美邦科技832471.BJ：绿色化工导向，LBDO提纯技术优势

美邦科技是一家以绿色化学与化工为导向的企业，其业务主要围绕产业化精细化工产品生产与定制化技术解决方案展开。公司产品线涵盖四氢呋喃、甲苯氧化系列产品、催化剂等。

产业与产品

• 四氢呋喃：美邦科技是LBDO提纯法制备四氢呋喃的国内主要生产商之一，市占率为24.39%。四氢呋喃主要用于聚四氢呋喃（PTMEG）的生产，其市场需求随着PTMEG、PBAT及γ-丁内酯等领域的发展而增长。2022年三季度后，四氢呋喃价格有所回调，但全年销售额依然保持高位。

• 甲苯氧化：采用空气氧化法生产苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，是国内唯一采用此法的苯甲醇生产企业，市占率为9.0%。该产品线在2021年随着市场需求增加，产销量提升，特别是苯甲醛的销售在2022年前三季达到了全年的90%。

技术解决方案

• 关键设备与催化剂：美邦科技提供专利技术许可、工艺包、反应器与分离装置等关键设备以及催化剂等材料，形成技术解决方案。其中，催化剂产品主要为钛硅分子筛催化剂，占技术解决方案收入的一半左右。

经营模式与财务状况

• 经营模式：美邦科技采用直销模式，主要向生产企业和化工品贸易企业销售产品。其产品价格随市场行情波动，关注销售安全性和业务合作的长期性。

• 财务表现：公司营收自2019年起呈稳定增长态势，2021年归母净利润突破1亿元。存货周转率在2019年后明显加快，达到6.29。期间费用率稳定，但随着营业收入的增长，期间费用率有所下降。

竞争格局与市场定位

• 竞争格局：在甲苯氧化领域，美邦科技采用创新工艺路线，产品毛利率处于增长过程中。在催化剂产品领域，公司规模相对较小，产品单一，毛利率较低。

募投项目

• 项目目标：增加3万吨四氢呋喃产能与1000吨离子液体催化剂产能，以突破当前产能瓶颈，促进工业绿色低碳发展。

估值与风险

• 估值：发行价对应的2022年扣非净利润PE为13.44倍和15.98倍，低于同行业平均估值（41.28X）和中位数（31.40X），显示公司估值相对合理。

• 风险提示：产品价格波动、原材料价格波动以及新股破发风险是公司面临的主要风险。

美邦科技通过其绿色化学与化工导向的业务战略，致力于提高产品附加值，扩大市场份额，并通过技术创新和绿色制造解决方案推动工业的可持续发展。

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