率PS为主，我们此处亦以PS作为主要的估值衡量标准，当前云天励飞当前市值359亿，对应2022年PS为66x。风险提示：产品研发未达预期风险、关键技术人员流失风险、核心技术泄密风险；净利润为负、产能保证金回收风险、净资产收益率下降风险；国际贸易摩擦加剧风险华曙高科：公司是全球极少数、国内唯一同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业。主要产品金属、高分子材料3D打印设备与高分子材料粉末均为公司自研。与惠普、EOS、3DSystems、铂力特相比，公司的金属3D打印设备的技术难度和制造效率领先；高分子3D打印设备各项关键技术指标均居首位，成形效率国际领先；3D打印高分子粉末材料的粉末熔点、拉伸强度、拉伸模量等关键性能指标国际先进，断裂伸长率国际领先。公司销售规模位居全球前列，在客户处装机量超700台。增材材料方面，公司打破赢创工艺尼龙12粉末垄断，实现从原材料端的全国产化。可比公司情况：考虑到不同市场对同类业务公司的估值不同，选择铂力特与冷喷涂增材制造与服务的超卓航科为可比公司。后者业务与公司区别较大。风险提示：增材制造装备关键核心器件依赖进口、新兴行业或领域产业化应用风险、技术路线替代风险、核心技术泄密和技术人才流失风险；贸易摩擦风险；毛利率下降风险、应收账款回款风险。 日联科技：公司为国内工业X射线智能检测装备主要供应商之一。X射线检测设备可广泛应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域。在2D检测设备领域公司为国内龙头；在3D/CT检测设备领域，公司已开发出新款机型，成为国内极少数具备3D/CT智能检测装备设计、生产能力的供应商。此外，公司近年实现了设备核心零部件——封闭式热阴极微焦点X射线源全部生产工艺的自主可控，打破国外厂商垄断。微焦点射线源MFX是X射线检测设备的核心消耗性部件，在设备生命周期内需更换1-2次左右。中国MFX市场规模（除医疗领域外）几乎全部由滨松光子、赛默飞世尔供应。公司计划自产MFX的应用率由22年的35%提升至95%以上，三年内实现MFX的完全自主可控。可比公司情况：正业科技、美亚光电；以及数字化X线探测器供应商奕瑞科技。风险提示：自产X射线源产业化方面与国外厂商存在一定差距、产业化推广不及预期、产能不及预期；核心技术泄密、研发项目失败或无法产业化、人才流失风险；产品毛利率下降、应收款回款风险。 茂莱光学：公司专注精密光学产品相关业务，技术处于行业较高水平，部分工艺可实现前沿的纳米级精度。产品用于生命科学、半导体、AR/VR检测、生物识别、航空航天、无人驾驶等领域。公司22年营收预期中值4.47亿，同比增长35%；22年净利润预期中值6450万，同比增长36.7%。净利率稳定在15%左右。精密光学市场主要集中于少数参与者手中，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等占70%以上份额。公司全球份额约2.4%。生命科学，公司客户包括ALIGN、华大智造；半导体，公司客户包括Camtek、康宁；2019年，公司与Facebook开展AR头显光学检测整机设备合作，在Meta市场份额1Q22已升至90%。公司技术在国产替代过程中较为领先，可比公司包括福光股份、永新光学、蓝特光学。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，市场流动性低于预期，新股情绪降温，发行上市节奏低于预期 核心观点 本周（5月8日-5月12日）共有10只沪深新股披露发行结果，分别为：同行科技、英特科技、亚华电子、航天软件、美芯晟、朗坤环境、三联锻造、安杰思、中科飞测与长青科技。重点关注中科飞测。 上市节奏保持较快，本周共有6只新股完成上市，分别为：沪市主板：万丰股份； 科创板：友车科技、中芯集成；创业板：曼恩斯特、经纬股份；北交所：海达尔。 本周上市新股合计募资143.23亿，处于今年以来的周度较高水位。本周个股之间融资额方差较大，其中融资额占比最大的个股为中芯集成（96亿），另外曼恩斯特发行募资金额也超过20亿。考虑上市首日收盘/开盘价的收益率，该指标平均涨幅-3.6%，从本年度进入第15周之后，新股的首日交易情绪大部分时间均在水下。 考虑上市5日表现，本周上市天数刚满5天的2只个股中，第五日收盘/首日开盘收益率表现均较差，经纬股份为4%，晶合集成为-2%，相对稳定。半年内次新，本周涨幅方面，前五名分别为美登科技、龙迅股份、荣旗科技、中电港与通达海。 计算机与电子板块依然强势，前10中占据5位，但各家公司主业关联度不高，贝塔较弱。发行后累计涨幅方面，四川黄金、佰维存储、曙光数创相对发行价涨幅排名前三，电子计算机板块次新股合计占据5位，经过本月调整，较上月的7位数量减少。 近期重点关注新股：云天励飞、华曙高科、日联科技、茂莱光学。 本周新股复盘 新股询价结果与下周大事 本周（5月8日-5月12日）共有10只沪深新股披露发行结果，分别为：同行科技、英特科技、亚华电子、航天软件、美芯晟、朗坤环境、三联锻造、安杰思、中科飞测与长青科技。重点关注中科飞测。 表1：本周新股询价结果 下周新股发行与上市大事安排如下。沪深个股中，当前已确定周一（5月15日）将有北交所华原股份上市。 表2：下周新股发行上市大事安排 上市新股表现回顾 本周共有6只新股完成上市，大部分为主板注册制新股。分别为： 深市主板无新股上市； 沪市主板：万丰股份； 科创板：友车科技、中芯集成； 创业板：曼恩斯特、经纬股份； 北交所：海达尔。 本周上市新股合计募资143.23亿，处于今年以来的周度较高水位。本周个股之间融资额方差较大，其中融资额占比最大的个股为中芯集成（96亿），另外曼恩斯特发行募资金额也超过20亿。 图1：2023年至今每周新股募资情况（亿元） 本周所有新股首日收盘时较发行价平均涨幅为17.3%，低于上周（5月4日-5月5日）的38.7%，但上周竟有晶合集成与三博脑科两只新股上市。本周新股上市首日表现回复正常，出现1只首日破发个股。 表3：过去3周上市新股首日表现 以二级市场参与者视角来看，我们考虑上市首日收盘/开盘价的收益率，该指标平均涨幅-3.6%，平均首日参与新股交易即出现亏损。剔除北交所个股后该指标为-4%，从本年度进入第15周之后，新股的首日交易情绪大部分时间均在水下。即表明当前新股首日开盘价在二级市场交易视角内，仍有消化估值的空间。 成交量与换手率方面，新发行个股首日平均成交额在11.68亿，平均换手率62.3%，换手率处于正常区间。 图2：23年后新股上市首日表现（%，首日收盘/首日开盘涨幅） 图3：23年后新股上市首日换手率（%） 拉长时间看新股收益率，我们以上市后5日的收盘价作为分子，上市日开盘价作为分母计算上市5日后收益率，年初至今上市时间满5天以上的个股共有105只。 回测后发现，本周上市天数刚满5天的2只个股中，第五日收盘/首日开盘收益率表现均较差，经纬股份为4%，晶合集成为-2%，近期表现最好的沪深个股为三博脑科，5日涨幅66%。 表4：4月后上市新股上市5日后表现 半年内近端次新复盘 截止4月21日，过去6个月内上市（2022年11月后上市）且上市时间超过5天的新股合计198只。 梳理其涨跌幅，本周涨幅为正的个股98只，本周主流指数均出现调整，但个股表现尚可。 下表为本周涨跌幅排序前十的个股。其中涨幅方面，前五名分别为美登科技、龙迅股份、荣旗科技、中电港与通达海。计算机与电子板块依然强势，前10中占据5位，但各家公司主业关联度不高，贝塔较弱。 表5：本周次新股涨幅前10 跌幅方面，新天地、珠城科技、倍益康、佰维存储、四川黄金跌幅靠前。前期强势的四川黄金与佰维存储上榜。 表6：本周次新股跌幅前10 拉长视角，我们分别以发行价和首日收盘价作为分母，对比发行价涨幅与跌幅最高的个股分别如下。 涨幅方面，四川黄金、佰维存储、曙光数创相对发行价涨幅排名前三，电子计算机板块次新股合计占据5位，经过本月调整，较上月的7位数量减少。 跌幅方面，排名靠前的均为询价发行个股。排名前五的分别为倍益康、珠城科技、远航精密、涛涛车业与宏源药业。 表7：上市后次新股涨幅前10 表8：上市后次新股跌幅前10 上市后重点新股 近期重点新股报告4篇，分别为云天励飞、华曙高科、日联科技、茂莱光学。 云天励飞 公司是业内领先的人工智能企业，以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品。公司产品可以分为1）数字城市场景的AI解决方案； 2）人居生活场景的AI解决方案；3）AI芯片。 历史财务数据回顾。公司2019~-2022分别实现收入2.3/4.3/5.7/5.5亿元，其中2020年实现了收入规模上的较大跨越，另外2022年收入主要为收到疫情影响，其中上半年下滑幅度超过40%，下半年大幅补回；公司历年由于较高的费用，归母净利润均为负值，尚未实现盈利，2022年归母净利润为-4.4亿，扣非后归母净利润-5.2亿。销售毛利率公司近年有所下降，主因为城市与人居生活AI解决方案板块毛利率下降。公司收入占比最高的为数字城市运营管理，其次为人居生活场景的AI解决方案，再次为AI芯片。 公司芯片分为第一、二、三代，第一代型号为DeepEye200，于2017年开始商用，用于边缘计算盒子；第二代芯片DeepEye1000已于2019年起实现独立商用，可实现数据的高效采集和前端处理，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。 公司新一代芯片DeepEdge10于报告期内开始流片，可广泛应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景报告期内公司芯片尚未形成大规模销售，截至1H2022，公司芯片订单合计总金额为6616万元，规模远超2021年收入。公司芯片客户包括海康威视、阿里巴巴平头哥、富瀚微电子等。 市场地位：规模小于“AI”四小龙，但拥有芯片能力，具备较强的纵向产业链