宝胜国际(3813.HK)的1Q23业绩表现出色，收入增长带动了经营杠杆的提升，同时严格的费用控制导致销售费用率大幅降低，库存周转天数降至136天，低于疫情前水平。尤其值得关注的是，4月和五一假期期间的运营收入和线下门店销售分别同比增长53.4%和46%，显示了强劲的销售势头，有望提振市场信心并改善对全年销售的预期。
宝胜1Q23的收入同比增长6.5%，主要得益于3月收入的显著增长。虽然零售折扣和品牌补贴保持稳定，但毛利率同比下降1.9个百分点，主要受渠道组合变化的影响。通过经营杠杆和费用控制，销售费用率大幅降低了4.7个百分点，抵消了毛利率的下滑，使得经营利润率同比提升2.2个百分点。一季度净利润同比增长116%，净利率同比扩张1.9个百分点。
对于2023全年业绩，预计3-4月的销售趋势将在4月以后持续，预测全年收入将同比增长15.7%。随着线下客流的恢复，预计第二季度后零售折扣将同比改善，线下门店销售增速将快于批发和B2B业务，推动毛利率回到同比扩张的轨道。预测全年毛利率基本持平，总费用率同比收缩2.8个百分点，从而提高核心经营利润率2.7个百分点。
基于8.5倍2023年市盈率（对比滔搏40%的目标市盈率），上调宝胜国际的目标价至1.15港元，并维持“买入”评级。宝胜国际在运动服饰行业中仍然被看好，尤其是考虑到其业绩的强劲反弹和市场对其销售预期的积极调整。
投资风险包括行业需求放缓、高端运动服饰市场竞争加剧以及公司在国际品牌零售领域市场份额的潜在流失。
