风电正值交付大年，海缆龙头充分受益

东方电缆（603606.SH）公司深度报告

核心观点：

• 全球风电需求强劲：预计2023年全球累计风电装机量将达到1TW，2030年接近2TW，海风装机占比显著提升。
• 中国风电装机量大幅增长：2023年一季度全国风电新增并网容量10.4GW，同比增长31.6%，其中陆风9.89GW，海风0.51GW。
• 招标量验证高景气度：2023年1-4月全国风机公开招标容量30.6GW，海风占2.8GW，预计全年招标量将超过35GW。
• 公司业绩稳健增长：一季度营收14.36亿元，净利润2.56亿元，毛利率提升至31%。
• 订单充足，业务结构优化：在手订单91.30亿元，其中海缆系统57.50亿元，高毛利业务占比大。
• 国际化战略进展顺利：与国际知名公司合作，脐带缆项目取得突破。

投资建议：

• 预计公司2023/2024年营收分别为99.6亿元/125.19亿元，归母净利润16.88亿元/22.96亿元，EPS为2.45元/3.34元，对应PE为20.1倍/14.8倍。
• 维持“推荐”评级，看好公司在海缆领域的龙头地位、订单充足、高毛利业务占比大，以及受益于海风市场的成长空间。

风险提示：

• 政策风险：海风政策变动可能影响行业发展。
• 市场风险：风电招标量或实际装机量不达预期。
• 成本风险：原材料价格上涨难以向下游传导。
• 生产风险：产能投放可能不及预期。

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