市场经济学宏快照2016年4月29日图1：政策和实际利率（％）哥伦比亚：加息50个基点-相同的情节，不同的结局哥伦比亚中央银行将其政策利率提高50个基点至7.00％，使市场感到惊讶。市场和包括我们在内的绝大多数分析师预计将加息25个基点。这样做，董事会将政策利率提高到了七年来的新高，从而将哥伦比亚的事前实际政策利率（名义政策利率减去通货膨胀预期前的12个月减去）升至2.7％。这远高于哥伦比亚（事前）实际政策利率1.6％的长期平均水平（自2002年以来）（图1）。在此紧缩周期中，该银行已将其政策提高了250个基点。董事会对内需放缓的速度不满意。公报说，第一季度的消费增长与上一季度相似。它消除了所谓的增长过度放缓的风险。然而，我们认为，经济增长放缓且负产出缺口正在扩大的事实无可避免。确实，该声明悄然将央行2016年GDP增长预期的中点从2.7％降至2.5％。这肯定低于哥伦比亚的新（且更低）增长潜力（我们估计接近3.5％）。央行和市场普遍预期已朝着2016年GDP增长2.2％的方向下滑，但我们认为，即使我们的低端预测仍面临下行风险。董事会继续将高通胀和经常账户赤字确定为两个主要问题。但它重申，高通货膨胀是由于厄尔尼诺现象和外汇透支的影响。该行认为，今年的经常账户赤字将缩窄至GDP的5.9％，即160亿美元，与董事会在1月份声明中与我们的预测相同。该脚本的读取内容与以前的声明非常相似，前一个月每个月加息25个基点，但这次却给我们带来了50个基点。不知何故，情节相同；我们得到了不同的结局。这可能是因为一些董事会成员看到了新的反派的崛起。从25个基点到50个基点的董事会成员可能会担心通货膨胀冲击的持续存在会污染2017年的通货膨胀预期，尤里贝（Uribe）州长在会后的新闻发布会上强调了这一担忧。但是，今天的声明说，分析师对未来一年和两年的通胀预期分别为4.5％和3.8％。上个月的声明说的完全一样。不出所料，该声明未提供任何前瞻性指导。但我们认为，取决于通货膨胀预期的行为，仍在进行一两个两次25个基点的加息。我们希望会议记录能为今天的会议提供更多的色彩，尤其是关于为什么一些董事会成员改换阵营的原因。但是，我们已经期望董事会的沟通不会提供任何信息。纳德·纳兹米（Nader Nazmi）电话：212-471-8216电子邮件：nader.nazmi@us.bnpparibas.com1197531-1Apr-03 Apr-05 Apr 0409年4月资料来源：Banrep Macrobond，法国巴黎银行4月11日至4月13日至4月15日政策利率实际汇率（事前） 市场经济学宏快照2016年4月29日研究免责声明重要信息：请参阅本报告正文中的重要披露本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。英国：该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。伦敦Harewood Avenue 10号，NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：本报告已获批准在法国巴黎银行（BNP Paribas）出版，并在法国注册成立（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，法国，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行授权和监督根据2013年10月15日第1024/2013号理事会条例，在欧洲央行（ECB）以及赋予其权力在国家一级进行监督的监管机构（ACPR）方面，赋予欧洲央行有关以下方面的具体任务：有关信贷机构审慎监管的政策。德国：此报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.的子公司）在德国分发，该银行的总部位于法国巴黎。 662042449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）。法国巴黎银行（BNP Paribas Niederlassung Deutschland）由欧洲中央银行（ECB）和AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution（ACPR）授权和领导，并受德国联邦金融基金会（BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht（BaFin））的有限监督和监管。根据2013年10月15日第2013/1024号理事会规定，欧洲央行将有关信贷机构审慎监管政策的特定任务以及第2013/36 / EU号理事会指令授予欧洲委员会，其权限仍处于国家水平2013年6月26日以及《德国银行法》第53b条（Kreditwesengesetz-KWG）规定了国家主管部门在分支机构情况下的共同监管原则和适用的国家法规。 BNP Paribas Niederlassung Deutschland已在Europa Allee 12，法兰克福60327（商业登记HRB美因河畔法兰克福40950）和Bahnhofstrasse 55，90429纽伦堡（商业登记Nuremberg HRB纽伦堡31129）注册。比利时：法国巴黎银行富通银行SA / NV由欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行（布鲁塞尔大道1000号布鲁塞尔）授权和监督，并受金融服务和金融服务业者的保护。市场管理局（FSMA），布鲁塞尔街12-14号，布鲁塞尔，地址为1000，并已通过FSMA编号25789 A授权为保险代理爱尔兰：此报告由BNP Paribas S.A.都柏林分公司在爱尔兰分发。法国巴黎银行以法国兴业银行的身份在法国注册成立，并由欧洲中央银行和法国私人监管和解体银行监管。荷兰：此报告由BNP Paribas Fortis SA / NV荷兰分公司在荷兰分发，BNP Paribas SA / NV的分支机构总部位于比利时布鲁塞尔。 BNP Paribas Fortis SA / NV，荷兰分行，荷兰阿姆斯特丹分行595，邮编：1017，由欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行授权和监管，还由比利时金融服务和市场管理局（FSMA）监管并且受荷兰金融市场管理局（AFM）和荷兰中央银行（De Nederlandsche银行）的有限监管。葡萄牙：法国巴黎银行（BNP Paribas）-葡萄牙国库Avenida 5 de Outubro，206，1050-065葡萄牙里斯本。www.bnpparibas.com. 在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行（BNP Paribas）–葡萄牙国家银行（Sucursal em Portugal）由欧洲中央银行（ECB）和法国私人监管权及解决方案（ACPR）领导。法国巴黎银行（BNP Paribas）-葡萄牙国家银行获得欧洲央行，ACPR和决议的授权，并由葡萄牙银行（Banco de Portugal）和货币市场交易委员会（Mercmissãodo Mercado de ValoresMobiliários）授权并受其限制。法国巴黎银行-葡萄牙国营银行注册于C.R.C.里斯本号下NIPC980000416。增值税号PT 980 000416。”西班牙：本报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.）的分公司在西班牙分发，该公司的总部位于法国巴黎（注册办事处：法国巴黎75街16号大街）。法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.，S.E.，C / Ribera de Loira 28，Madrid 28042）由欧洲中央银行（ECB）和法国私人监管权和解散权（ACPR）授权并监督，并受西班牙银行的有限监管。美国：该报告由法国巴黎银行证券公司或法国巴黎银行的子公司或关联公司分发给美国人员，该子公司或分支机构未仅向美国主要机构投资者注册为美国经纪交易商。法国巴黎银行（BNP Paribas）的子公司法国巴黎银行证券公司（BNP Paribas Securities Corp.）是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局和其他主要交易所的成员。就《美国商品交易法》第1.71条而言，在一定程度上，本报告是对衍生品业务的一般性要求。法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）仅对法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）向美国人士分发的报告内容承担责任。巴西：本报告是由Banco BNP Paribas Brasil S.A.或其子公司，关联公司和受控公司（统称为“ BNP Paribas”）准备的，仅供参考，并不代表要约或要求投资或出售资产。法国巴黎银行（Banco BNP Paribas Brasil S.A.）是一家在巴西正式注册成立的金融机构，并得到巴西中央银行和巴西证券委员会的正式授权，以管理投资基金。尽管谨慎获取和管理此处提供的信息，但法国巴黎银行对意外发布不正确的信息或基于此处包含的信息做出的投资决定概不负责，这些信息可随时更改，恕不另行通知。 Banco BNP Paribas Brasil S.A.不负责更新或修订此处包含的任何信息