海外大类资产配置周报：加息终局后，降息难成下一个超预期

美联储暂停加息，市场预期分化与资产价格展望

美国经济与通胀动态

• 就业市场韧性：美国4月非农就业数据超预期，尽管前两个月数据有所下修，但总体就业市场依然显示出韧性。就业增长主要集中在服务业领域，尤其是休闲和酒店、专业服务和医疗保健部门。时薪增速的反弹可能对核心服务通胀构成挑战。

• 通胀趋势：美国4月通胀数据符合预期并继续放缓，核心通胀接近停滞状态。能源价格反弹成为CPI环比上升的主要驱动力，但核心商品通胀出现反弹。服务通胀，特别是住房通胀，仍然是通胀的主要贡献者。

美国债务上限与政策前景

• 债务上限谈判：美国政府债务上限问题持续发酵，目前最有可能的解决方式是暂停债务上限，这一措施能为双方争取更多时间来达成协议，避免技术性违约，但这也意味着当前的债务僵局可能会再次出现。

• 货币政策走向：美联储5月会议纪要释放了暂停加息的信号，但市场对降息的预期比美联储更为激进。鉴于美国经济的韧性、银行业稳定性和通胀压力，美联储在6月暂停加息的可能性较高，但年内降息的预期仍然较低。

资产价格展望

• 美股：短期内市场可能维持高位震荡，中期来看，随着经济下行压力的增大，盈利预期可能下调，需警惕衰退风险。
• 美债：随着市场对加息预期的修正，美债收益率短期可能在3.5%附近波动，中期有望进一步回落至3%以下。
• 黄金：在中期经济衰退担忧和美联储政策转向预期的推动下，金价有望站稳在每盎司2000美元以上，并有突破前高的潜力。

风险提示

• 联储紧缩政策超出预期的风险。
• 全球经济衰退的不确定性。
• 金融市场风险加剧的可能性。

结论

尽管美国经济展现出一定的韧性，就业市场保持活力，但通胀放缓趋势尚未稳固，且核心通胀仍处高位，距离美联储目标水平仍有距离。美联储暂停加息的决定反映了对当前经济状况的评估，但市场对降息的预期与之存在较大分歧。未来，美国债务上限问题的解决、货币政策的走向以及全球经济增长的不确定性将对资产价格产生重要影响。投资者需密切关注这些因素的变化，并采取相应的风险管理策略。